安全代币将如何协调市场上的不同标准

到目前为止，很明显的是那些寻求资金的加密货币公司不会使用公用事业代币来筹集资金——因为她们想要避免违反证券法。企业家出售没有稀释效应或对公司没有支付义务的代币的日子已经一去不复返了。那些都是美好的往昔。

企业家可以筹集到数百万美元，却不必对投资者负责。然而，在成千上万的公用事业代币向公众提供，并筹集了数十亿美元之后，今天出售的大多数公用事业代币要么没有价值，要么没有流动性。这期间发生了什么事呢？

ICO热潮

这一切都始于2013年7月的第一个ICO， Mastercoin。紧随其后的是以太坊，该公司在2014年预售的前12个小时筹集了约3700个比特币。当时，3700个比特币价值230万美元。到ICO结束时，以太坊将筹集逾1800万美元。

然后到了2017年，随着企业家意识到他们可以通过以太坊区块链和ERC-20代币进行ICO操作，于是ICO如潮水般涌现。随着以太坊和比特币的价格飙升，该公司筹集了数十亿美元，创造了数千名新晋百万富翁，他们将新获得的部分资金重新投资于新的ICO。2017年，许多ICO纯粹是由无意创业的创始人发起的欺诈行为，其中大多数是彻头彻尾的欺诈行为，违反了美国证券法。当然，证券交易委员会分析了情况并最终介入，阻止了这场热炒的蔓延。

真正发生的是：企业家们确信，他们可以获得资本，而无需放弃任何股权或承担任何债务。ICO是一种免费赚钱的途径，为什么不采用它呢？实施这些ICO的企业家现在声称，SEC的规则并不明确，但SEC在2017年7月发布了第一个关于ICO的公告。

对于那些在去年7月之前实施ICO的人来说，他们有可能隐藏着一套逻辑，但对于那些在2017年底或2018年通过ICO筹集资金的人来说呢？这种辩护开始显得更加站不住脚，他们意识到法律的存在但却不愿遵守法律的可能性也变得越来越大。

隧道尽头的一盏灯

然而，任何悲剧都有一线光明，包括这一场。散户投资者损失了数十亿美元。那又怎样？好消息是，通过这种损失，以及由此产生的泡沫市场，我们发现了一种企业家筹集资金的新途径。

事实上，企业家可以使用加密货币进行资本融资，从而为投资者提供他们所需的资金保护。这意味着，企业家可以避免美国证交会的起诉，或者要求他们把所有资本必须返还给投资者。ICO的这个新阶段是在我曾经描述为ICO 2.0的证券法范围内进行的，但是这个术语正在发生变化。这种融资模式现在在市场上被称为STO（安全代币）发行。

这次的不同之处在于，STO会一直存在。这种模式与过去的融资模式类似，但有了新的发展。投资者以智能合约或代币的形式接收证券，但这些证券本身与投资者在加密货币之前收到的证券是相同的。

有价证券采用这种新的表面现象有很多好处，而且没有缺点。大多数公司一直在利用法规D （a）或（b）筹集资金，并以簿记形式发行股票，这意味着投资者从未收到过股票凭证。让我们看看与这种形式相比，代币化证券的好处：

公众对资本表的看法——每个股东都有一个区块链地址，无论是在以太坊还是在不同的区块链。每个地址包含许多证券。在链上，这些代币并不是真正的所有权，而只是它的表示（也就是说，如果您丢失了代币，可以将它们重新颁发给您，就像如果您丢失了这些代币，您可以获得新的房屋契约一样）。把这个链上的表示称为一个仪式性的展示。投资者喜欢知道有多少股东真正存在，有多少证券在那里。那些在安全代币空间中的人通常会参考多尔食品案，在该案中发现多尔食品的投资者比上限表所解释的要多，这也是为什么这是有益的原因。

获取流动性——目前，大多数在私营企业或有限合伙企业购买证券的投资者在公司被出售、上市或合伙企业解散之前都没有流动性。这对富有的投资者来说可能是好事，但一般公众不能接受7-10年的资本锁定。通过代币化，证券可以在小型交易的另类交易系统（ATS）上进行交易，而无需为每笔交易聘请律师。ATS可以处理这些交易，前提是每个投资者都有相同的协议，而且除了sec授权的协议外，他们持有的股票没有转让限制。

更大的股东团体——有了《就业法案》，代币性的股票可以卖给普通大众——就是参与ICO的那些人。ICO的参与者现在已经有了加密货币，但是他们中的大多数仍然是非认证的投资者（这意味着他们的网络不包括他们的主要住所，他们的网络还不到100万美元，或者他们过去两年的年收入还不到20万美元）。非认证投资者可以在监管众筹或监管a +发行中购买安全代币。如果你想向所有公众出售，上述的另一项豁免——也就是法规D将不起作用。

自动化和成本下降——机器人杀死了经纪人、场内交易员、助理、律师和许多其他人。使用代币化证券，发行和交易证券的成本将会下降。以ATM机为例，它使银行成本下降了95%以上。

低成本的股息分配——想象一下：你可以从一家公司获得100美元的股息，但在处理过程中却要支付15美元。使用加密货币，这项费用可能是50美分！这是一个重大的进步。法定货币将以一种稳定的货币支付给投资者，这些投资者可以决定何时将其转换为法定货币。

安全代币的下一个大挑战是如何协调市场上提供的几十种不同标准。以下是一些主要的参与者：

R-Token—由Harbor开发的一个标准，主要针对房地产和认证投资者。Harbor为合作伙伴和大型企业建立了一个智能合约，可以在代币级别上根据白名单检查用户。尽管Harbor团队正在将遵从性融入到他们的R-Token中，但智能合约仍然规定了与“监管服务”的通信，这意味着所有权存储在链外，目前对于R-Token来说，这意味着遵从性平台上的Harbor本身。

ERC-1400 -由Polymath开发的标准，以前称为ST-20。Polymath致力于将任何一种只提供给认证投资者的资产代币化。他们自动化发布代币，然后进行交易所需的服务。ERC-1400作为一种保护伞，与其他一些代币标准互操作，以处理可替代和不可替代的交易限制。他们承诺拥有链上所有权，但没有说明为什么这是具有法律约束力的。

ERC-1450 - StartEngine开发的标准。拟议中的ERC-1450标准与其说是一份智能合约，不如说是一份愚蠢的合同。它只是一个数字股票凭证。投资者可以取得其代币化证书，但不能转让。所有权也存储在一个注册的转移代理的链外。在经纪自营商在ATS上完成交易后，注册的转账代理将发起转账。这一过程确保了交易遵循众筹和监管A的规则。

SRC20——一个由Swarm基金开发的标准。Swarm是一个运行在实用代币（SWM）上的资产代币平台，Swarm用户可以在Swarm的专用区块链上购买安全代币（SRC20），而Swarm用户可以在Star的冷分叉上购买安全代币。SRC20代币的交易也发生在私有区块链上，以确保Swarm可以监视交易并确保遵从。这些代币还被设计为与其他兼容平台进行互操作。

DS Token-由Securitize公司开发的一种标准，专注于证券的初级发行，因此他们的标准可以处理发行、支付股息和投票权。不过，Securitize明白二级交易也必须兼容，所以他们的DS协议破坏了ERC-20的p2p传输功能，所有交易都必须得到其“合规服务”（Compliance Service）的批准。“合规服务”是一个链上控制单元，在执行交易之前，它会引用链上注册表来验证投资者的身份。要买卖DS代币，必须首先登录到DS协议，并在注册表中具有标识哈希值。

ERC-884——由David Sag开发的一种标准，其中每个ERC-884代币代表特拉华公司的单一股份。该标准是为股权销售而设计的，代币的所有者必须是白名单，这一过程被写入了智能合约本身。然而，为了遵守证券法，ERC-884的发行人必须维护一个离线私有数据库。

ERC-1404 - Tokensoft开发的标准。ERC-1404用几行代码向ERC-20代币添加了一个简单的函数。在ERC-1404中，代币发行者可以根据发行的需要和对其权限的规定限制这些代币的转让。

安全代币的未来是光明的。然而，随着上面列出的7个标准（还有更多我没有在这里描述的标准）在发行和交易基础设施中从建议转换为实现，将会有一个过程。一旦开始采用，一些安全代币标准将开始作为市场领导者出现，而其他标准将随着平台回归到获得成功的标准而逐渐消失。这就是资本市场的本质。

任何东西都不是一天就能建成的，同样的道理也适用于安全代币。