余额宝最高限额降低的背后：普惠金融理念是余额宝“安身立命”之本

　　2017年，天弘基金被评为“金牛基金管理公司”。这份沉甸甸的荣誉，是对天弘基金作为一家优秀的综合性基金管理公司的肯定。

　　在天弘基金副总经理周晓明看来，无论是余额宝还是互联网基因，这些鲜明个性彰显的是，天弘基金践行普惠金融的初心和坚持。余额宝是普惠金融理念与互联网技术结合的产物，在新的发展形势下，余额宝一方面限制单户持有额度上限，一方面大力拓展低线城市和农村市场，为的就是在行稳致远的前提下，更好地践行普惠金融理念。

　　天弘基金的普惠金融理想并不仅仅止步于此。近4年来，在保持和拓展现金管理业务优势的同时，天弘基金一直在打造更加均衡的产品线，提升债券和权益资产管理能力和投资业绩，布局养老、大数据应用、股权投资等业务。

　　2013年6月，天弘基金的余额宝上线。在诞生4年之后，余额宝已经成为全球最大的货币基金。

　　作为一款现象级的货币基金产品，余额宝引得很多同行羡慕。周晓明是余额宝业务的创意者和主要推动者。他认为，余额宝之所以具有强大的生命力，最重要的原因是其普惠金融定位。

　　余额宝年内再次“腰斩”最高限额

　　

　　今年5月底，余额宝的个人交易账户持有额度上限首度大幅降低，从100万降为25万，而没过多久，8月12日，天弘基金再发公告，余额宝最高额度又下调到10万元，同时公告称，已有存量不受影响。

　　

　　图源：天弘基金官网

　　从此，这一疯狂增长的全球第一大货币基金或将迎来拐点，民众口袋中的钱是否会继续“顺手”放进余额宝，这将成为习惯了用余额宝理财的富人们面临的新问题。但一般来看，余额宝定位是小额现金管理工具，对绝大部分用户不造成影响。

　　余额宝收益今年冲高回落 未来或进一步下降

　　2017年初开始，资金逐渐“偏紧”，由此带来对利率相对敏感的货币基金、理财产品收益一路走高，高峰期时余额宝等宝宝类产品的收益超过4%，逼近银行理财的平均收益率。

　　

　　图为余额宝收益率近6个月的走势，

　　余额宝的收益率走高也带来了规模的迅猛扩大，截至6月30日，余额宝的规模达到1.43万亿元，超过招商银行2016年底的个人活期和定期存款总额。

　　而步入7月后，银行等机构年中考结束，资金紧张期已过，再叠加央行净投放，市场利率小幅下降，余额宝等货币基金收益率也随之下滑。7月4日，余额宝7日年化收益站上4.178%的关口，而随着市场流动性的宽松，8月13日，该收益率跌至3.900%。

　　余额宝带头货币基金在年初“冲高回落”之后，有分析师认为，货币基金新规即将落地。新规将禁止投资AA+以下的存单，减少了货币基金获取高收益的机会，更偏重投资更高等级的存单，因此受益将进一步下滑。

　　余额宝为何既降低最高限额又降低收益率？

　　短短半个月的时间内，为何余额宝同时降低了最高限额和收益率？

　　除了货币基金新规可能将落地和市场资金面宽松的原因以外，这也和蚂蚁金服的开放策略有关。根据笔者观察，这种开放本质上是可替代产品的引进，让余额宝的安全性和收益性不再独占鳌头。

　　今年3月，蚂蚁金服宣布向基金行业开放自运营平台“财富号”并于6月正式上线，正式上线后，已有天弘、博时、国泰、建信、南方、兴全、民生加银共7家基金公司进驻“财富号”。蚂蚁金服表示，用户在蚂蚁财富上购买货币基金，除了天弘基金的余额宝，会有更多选择，不仅是基金行业，今后或将向银行、证券、保险行业全面开放。

　　一位基金公司的负责人表示，天弘基金近期两次限制持有规模或也与即将推出的货币基金流动性新规有关。根据3月公布的征求意见稿，对流动性风险把控及风险准备金的要求非常高，天弘基金已超过200倍要求，因此会选择收缩规模。

　　笔者看来，物极必反是一般规律，余额宝成为全球最大规模货币基金后，若继续快速增长，由于规模太大，一些平时看起来不是风险的风险也会造成巨大的影响。一旦发生市场波动或政策变化，就面临极大的流动性风险和挤兑风险，如此很难保证余额宝的稳健健康。而此次调低个人最高额度之后，加上收益率的下降，余额宝增速预计将迎来放缓，符合“个人小额现金管理工具”的定位，“主动限速”相比“超速”更能维持这一“巨头犀牛”的稳定，防止“灰犀牛”的出现。

　　周晓明坦言，余额宝的规模确实已经达到一定体量，系统重要性提高了，一旦发生风险有可能会对金融体系产生影响。但从余额宝的发展状况来看，其风险管控体系尤其是流动性风险管理能力是强大而有效的。如前所述，余额宝的普惠定位使其在客户结构和客户行为上具有较大优势，依托严格的流动性管理体系，加之大数据等技术的应用，让余额宝能够更加有效地防范风险。在周晓明看来，这些都是余额宝的固有优势，只有不断夯实这些固有优势，余额宝才能行稳致远。

　　降低单户持有额度上限，就是夯实余额宝固有优势的举措之一。今年5月26日，天弘基金发布公告称，为保持余额宝现金管理工具的基本定位，从用户根本利益出发，天弘余额宝货币市场基金于2017年5月27日起将个人交易账户持有额度上限调整为25万元。8月11日，天弘基金再发公告，将个人账户持有额度上限调整为10万元，已有存量不受影响，余额宝转出等其他服务功能均不受影响。

　　周晓明认为，对于余额宝来说，它的定位是零钱理财，普惠金融理念是它“安身立命”之根本。对余额宝的单户持有额度上限做出限制，就是在保证大多数客户不受影响的前提下，来限制、分流一部分理财需求较强的资金，从而保障余额宝的现金管理工具定位和固有优势，继而进一步夯实余额宝的流动性安全基础。

　　成立4年之后，余额宝正面临新的发展境遇。很多人在关心，未来余额宝会如何？“现在我们跟蚂蚁金服一起在推动余额宝持续稳健发展：一方面，我们把单户持有额度上限降下来；另一方面，们在三、四、五线城市甚至农村进行推广。”周晓明透露，这一举措的目的在于，让余额宝能够在一定体量之内服务更多人，进一步实践普惠金融的价值理念。随着移动互联网和智能手机的普及，现在已经具备在农村推广余额宝的硬件基础。同时，由于农村银行网点少，老百姓理财特别是零钱理财、转账不是很方便，而余额宝可以有效满足他们的需求。因此，天弘基金正在与“农村淘宝”等合作，在农村地区推广余额宝。周晓明说：“这是一个需要较大投入的过程，但也是余额宝未来发展的一个重要方向和领域。