闯不过的IPO!70家公司总市值还不如一家美国芯片公司

这个世界从来就不缺泛滥的善良，缺的只是理性的思考与克制的行为。严格意义来讲，中国至今还没有一家真正具有真正全球意义的集成电路企业。中国半导体行业资本市场的繁荣表象，除了漫天泡沫，还有潮水退却后的裸奔吗？

闯不过的IPO

2017年7月，福州瑞芯微IPO被否，虽然发审委提到了所得税为负，与英特尔不清不楚的关系和收入，其根本原因还是盈利在下降，可持续性堪忧。

2018年2月，深圳明微电子IPO被否，主要原因是扣非后3年净利润低于5400万元等。

2018年7月，晶丰明源IPO闯关失败，主要原因在于毛利偏低，受价格战困扰，盈利可持续性不明朗。

2018年8月，上海博通集成IPO暂缓表决，主要原因在于销售财务数据差异，存货激增等因素。

从上述基本情况来看，主要的问题还在于企业自身。要么是财务数据在打架，要么是核心竞争力缺失，要么是盈利可持续性存疑。原因并不在于发审委，没有任何人带着有色眼镜。

并购的曲线救国

2017年3月，北京君正120亿元收购图像传感器龙头豪威失败，主要的原因在于规避借壳方案以及杠杆收购的风险不可控。

2017年8月，兆易创新65亿元收购存储芯片厂商ISSI失败，主要的原因在于晶圆供应商南亚科技反对。

2018年5月，奥瑞德124亿元收购射频器件商合肥瑞成失败，主要原因在于买方奥瑞德资金实力不足，中途放弃。

从纳斯达克退市回来的芯片公司，除了被华灿光电并购的美新半导体，还有展讯、锐迪科，珠海炬力，中星微，澜起科技，ISSI和豪威半导体等都在跃跃欲试，谋求上市或者并购重组。

另外，从NXP分离出来的安世半导体，安谱隆，瑞能半导体等公司，除了闻泰科技拿下安世半导体，安谱隆和瑞能半导体还在资本变现的路上忐忑不安。

***IC企业IPO绿灯

近来，为了快速发展大陆半导体产业，鼓励***芯片企业西进，从台商申请赴A股上市到具体审查之间的时间周期，已从先前的3年以上压缩到1年左右，为此很多***IC企业跃跃欲试，希望获得更多资本、开阔的大陆市场和人才优势。

无论是台积电，日月光，联华电子，还是联发科等***龙头企业，都表现出了高度的热情和参与积极性。

一个是IPO和并购的冷酷严格，一个是暗送秋波的热情似火，简直是冰火两重天。一时间，舆论哗然，网情沸腾，同样是华夏子孙，IC企业，为什么待遇就差了十万八千里？

核心竞争力

从国家战略来看，集成电路产业的核心竞争力，在于基础科学，材料设备，底层架构，设计工具，技术迭代，制造工艺和人才储备的综合平台层面。

无论是英特尔，TI，三星，高通，Xilinx，ADI，NXP，英飞凌，还是ARM，他们受到的行业尊敬，拥护，爱戴，都远远超过以并购著称的博通集团。因为他们是技术的王者，是产业的领袖，是人才向往的圣地。

一句话可以形容它们的光芒——无与伦比！我们国家的芯片企业，谁又可以担当得起这个荣誉呢？

残酷现实

严格意义来讲，中国的任何一家芯片企业，都不具有独立设计芯片的能力，连华为海思可能也不例外。

所有复杂芯片设计都需要指令集，指令集可分为复杂指令集（CISC）和精简指令集（RISC）两部分，代表架构分别是X86、ARM和MIPS。而在当前全球移动GPU市场，也已形成了高通、ARM与Imagination三分天下的格局。

从设计需要的EDA 工具来看，无论是美国的Cadence，synopsys，还是被德国西门子收购的Mentor，都是中国人绕不开的蜘蛛网。企业一旦进入这个领域，必须要使用这几家公司的软件和IP工具。

至于超过1亿美元的光刻机，离子注入，刻蚀机，硅片，化学材料等，没有全球协同，根本就没有挣扎的机会和生存空间。

芯片行业有句流传很广的话，叫“第一名吃肉，第二名喝汤，第三名靠边站”，说的就是芯片技术、利润与资金都只留存在头部企业的残酷状态。

原来，我们当下芯片从业者为之奋斗的行业，都是在别人架构上的二次开发，根本不是所谓的底层原创。而且，每个领域都有巨头站岗把关，这个残酷的竞争现实，这种高不可攀的行业壁垒，难道资本市场不应该心存敬畏吗？

芯片上市公司

截至2018年7月，A股芯片概念股共有约70家企业，总市值约为11380亿元。与此同时，英特尔市值约为2276亿美元，咱们70家公司总市值还不如一家美国芯片公司。

中国芯片企业要想弯道超车，实现国产替代，资本手段是必不可少的路径。通过IPO，收购和上市融资的资本化手段，企业可以提升资金实力，利用更多的资本渠道来持续投入到IC核心技术的研发中，实现资源整合、补齐产业链短板、实现自主可控。为此，资本层面的政策支持，应是提升IC企业“造血”能力的关键。

因此，这些年来，IPO成功的芯片类企业增加了不少。但是扪心自问，多少人把上市成功当成了新起点？多少人把核心技术的迭代和产业追赶能力作为了永动机？多少企业产出了牛逼的技术和产品？

严格意义来说，中国的一部分芯片上市公司，让股民，让国人很失望！

大陆的某些芯片上市公司，上市后甚至还出现了业绩退步甚至亏损。其中最大的丑闻是，盈方微董事长还因为诈骗等原因被警方控制了。如果上市的动机不纯，伤害到的会是产业信心，国家信任，以及更多无辜的股民。

从这个角度来看，证监会严一点又有什么关系呢？

警惕大跃进

芯片从电路的设计、画图、版图，至最终的流片（即制造成品），需要投入大量的资金，整个过程至少要花费上千万元，而且要不断投入，不断迭代，不断试错，不断被淘汰。

芯片最烧大钱，周期长，见效慢，风险大，谁都不敢轻易碰，谁见了都要怵三分。但是，为什么还有这么多的资本，这么多的地方政府奋不顾身往前冲呢？

北京，上海，深圳，南京，厦门，无锡，合肥，武汉，成都等地陆续出台了政府主导或者参与的投资基金。格力，康佳，美的，长虹，海尔等大举进入，而房地产企业恒大地产，碧桂园，华夏幸福等也磨刀霍霍芯片领域。阿里巴巴，百度，腾讯，小米等互联网公司也投资或者收购了系列AI或者其他芯片企业。

一时间，全民皆兵，任何资本，任何企业，任何地方政府，只要不和集成电路产业挂钩，就等好像和不爱国划上了等号。这和当年扯虎皮拉大旗的大跃进，是不是有点——似曾相识？

漫天泡沫

相比金钱，企业更需要的是人才，技术，公平的市场环境，然后才轮到资本。所以，即使中国在芯片领域的资本投入只占全球份额10.6%，我们也不应该一哄而上，进入恶性竞争，哄抢项目和人才。苍蝇不叮无缝的蛋，如果有人别有用心，又该如何鉴别和防范呢？

试问，除了“汉芯事件”之外，我们有多少的芯片验收是擦完标签和logo就贴上新衣的？我们有多少芯片是正向设计，独辟蹊径的？虽然我们可以说三星就是这样哭着闹着抹着鼻涕走上神坛的，但是没有美国人的技术和专利授权，三星怎么能够干得掉如日中天的NEC和东芝呢？

据传，有些企业拿到政府补贴或者资本投资后，第一个动作就是不计成本，大打价格战，而不是进行应该做的技术创新。LED芯片、电源管理IC、PA、指纹识别、二三级管等等，都在上演着残酷的生死轮回和价格博弈。

从目前来看，进入IPO辅导期，甚至具备IPO条件的芯片企业，各路资本挤红了眼，甚至挤破了脑袋。资本都流向容易的项目去瓜分唐僧肉，连大基金也不能例外。

有些并购项目和标的，一看就是问题多多，陷阱多多，却还有企业奋不顾身，以身试法，这又是为了什么呢？反而那些真正创新，嗷嗷待哺的初创型芯片公司，却无人问津，门可罗雀。

拔苗助长，伤害可能更大！

另外，很多企业知识产权保护意识淡薄，最后上市前被人割韭菜，付出了不菲的学费和代价，这样的案例也不在少数。