TWS感受体验升级，声音世界的无线同传

（文章来源：格隆汇）

TWS 将带动声学产业链迎来新一轮的成长机遇 苹果 Airpods 的热销彻底引爆 TWS 耳机市场，并引领整个声学产业链新一轮的 成长机遇。全球 TWS 耳机的年产值在 1500 亿以上，耳机无线化趋势推动 TWS 耳机产业链成为未来几年内成长性最好的赛道之一。TWS 耳机行业痛点如延时、 可靠性、音质等因素逐步解决，产业链迎来快速渗透机遇。

产业链下游蛋糕最大，零部件成长机遇凸显 随着上游芯片厂商加速退出低成本的成熟方案，TWS 耳机渗透率的快速上升， 带动市场空间的快速增长。下游的整机组装环节更加复杂，对厂商的要求较高， 成为 TWS 产业中产值增长最快的环节。

2021 年 TWS 行业 ODM 及组装制造产 值将达到 1240 亿元，较高的行业集中度+快速增长的市场空间将带动下游 ODM 及组装制造环节迎来快速爆发。从 Airpods 2 的 BOM 详细数据来看，芯片及零 部件是其核心成本，FLASH、模拟芯片，电源管理芯片等的大量应用带动国内相 关供应链如圣邦股份、兆易创新的国产替代机遇。

产业链公司景气度向好，未来成长空间大 我们对 TWS 产业链主要标的进行分析。从 TWS 主要标的的资本开支，毛利率， 营收、利润增速等情况看，随着产能利用率和良率的提高，行业景气度的提升， 产品单价的提升，产能的扩张，新产品的拓展等因素，行业主要公司将迎来快速 成长机遇，整个行业景气度向好趋势不变。 推荐标的：立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯、圣邦股份、兆易创新等 迎来快速成长机遇。

风险提示，第一， 竞争格局恶化，产业链公司毛利率下降。 第二， 第二，行业需求不达预期，行业创新停滞，增速下降看好 TWS 产业链机会，维持“超配”评级 整个 TWS 市场或成为未来几年内成长性最好的赛道之一。TWS 产业链下游蛋糕最 大，零部件成长机遇凸显，行业景气度从 19 年以来进入上行，未来行业增长空间大。