如何实现稳定币的局限与方向

货币的起源

交易媒介还是记账单位：Metallists vs.Chartalists

· Metallists （Menger， Mises， Allyn Young，etc）

交易媒介功能是货币的最主要功能，货币必须由商品背书，如贵金属。

（Money’smedium-of-exchange role was primary and that money had to consist of or bebacked by one or more commodities， notably the precious metals.）

· Chartalists （J.M. Keynes， Hyman Minsky，Paul Einzig，David Graeber，etc）

货币的记账单位功能⽐交易媒介功能更为重要。

（A single unit of account in acurrency area is more important than a single mediumofexchange.）

It doesn’t matter

· ⽆论是记账单位（价值尺度）还是交易媒介，都是货币在支付体系中的表征。

· 货币已经成为记录交易和实现多边清算的工具。清算是将某个人或者企业对于某些交易对象的债权抵销对其他人的债务。

· 清算可以通过中心机构（清算中心、ACH）在其总账本上实现，也可以”去中⼼化“地通过银行之间（代理银行、点对点）的账本实现。

what matters？

· 支付体系的关键在于创建信用和管理信用 （Credit），稀缺性和流动性的平衡。

Hierarchy of Money

从货币视⻆看稳定币的模式

稳定币的模式

•单⼀法币托管模式：USDT，GUSD，etc —》 离岸美元市场

•算法央⾏模式： Basis —》 MV = PY

•资产抵押模式： Dai —》 Repo （再回购市场）

单⼀法币托管模式

USDT 出现的原因与离岸美元一致：资本管制与规避监管

•⼤部分交易所⽆法获得美元交易账户和牌照，需要通过美元进⾏计价和结算

USDT 核⼼问题：超发

USDT 核⼼问题：超发 -》 创造和管理信⽤的能⼒

Tether 银⾏（离岸美元）

Bitfinex - Eurodollar Dealer （离岸美元做市商）

⼤多数USDT的交易所 - Tether Brokers （Tether中介商）

少部分采⽤USDT的交易所 - Tether Dealers （Tether做市商）

算法央⾏模式

Basecoin为例

算法央行通过调节供给，控制稳定币的价格

●当稳定币价格高于1美元，系统会给债券的用户，增发稳定币。

●当稳定币价格低于1美元，系统会发行债券，回购稳定币，减少稳定币供给。

数字资产抵押模式

区块链上实现稳定币的局限与方向

· 链上速度慢并不不是问题 -》 分层

· 跨链交易可以解决部分问题 -》 资产托管

· 智能合约时间要素 -》 Forward Rate Agreement， etc

· 信⽤体系建立是关键 -》 Secured Credit 和 Unsecured Credit

· 财政体系是终极问题 -》 Federal Fund Market

一些想法

· 加密货币信任实际是对传统机构（包括政府与私⼈机构）的不信任的反映。

· Credit is not a bug， it is a feature. Don‘t Trust. Verify -》 Verify and Trust！

· 信⽤是⼀个管理问题，分布式账本和智能合约或许可以为管理提供帮助。

· The goal is making a decentralized payments system operate as close as possible to the ideal one-big-bank system.