台积电下一波营收增长动能在哪里?

台积电2021年第一场法说会就震撼全球，总裁魏哲家宣布，今年资本支出为250亿美元至280亿美元，较去年大增45%到62%以上，也远高于外资原先预期的210亿美元左右。

震惊不已的法人们，不断针对资本支出进行提问，“是因为英特尔的外包吗？”“是来自智能手机还是HPC（高效能运算）的动能？”“这有包含美国盖厂的支出？”

如今，“台积正在进入到另一个高成长区间，”魏哲家信心十足，强调5G、高效能运算（HPC）让台积先进制程需求强劲，其中HPC更会为台积带来日益重要且长期成长的驱动力，是营收强劲成长的最大贡献领域，预估今年起至2025年，台积每年复合成长率将达10-15%。

而且，200多亿美元将有八成用于3纳米、5纳米及7纳米等先进制程。

“松了一口气，”一位外资分析师在法说会后说。

因为他在不久前的研究报告里信誓旦旦，认为台积将在两年后接下英特尔的处理器大单，并大幅调高台积目标价。

但14日，英特尔却突然宣布，任命VMware执行长、前英特尔技术长基尔辛格（Pat Gelsinger）为新任执行长，换下大力支持制造外包的现任执行长史旺（Bob Swan）。英特尔股价因此大涨逾10％。

这位分析师看到新闻大吃一惊：“发动政变！完蛋了！”他与部份业者在第一时间都担心，可能是英特尔内部的保守势力结合董事会反扑，希望不要将处理器外包给台积电，守住英特尔的尊严。

但十几个小时后，台积宣布了远超出业界预期的资本支出后，让他吃下了定心丸。

因为，如果英特尔要给台积的订单果真因为“政变”，而出现变数，“台积昨晚一定很紧张，应该缓一缓，不会现在就讲出来（大规模扩厂的消息），”他判断。

然而，台积对英特尔订单一事，始终不肯松口。

例如，当摩根士丹利证券的詹家鸿询问，今年资本支出翻倍，是否是因英特尔CPU委外订单导致？

魏哲家回应，我们不评论特定客户和特定区域，“但资本支出是基于5G和HPC长期需求，以及该需求所反映的大趋势。”

一位分析师解释，其实魏哲家口中的HPC，指的就是英特尔订单。反正高效能运算领域，最主要的产品——云端服务器，九成以上用的都是英特尔最先进的处理器。

重演辉煌，今年起至2025，营收年复合成长率10%~15%

台积在法说会上，也两度提及历史：2010年台积资本支出也大增，并在2010至2015年间带来15%年复合成长率，从而奠定台积后续多年盛世。

这是“张忠谋神话”最传奇的一页。

他当时刚回任执行长，就看好智能型手机的未来需求，在独立董事的反对下，力排众议，将2010年的资本支出，一举上调一倍，最后让台积电从此甩开对手，独霸晶圆代工业。

“增加这么多，代表台积很乐观，”去年最先喊出台积股价上500元的里昂证券亚洲科技产业部门研究主管侯明孝也表达“惊奇”，他说，如果没有客户commitment（承诺）和明确合作，台积不会做这样的决定。

侯明孝说，2010年张忠谋大刀阔斧扩大资本支出时，技术还不是第一，是充满不确定性但有远见的一着。但如今，“台积已站在世界领先地位，能见度更高，现在竞争态势又很明确，所有人都落后他，所以他应该有数据，是能让主事者有信心这么做，成功机率应相对高！”

伯恩斯坦的研究报告预估2023年，英特尔会将CPU的10%~30％外包出去，为台积带来5%~10%收入成长。

下一波动能在哪里？HPC大成长、汽车市场点火

而且，让台积惊人的资本支出成长幅度，背后撑腰的并不只有英特尔订单。

“我们在高效能运算、汽车电子、物联网和智能型手机四个成长平台，都看到强劲商机，”魏哲家说。

台积财务长黄仁昭解释，第四季营收主要受惠5G智能型手机的推出、以及HPC相关应用，为台积5纳米制程带来强劲需求。去年第四季合并营收为3615.3亿元，年增14％，毛利率为54％，税后纯益约1427.7亿元，每股纯益5.51元。

长期观之，魏哲家指出，HPC是台积业绩持续向上最大因素，有来自各种不同应用的客户，都在尝试以不同架构获得最佳运算效能。基于台积拥有领先的技术，可处于最佳位置来掌握产业大趋势，2020至2025年将会有10%~15%的年复合成长率。

汽车领域也来点火：虽然汽车市场2018年相对疲弱，去年更受新冠疫情冲击，导致台积客户去年第三季降低需求，但魏哲家说，台积在去年第四季开始看见产业回温迹象。

他说，由于汽车供应链需求反弹，产能供应紧绷的现象会更明显，“台积会列为首要考量，持续与我们的汽车电子客户紧密合作，支援产能需求。”

此外，手机也稳定添暖：今年预期全球智能型手机数量较去年成长10%，且5G智能手机市场占比会从去年的18%，今年增加至超过35%，5G智能型手机的矽含量也会较 4G 智能型手机增加。

外资：所有人都是他的，台积电说了算！

魏哲家预期， 2021年半导体（不含存储器）市场约成长8%，晶圆制造产业约成长10%。以美元计算，台积有信心年增中位数（mid-teens）百分比，优于整体市场表现。

技术上，台积3纳米计划2021年试产，并预计2022下半年量产，“我们有信心，台积3纳米技术会成为另一重要且持久的技术，”魏哲家说。

伯恩斯坦分析师马克（Mark Li）认为，目前这个世界所需的先进制程仅台积有，若英特尔仍将重要的3纳米托付给台积，3纳米将成为台积电最强大的制程，让该公司地位举足轻重。

“基本上现在就是，台积电说了就算！”侯明孝下了这个注解，“他说什么都算，因为所有人都是他的客户。”
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