和美精艺净利润下滑，毛利率连跌，上市之路成疑？

　　2023年12月27日，和美精艺向上海证券交易所递交申请，计划以科创板形式上市，负责此事的是总部位于北京的开源证券。

　　在盈利表现方面，尽管和美精艺在过去的三年中营业总收入有所提升，但净利润的增加幅度并不明显，且毛利率存在波动状况，内控制度尚存不足之处。对于和美精艺而言，这无疑因此增加了上市过程中的不确定性。

　　净利润下滑，毛利率不断降低

　　作为一家自2007年创立以来始终专注于IC封装基板研发、生产及销售的企业，和美精艺以制造存储器芯片封装基板为主打产品。 IC封装基板是芯片封装工艺的关键之一，因其具备高密度、高精度、高性能、小型化及薄型化的特征而广受好评，能满足晶片、引线等集成后形成芯片的要求。根据基板材质差异，IC封装基板可细分为硬质封装基板、柔性封装基板和陶瓷封装基板三类。

　　业绩报告显示，自2020年起至2022年的时间段里（下称“报告期”），和美精艺的存储器芯片封装基板收入分别达到1.78亿人民币，2.32亿人民币和2.9亿人民币，同期主营业务收入的比重分别为94.39％、92.55％和93.36％，各季度该项收入的权重占接近九成，表明公司的主营业务十分聚焦。得益于芯片封装关键材料的本土化进程加快、下游市场需求逐渐旺盛等契机，和美精艺的主营业务也正经历快速增长。同时，报告期内，和美精艺的销售额依次为1.89亿元、2.54亿元、3.12亿元、1.62亿元。

　　然而，在同期，和美精艺的净利润持续下滑。报告期内，该公司的归母净利润分别为 3，687.13 万元、1，924.7 万元、2，932.36 万元、1，520.97 万元，而扣除非经常性损益后的归母净利润则分别为 3，364.32 万元、1，843.16 万元、2，077.04 万元和 1，194.37 万元。2021年，和美精艺的归母净利润与扣非净利润都不及去年，虽然 2022 年在一定程度上有所缓解，但依然未能达到 2020 年的水平。

　　此外，从毛利率上看，报告期各期间，和美精艺的主营业务毛利率分别为 35.12％、24.34％、20.37％和 20.78％，在 2020 年至 2022 年间，公司的主营业务毛利率持续下滑，三年内共减少了 14.75 个百分点。对此，和美精艺认为，这主要缘于2021年江门工厂的开建及其顺利投产，导致设备折旧、人工工资支出相应增加，公司的毛利率大大缩水。而在2023年的前6个月，公司毛利率表现稳定很大程度上源于引入知名客户逐渐加大采购力度、江门工厂生产线步入成熟轨道以及公司IC封装基板销售规模相比同行来说较小，市场份额低于其他上市公司，因此，下游行业需求下滑给自身带来的负面影响相对较轻。

　　另外，和美精艺在招股书中指出，面临政府资助及税收优惠政策可能发生变化的风险。事实上，早在2020年12月，和美精艺、正基电子和江门和美便已经成功获得《高新技术企业证书》。自此以来，和美精艺在各报告期内计入本期收益的政府财政补贴金额分别为 323.74 万元、266.46 万元、534.22 万元和 222.93

　　公司方面表示，如果国家对高新技术企业税收优惠政策发生变化，或者公司与子公司无法通过高新技术企业复审或不再符合相关认定标准，公司将不能再适用15%的所得税优惠税率，且需要补缴按优惠税率缴税期间少缴的税款，这将导致公司所得税税负上升，公司的盈利水平将受到一定程度的影响。

　　现金流与净利润倒挂，应收账款周转慢于同行

　　根据招股书数据，和美精艺前五大客户贡献的营收分别为1.07亿、1.34亿、1.47亿和7714.30万美元，占其主业收入的56.73%、53.53%、47.30%和48.02%。然而，尽管总收入上升，该公司向下游客户的应收帐款却逐年走高。

　　报告期结束时，各年度公司的应收账款余额为6582.55万元、1.02亿、1.27亿和1.70亿美元，累积欠款分别为332.54万元、565.04万元、667.05万元和895.32万元，对应的应收帐款账面价值分别为6250.01万元、9649.14万元、1.20亿和1.62亿美元，占当期营收的比重分别为33.07%、38.03%、38.49%和49.76%。

　　同季度，和美精艺的应收账款周转率为3.22次、3.02次、2.73次和2.18次，相比之下，以同行作为参照，相应平均水平分别为4.41次、4.55次、4.03次和3.43次，可见和美精艺的应收账款回收速度明显较低。

　　值得强调的是，该报告期间，和美精艺的营运资金流低于净利润。

　　报告期末，公司的经营活动现金流量净额分别仅为3890.80万元、-2011.61万元、4257.12万元和697.58万元。特别是在2021年和2023年1-6月，由于包括拖欠款项、库存增加在内的因素导致经营活动现金流量净额为负数。

　　大举扩张，募集资金，产能能否消化？违规则时有发生

　　在本次IPO中，和美精艺计划筹集金额为8亿元的资金，其中将6亿投入于珠海富山IC载板生产基地建设项目（一期），剩余2亿元用作流动资金补充。然而，从其产能利用情况来看，报告期内，和美精艺分别达到100.89％、87.00％、90.31％及90.85％的高利用率。尽管2021年企业产能有所下降，但随后回升，如今已是2023年中，企业产能继续维持在接近九成的水平。据悉，如此大规模的募投资金扩张，业内普遍关注企业是否能有效消化新增产能。

　　据招股说明书透露，和美精艺存在部分员工未能按时缴纳社会保险或住房公积金的现象，多数系新进员工等待缴费以及退休人员再聘等原因。虽然此问题对公司运营无重大影响，也并未构成严重违法行为。另值得注意的是，在报告期内，和美精艺旗下的分公司曾发生过违规行为。

　　2021年3月25日，正基电子因“易制毒化学品存储措施不足以及未按要求设立安全管理制度”而遭到深圳市公安局龙岗分局警告、限期整改及罚款1万元的行政惩罚。2023年12月11日，中华人民共和国新会海关对江门市和美精艺电子有限公司开出一份《行政处罚决定书》（编号：新关缉违字〔2023〕13 号），指控该公司过去两年里共有31次一般贸易进口交易未向海关申报运输费用，总计高达23259.80元，税款则漏缴了4339.08元，违反《中华人民共和国海关法》第二十四条。在考虑到当事人行为情况轻微，且态度良好、愿意接受处罚后，新会海关给予了数量极小的罚款0.044万元。