京东股价大跌去近一半 内在原因或是京东的AB股制度

　　目前，京东市值已下跌到380亿美元，而阿里巴巴市值仍达4224亿美元，京东市值仅相当于阿里的9％。如果刘强东犯罪事件继续发酵，基于京东的股权结构，恐怕会导致京东一蹶不振。刘强东在美涉案详情后，在美上市京东股价下挫，再创新低。周一（9月24日）有媒体发布长文，详细讲述了刘强东在明尼苏达涉嫌强奸的那一夜，并曝光了女主角微信聊天记录，该女子称刘强东强迫与她发生性关系。

　　据新浪科技消息称，对此，刘强东的刑事辩护律师Jill Brisbois女士表示，上述长文内容与事实不符，刘强东先生没有违反任何法律。Jill Brisbois说她不能像其他人那样马上向媒体公开相关“证据”，因为尊重司法程序，并不想干涉司法程序。并表示，希望真正的证据在案件结束时被公开。

　　截至发稿，京东（JD.US）盘前股价跌2.98%报25.70美元。上周五该股收跌1.63%。截止目前，京东股价已从1月底的高点跌去近一半。

　　
 

　　刘强东涉案 京东股价雪上加霜

　　本周一京东股价的表现不算意外。作为京东的实际掌控人，刘强东涉案无疑让市场担忧加剧，本月京东股价一跌再跌。

　　上月末到本月初，刘强东涉案消息传出后，三家美国律所宣布调查京东失实披露刘强东案情，京东或面临集体诉讼。9月5日当天，京东股价跌近11%，两日累跌约16%，市值累计蒸发逾70亿美元。

　　华尔街见闻此后提到，京东更像是刘强东一个人的王国。即便是在AB股权较为常见的科技公司中，像刘强东这样对京东的掌控也是较为罕见的存在。据华尔街日报报道，京东内部的公司条款规定，董事会不得在刘强东未出席的情况下，召开正式会议。也就是说，没有刘强东在场，京东的董事会就无法正常开会。

　　上周四美国明尼阿波利斯警方称，针对京东CEO刘强东的初步调查已经完成，现已转交给检方。检方将审议所有证据，随后决定是否起诉，但没有设定截止日期。靴子落地一半，京东美股当天盘初涨逾1%，重回27美元的一周新高。但这并未改变京东此前爆出的基本面问题。

　　在刘强东案曝光前，8月16日披露的财报显示京东利润下滑，明显逊于市场预期：

　　今年第二季度，京东持续经营业务的净亏损额约为分析师预期的八倍，持续经营业务的净利润同比下降约51%。

　　京东第二季度调整后每股收益0.33元人民币，分析师预估0.70元；当季净营收1223亿元人民币，同比增长31.2%，低于分析师预估的1229.1亿元人民币，同比增速创上市以来最低。

　　从经营数据来看，虽然有618促销，但是二季度京东商品交易总额（GMV）增速却几乎同上季度持平，显示出GMV增速乏力。

　　为了保证自己的控制权，在京东创立的时候，刘强东就考虑到了京东做大后，自己的股权不断稀释，然后控制权下滑的风险，从而设立了京东 AB 股的双重股权制度。

　　简单来讲，按照京东的 AB 股规则，刘强东所持股票属于 B 类普通股，其 1 股拥有 20 票的投票权（一般美国上市公司的 AB 股投票权比例是 1：10 ），而除刘强东之外的其他股东所持股票属于 A 类普通股，其 1 股只有 1 票的投票权。

　　所以，虽然刘强东虽然是京东的第二大股东，但是他仍然拥有超过 80% 的投票权，这也是为什么说京东仍是一家刘强东说了算的公司。

　　从这个角度看，因为有了80%投票权，刘强东可以一个人否定股东大会所有决议、或者通过所有决议，可以一个人决定京东零售店是开1万家、还是100万家，即使美国性侵案出来，只要刘强东不主动辞职，他可以干到90岁也没问题，只是苦了小股东，两天亏了16%也只能看着。

　　什么是AB股制度

　　AB股制度，也叫做双重股权结构，是指将公司的股票分高（superior）、低（inferior）两种投票权。

　　高投票权的股票每股具有2至10票的投票权，主要由高级管理者所持有。低投票权股票的投票权只占高投票权股票的10%或1%，有的甚至没有投票权，由一般股东持有。

　　作为补偿，高投票权的股票其股利低，不准或规定一定年限，一般3年后才可转成低投票权股票，因此流通性较差，而且投票权仅限管理者使用。

　　不止京东，在美国交易所上市的很多中国企业都是双层股权架构。2013年以来赴美上市的中国公司中，仅有一家没有采用双层股权结构。而美国本土上市公司的选择更为多元化：Google采用的是典型A、B双层股权结构，Facebook选用“双股制+表决权代理”来确保扎克伯格的绝对控制权，而在Zynga，其CEO马克·平克斯则使用了一种三层股份结构。

　　扎克伯格被外界称为“暴君”，正是来自他对世界第一媒体的绝对控制权。Facebook在2009年将股票分为A级股和B级股，二者在分红派息及出售现金价值上完全一致，唯一的区别同Google的A、B股一样，即B股的表决权是A股10倍。

　　为了确保扎克伯格的绝对控制权，Facebook在双层股权结构的设计外还加入了一个“表决权代理协议”。

　　高科技企业选择AB股权结构，或者跟乔布斯有关。众所周知，Apple的创始人乔布斯，在1985年的时候被罢免职务，被自己聘请的CEO炒了鱿鱼，这正是因为Apple没有双重股权制度，乔布斯在苹果内部没有足够的投票权所致。

　　据刘强东美国律师表示，警方已经建议完结本案，相信周五就会结案。并称，刘强东不会受到任何指控，与此同时，当这个案子完结后，内案卷里所有的资料都会公开，不过仍需要一段时间才会完全公开。

　　在刘强东涉事之前，已经有多家投行预测京东2018年业绩不乐观，纷纷下调评级。据京东日前公布的二季度财报，公司2018年第二季度收入为人民币1223亿元，同比增长31%，符合预期，但调整后净利润为4.87亿元人民币，同比下降51％，低于预期。

　　申万宏源海外TMT和软件分析师黄倩认为，京东二季度业绩低于预期的原因主要是较高的物流成本和更高的流量获取成本导致的主营业务成本上升和季度性较高的营销费用。

　　京东三季度业绩预告显示，预计2018年三季度净营业收入同比增长25%-30%，净营收额约为1090亿元-1045亿元。相对于二季度31%的增长率，这一增长率并不乐观。中泰证券零售行业首席分析师彭毅分析认为，这主要受到二季度销售旺季后的季节性放缓以及去年7月销售强劲的影响。

　　黄倩认为，京东2018年利润将承压，同时将京东2018年的年度调整后盈利预测从3.97元人民币下调至人民币2.68元（同比下降22%）。

　　申万宏源在8月中旬的研究报告中下调了京东估值，将其目标价从40美元降至35美元，并给予中性评级。

　　多家投行对京东2018年的业绩预测不容乐观。8月17日，麦格理和中金分别对京东给出盈利预测，麦格理预计京东年度净利润将亏损14.99亿元，中金预计京东年度亏损额为9.23亿元。最为乐观的是国泰君安（香港），该公司7月分布的研报预计京东可能盈利25.73亿元。

　　京东为了应对新零售带来的影响和冲击，在不断加大物流，技术研发和投资支出，从而导致其成本上涨。攀升的物流成本和更高的流量获取成本导致京东主营业务成本和季度性营销费用上升。

　　早在去年年底做空京东的机构就不断增加，本次事件，对于本已走势疲弱的京东股价来说，无异于“雪上加霜”。