恒铭达电子重度依赖富士康,导电屏蔽材料供应靠外商

11月13日，证监会发审委今日审核了苏州恒铭达电子科技股份有限公司(以下简称：恒铭达)、明阳智慧能源集团股份公司、华致酒行连锁管理股份有限公司三家企业，且全部成功过会。

这在被称为史上最严发审委的第十七届发审委审核下，三家企业都顺利过会实属不易。据悉，早在8月份，证监会就曾安排恒铭达过会，但鉴于恒铭达尚有相关事项需要进一步核查，遂决定取消第十七届发审委2018年第129次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

专注消费电子功能性器件

据悉，恒铭达是一家以消费电子功能性器件的设计、研发、生产与销售作为主营业务的制造业企业，主要为手机、平板电脑、智能手表等消费电子产品，提供粘贴、固定、绝缘、屏蔽、缓冲、散热、防尘和防护类的功能性器件。截至招股书签署日，公司拥有9项发明专利，29项实用新型专利。

恒铭达自2017年9月份在证监会网站披露招股说明书，公司拟在深交所公开发行不超过3037.8万股，计划募集资金5.41亿元，投向电子材料与器件升级及产业化项目，保荐机构为国金证券。

2018年3月20日证监会对恒铭达首次公开发行股票申请提出了若干条反馈意见，恒铭达于5月11日更新了招股说明书。

重度依赖富士康

恒铭达公司官网显示，公司的直接客户主要为消费电子产品终端品牌商上游产业链的制造服务商、组件生产商，包括富士康、和硕、广达、仁宝、立讯精密、淳华、嘉联益、莫仕、信维通信、瑞声科技、歌尔股份等，产品最终应用于苹果、华为、小米等知名消费电子产品终端品牌商。

2015年-2017年，恒铭达营业收入3.06亿元、3.18亿元和4.5亿元，同期净利润为6118.52万元、6642.2万元和1.02亿元。

根据招股书披露，恒铭达报告期内前五大客户合计销售金额分别为1.99亿元、2.17亿元和3.21亿元，占公司各期营业收入之比分别为65.13%、68.16%和71.48%，显然公司获取营业收入的客户集中度有些偏高，或存一定的市场风险。

在前五大客户之中，鸿海精密工业股份有限公司及其关联企业（以下简称：富士康）在2015年位居公司的第二大客户，而在2016年和2017年则占据了第一大客户的地位，报告期内公司从富士康获得的销售收入分别为5,742.04万元、1.36亿元和1.94亿元，占各期营收之比分别为18.78%、42.77%和43.20%，双双持续显著增长，报告期末其营收占比已经接近50%。

导电屏蔽材料供应靠外商

吸波材和覆铜板是恒铭达必须采购的重要导电屏蔽原材料。报告期内，恒铭达导电屏蔽材料的前五大供应商向公司合计提供导电屏蔽材料的金额分别为4,977.65万元、966.46万元和1,260.04万元，分别占公司各期导电屏蔽材料采购金额之比为91.49%、73.71%和85.25%，显然存在供应商集中度较高的问题。

其中，外商Rogers Corporation及其关联企业（以下简称：罗杰斯）向公司供应导电屏蔽材料的金额分别为1,752.20万元、572.84万元和888.24万元，占各期公司导电屏蔽材料采购金额之比分别为32.21%、43.69%和60.09%，是2015年公司导电屏蔽材料供应商的第二位，此后两年位都列该类供应商的第一名。报告期末，罗杰斯向恒铭达提供的导电屏蔽材料占公司该类材料的采购金额已经超过60%，或已形成依赖性。

毛利率明显异常

报告期内，恒铭达的毛利率远高于各期同行业可比上市公司平均值，而且在同行业可比上市公司平均毛利率呈持续下降趋势的情况下，公司的毛利率反而持续上涨，与同行业可比企业毛利率的变动趋势完全背离。此外，公司产品的销售单价持续下滑，而已销售产品的平均单位生产成本显著上升，毛利率却逆势大涨，或存财务造假之嫌。

据招股书披露，恒铭达的毛利率在报告期内分别为36.62%、40.53%和47.21%，呈持续显著上涨趋势。与之相比，四家同行业可比上市公司同期的毛利率平均值分别为32.83%、31.02%和30.60%，反而持续下滑。显然，公司报告期内的毛利率变动趋势与同行业可比上市公司的平均毛利率变动趋势完全相背，明显不合理。

高新企业认定或生变

招股说明书显示，恒铭达于 2016 年 11 月取得江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、江苏省国家税务局、江苏省地方税务局颁发的《高新技术企业证书》（证书编号GR201632002250），有效期三年。2016 年 12 月，惠州恒铭达获得广东省科学技术厅、广东省财政厅、广东省国家税务局、广东省地方税务局颁发的《高新技术企业证书》（证书编号 GR201644006794），有效期三年。

根据《企业所得税法》及实施条例，恒铭达及其子公司 2016 年、2017 年、2018年适用企业所得税税率为 15%。

虽然公司在2016年申报的时候，各项指标都符合高新企业的申报要求，但仔细便发现，恒铭达的高新和科技成分并不高。截至2017年12月31日，恒铭达员工总数为850，从员工受教育程度来看，本科及以上仅有60人，占总人数一成都不到，这样的企业高新成色可见一斑。

恒铭达招股说明书表示，若公司及子公司未来不能继续被认定为高新技术企业，或国家针对高新技术企业的税收优惠政策作出调整，可能对公司的经营业绩和净利润产生一定程度的影响。