小米股价背后的博弈：港沪深三地交易所分歧

首日上市破发后，小米股价立即迎来大反转。7月18日，小米股价一度创出22.2港元的新高，同时仅用7个交易日涨幅超过30%，市值逼近5000亿港元。

短短几天内似乎大家对小米17港元的发行价质疑声全无。反而大量媒体开始计算雷军身价排名。而以7月18日股价最高点计算，雷军的个人身价一度突破 200 亿美元。根据福布斯全球实时富豪排行榜，这一身价已经进入全球TOP50，接近了特斯拉/SpaceX的埃隆·马斯克、微软联合创始人之一保罗·艾伦。

       在中国排名也已经仅次于腾讯的马化腾、阿里的马云、恒大的许家印、万达的王健林、碧桂园的杨惠妍，排名第六。超过了互联网行业的百度李彦宏、京东刘强东，网易丁磊等大佬。

       有意思的是，与昨天创新高不同，今天小米股价又创出了上市以后单日最大跌幅，截止收盘下跌高达6.73%。在一般人看来，资本市场有涨有跌，前后两日小米股价冰火两重天也在正常范围内，是再正常不过的事情。

       不过，在一些业内人士看来，近几日小米股价波动远没有那么简单。它背后涉及到港交所与沪深交易所之间的博弈，甚至是一些交易制度和规则的改变，而小米扮演着一号演员的角色。

       小米股价背后的博弈

       “长期看股价本质是价值推动，但是短期一定是资金左右。近几日小米股价波动背后正是各方利益博弈的结果。”一位资本圈的人士说道。

       事实上，仔细分析小米上市7个交易股价波动与三个事件密切相关：

       第一、7月9日小米纳入香港恒生指数；

       第二、7月14日沪深交易所联合发布《关于互联互通机制港股通股票调入相关安排的通知》；

       第三、7月18日沪深港交易所就港股通标的股达成共识；

       小米纳入香港恒生指数：股票大涨，等待内地投资者接盘

       7月9日小米上市即破发，当天收盘价16.8港元。不过，盘后传出消息称，小米将被纳入香港恒生指数。香港恒生指数公司称，由于小米集团符合恒生综合指数的快速纳入指数规则要求，相关指数的成分股将于2018年7月23日起生效。

       这一消息立马引起各方关注，一方面一般只有优质蓝筹股才能进入指数的成分股，这说明港交所对小米公司的认可。另一方面，小米进入恒正指数后，按照惯例，会有指数基金被动买入。

       除了上述两点，更重的是由于目前沪港通的规则，小米一旦纳入，内地投资者将可以通过港股通方式直接买入小米。

       上述消息发布后7月10日开盘，小米股价直接跳空高开，一举突破17港元的发行价，当日大涨13.1%。此后3个交易日继续大涨，7月13日收盘价达到21.45港元。

       7月13日收盘后，有投资人分析称，“小米这几日股价大涨，其中一个很重要的因素就是其进入指数的成分股。一部分投资人意在利用这段时间炒高股价，等待小米正式进入成分股后，让内地投资者通过港股通方式直接买入小米，以达到接盘目的。”

       同股不同权暂不纳入港股通范围，港沪深三地交易所分歧
       
       但是，谁也没想到7月14日（周六），沪深交易所联合发布《关于互联互通机制港股通股票调入相关安排的通知》。其主要内容表示，决定自2018年7月16日起，恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数、恒生综合小型股指数的成分股中属于外国公司股票、合订证券、不同投票权架构公司股票的，暂不纳入沪港通和深港通下的港股通股票范围，其他股票调入调出正常进行。
       
       这则《通知》一时激起千层浪，有投资者直接表示，其中“不同投票权架构公司股票，暂不纳入沪港通和深港通下的港股通股票范围”表述，明显是针对小米。因为小米是港交所第一支同股不同权的股票。同时也未来可以通过“港股通”买入。

       对此，“港交所”于14日当晚立即回应，希望尽快将不同投票权架构公司纳入互联互通。港交所称，一直努力在第一家不同投票权架构公司在港上市前，能够与两地交易所就这类公司纳入合资格证券达成共识。

       一位投资人在微博上写到，“第一次看到港交所和沪深交易所互撕，快点看热闹。港交所还是比较讲规则，小米快速纳入恒生综指，市值标准和时间都是在指数制定规则中白纸黑字写明的。而另一方自己想搞CDR的时候允许不同投票权，现在又说投资者不了解，有风险，真是进退失据。”

       受此影响7月16日（周一），小米股价直接大幅低开，当日最大跌幅达到9.09%。不过，随后市场情绪平复，当天收盘仅跌1.86%。

       港沪深三地交易所达成共识，小米港股通暂时没戏

       虽然港交所与沪深交易所产生了一些分歧，但是双方最终还是坐下来重新谈判。

       7月18日（昨日），消息称，港交所已与内地沪深交易所协商并达成共识，将为不同投票权上市公司纳入港股通标的设定一个“缓冲期”，以保护对“同股不同权”股权架构不太熟悉的内地投资者的权益。具体共识包含三方面：

       1、互联互通的进一步优化和完善是双方共同认可和努力的大方向，会继续健康稳定地发展。

       2、内地投资者对不同投票权架构(WVR)公司还缺乏了解，WVR公司纳入港股通合资格证券需要充分考虑两地市场的发展水准和监管实践。因此，三所将在沪深港通合资格证券现有纳入制度基础上加入一个稳定交易期机制。

       3、三地交易所已商定成立联合工作组，将尽快研究WVR公司纳入港股通合资格证券的新补充机制具体方案和细则。

       针对上述协议内容，有投资者表示，这份协议内容其实跟之前差不多，实际上仍然没有明确结果。未来小米是否加入港股通？又有哪些约束条件？如果加入，到底还要等多久才能等等？一系列问题没有最终确定下来。

       上述担忧也反应到了今天股价上，今日收盘小米股价大幅下跌6.73%，这也创下了上市以来最大的单日跌幅。

       有想抬高股价，再通过港股通让内地接盘的。也有坚守价值的投资人。一位投资者对笔者表示，虽然短期政策会影响到小米股价，但自己买入小米是看好长期发展，不太关心短期波动会长期持有。未来更希望雷军带领小米真正建立起包括手机、IoT、零售等一体的大型商业帝国。

       由此看来，不管是港沪深三地交易所分歧，还是不同目的投资者的小算盘。小米上市以后需要面对的不单单是自己业务层面问题，还要平衡来自资本市场利益关系