无路可去的中电熊猫和不情不愿的深天马

中电熊猫亏惨了

近期业界爆出华东科技(SZ:000727)准备变卖旗下显示业务资产，把主体中电熊猫给剥离出清。消息称，为了争取中电熊猫的产能，京东方A(SZ:000725)、TCL科技(SZ:000100)、深天马A(SZ:000050)、惠科都在积极活动。

年初华东科技发布的2019年业绩预告内容称，2019年公司归属于上市公司股东的净亏损预计是 56亿元–57亿元，比上年同期亏损9.87亿亏损幅度扩大 467% - 477%。业绩预告数据表明华东科技已经续两年出现重大亏损。

同时华东科技表示，2019年度面板市场产需不平衡，面板价格持续下跌，其中占公司主要产能的55"TV 面板产品价格最大跌幅超过30%，受前述因素影响，公司全年液晶面板销量预计同比增长约9.3%，液晶面板产品销售收入预计仅同比增长约0.5%。

华东科技预计未来液晶面板价格在短期内难以大幅回升，考虑到经济性贬值因素，为了更加客观公正地反映公司资产价值和财务状况，根据《企业会计准则》的相关规定，采用了市场法和收益法对8.5 代线 TFT-LCD 生产线项目资产组进行减值测试。本次平板显示计提减值减少公司2019年度归母净利润32.60亿元。从公告内容来看，中电熊猫是造成华东科技巨亏的最主要原因。

中电熊猫旗下运营有两条产线，一条a-Si基板6代线和一条IGZO基板8.5代线。此外中电还在成都建设了一条a-Si基板8.6代线，咸阳也建设了一条a-Si基板8.6代线。

没真金白银找中电熊猫谈可能没用，还得看中电怎么想

业界分析人士表示，惠科的8.6代线与中电的8.6代线，都是积压在供应商里的同一批产线，配置、工艺几乎都一模一样，所以惠科要拿下来，整合成本上最低的。

不过从目前的情况来看，惠科由于有多条产线处在建设期，包括长沙的8.6代OLED面板产线，几乎没有富余的并购资金来参与竞争中电熊猫的面板产能。惠科想要竞争中电熊猫产能，最后机会只有在成都和咸阳政府全额资金协助下，才仅仅能拿下中电成都建设的8.6代线产能。

不过川渝两地也是京东方的产能重地，即便是大量政府资金介入，中电剥离的产能也不一定会给惠科。至于咸阳产线也是分拆出售的话，业界分析最有可能的也是京东方，因为江湖传闻京东方大佬还去看过那条产线。

但从在京东方、TCL科技与深天马三家里面，从相关财务数据看，近期扣非后利润可能只有深天马是盈利的，其它两家扣非后的利润都不赚钱。虽然京东方和TCL有点类似财大气，亏点小钱不算事，但总归是数据不太好看。从某种意义上来说，京东方和TCL科技要拿下中电熊猫的产能，也都是要伸手向政府拿全额的资金进行并购。

这种政府拿全额资金买国有资产，送给上市公司经营，其实也不是不行，因为中电熊猫本就是国家批准的国资上市企业混改对象，只是大家怕担那个所谓挪用、贱卖国有资产的责任，所以没有人去推动，也没有民营企业敢接手，毕竟现在不是当年国企下岗改革时期的状况，谁最后留在厂里，换块牌子国有资产就归了谁。

而且京东方此前还多次强调，不会再把资源往LCD液晶面板上倾斜，继续追加投资，重心要放到柔性OLED面板上去。加上还有二条6代柔性OLED产线建设中，另外二条6代柔性OLED产线则在产能、品质爬坡中，武汉的10.5代线同样还在烧钱。而现在大家都在担心疫情扩散后找不到出海口，中电熊猫的8.5代IGZO产品线又与自己的LTPS 柔性OLED相冲突，似乎也没有精力和意愿再兼顾中电熊猫这点产能。

TCL科技倒是多次在各种场合说要展开收购，以前大家以为TCL科技是要接盘郭台铭的增城10.5代线，不过三星表示要把连苏州三星的8.5代线LCD业务全部出售后，业界肯定会联想到，作为TCL的大股东之一，三星最希望TCL科技接下这个盘子，即便是TCL科技没钱买，也可以开个空头支票，资金过桥后，让TCL科技以面板货物抵债！

TCL科技正忙着什么时候去接收苏州三星，又没有富余的资金出手，哪敢去打国资背景中电熊猫的主意，所以业界都认为TCL科技也不是中电熊猫的成交对象。

那么就只剩下深天马了！

中电熊猫被夏普“坑”大了

在聊深天马之前，先聊一下中电熊猫的发展历程。

中电熊猫主体是早年的南京熊猫，在南京熊猫面临破产之际，中国电子才开始介入，把南京七家电子企业打包重组成中电熊猫，然后收购夏普在南京投资还没完成的6代线作为业务主体推向市场。

同时中国熊猫希望再引进夏普的8代代线项目，然而由于受各地争夺面板建线审批权影响，本该2010年上马的夏普8代线被叫停。2011年中国熊猫争取到项目落地权后，夏普又表示没有能力再对外投资。

后来中电熊猫又把项目升级为10代IGZO线继续与夏普谈判，但夏普由于经营不善和地震影响，把十代IGZO线36%以上的股份卖给了鸿海郭台铭，所以郭台铭在中电与夏普的谈判中，表示不愿中电熊猫进来参与合作，如果项目要落地的话，只能是夏普、郭台铭与南京政府合作，项目谈判再次失败。

随后夏普在客户（其实就是苹果）要求必须异地有至少两个产能基地，来保证产能供给安全才会继续合作，这种情况下，夏普只能再次找上中电熊猫商谈IGZO产能落地。这一次虽然双方谈成合作，但在郭台铭的要求是中电的产线只能落后日本本地技术，更是把夏普一条技改升级成IGZO工艺的8.5代旧产线，让夏普拆迁到了中电熊猫进行变现。

所以中电熊猫这条8.5代旧产线，几经波折终于在4年后成功落地，2015年进入到量产。但由于是旧线改造，先天上量产工艺受到限制，只能生产中、小尺寸产品，所以中电熊猫对外宣称七成以上的产能用在生产智能手机面板上。而当时的竞争对手，就是同样在大跃进投资LTPS的深天马，对标的就是厦门天马6代LTPS面板线。

不过中电熊猫并没怎么幸运，这条8.5代IGZO产线由于先天性不足，量产工艺也并没有夏普本土的10条代那么高级，甚至制作出来的IGZO线路品质，都不怎么稳定。加上郭台铭不允许夏普把10代线上的HONE HOW技术共享给中电熊猫，所以在市场上只要夏普10代线的产能没有利用完，中电熊猫就很难接到大单。

事实上中电熊猫的IGZO量产工艺仍然有些环节是缺省的，导致其生产出来的产品，市场其它模组厂根本加工不了，所以中电熊猫又不得不自建后段模组产能来消化面板产线的面板，导致产线量产后效率十分低。

加上原来大客户联想的手机卖得不怎么好，其它的品牌要采用中电熊猫的产品又还得从制程到IC驱动都进行修改才能用，所以中国熊猫的产品迟迟不能在市场上打开市场。

在前两年，夏普还可以拿客户的售后维修订单放在中电熊猫8.5代线上生产，让中电熊猫赚了些钱。但郭台铭控制夏普后，第一件事就是抹掉了中电熊猫的订单，并扬言IGZO是夏普独有的技术，还要告中电熊猫侵权。如果不是中电熊猫的国资背景，大佬发话呵斥的话，中电熊猫也可能像惠科一样，被郭台铭告了一次又一次了。

中电熊猫消耗产能的夏普订单被抹掉后，由于看不到IGZO的市场前景，只好跟惠科一样，把人家低价推销的库存产线买了下来，重新上了两条8.6代线，与大家一起做a-Si电视面板，希望能借熊猫这品牌效应，重回南京熊猫辉煌时期的电视市场。

后来结果大家看到了，惠科由于有自己的市场下游应用出口，所以产线产能爬坡很快，产品品质成本很低，只有能出画面的产品，都可以分级卖到市场上去。但同样的产线，中电熊猫的产品不但卖不起价钱，还经常接不到好单，或者是经常接不到单，只能帮友商做做低端产品代工。8.5代IGZO产线没单，8.6代新线被人家死压着价格打，这种运营模式，想不亏都很难了。

佛系深天马，有点闲钱但也不多，还是继续赚赚钱最好

从中电熊猫的发展历程上，是不是也隐约看到了深天马也有过类似的经历呀。

不过深天马与中电熊猫不同之处在于，深天马不是跨行而来，而是一直在做面板，比中电熊猫靠并购别人资产才入行不太一样。深天马由于在面板界的积累比较多，客户和供应商层面都较广，所以即便是深天马接手NEC上广电后，也能迅速磨合，最后还让NEC把一些客户资源也共享了过来。事实上深天马几乎每新开一条产线，都较少波折，能够稳步推进。

深天马的母公司中航，其实跟中电一样，都是京都科技大院里出来的一批人，这批人喜欢钻研技术多个做生意，大部分的生意也是大院圈子里在转。不过深天马毕竟多年在华强北电子圈杀进杀出，做生意的本事不比大院跑到中关村练摊的那帮人差。

从目前的情况来看，深天马只有中小屏的产品线，从TN黑白屏一直到柔性OLED显示屏，从智能手机显示屏，到大尺寸专显屏全部都覆盖了，而且除了智能手机屏外，几乎都是差异化产线。

在上一波LCD产能大战中，深天马不是没想过上电视大线，但深天马所处的地域位置有些尴尬。深天马总部在深圳，深圳有了TCL的电视大线后，深天马要申报电视大线困难程度很大。

加上深天马的管理一直比较佛系，只要工厂还在赚钱，中航几乎不太过问。

而且深天马后来在厦门上了LTPS产线，武汉又上了OLED产线，要一下子管理那么多的扩张，精力肯定有些不够，不太符合深天马一直以来的稳健风格，也就没有急切去上电视面板线。

不过深天马由于是技术专业型LCD厂商，产品线也涵盖了大部分的显示类型，整个集团几乎成了中国国内显示面板的技术博物馆。这也意味着深天马有着各种类型的面板技术与研发人员，客户需要什么就能生产什么，背后隐藏的实力实在不可小视。

除产品门类、技术路线很全外，深天马的务实的管理风格也是业界少有的。深天马除了市场销售是统一的外，事实上其它各地的面板厂基本上都是自治状态，前提是你要盈利，就不会有人对你多加干涉。

而且深天马的差异化产品面板线比较不容易受液晶周期的波动，不会像电视面板产线一样，平时赚的一点钱，一旦行情不好，可能还不够一次亏损。这也是躲过了两轮液晶周期后，三星和LG一看形式对自己不利，就狠下心来砍掉大面板断臂求生的原因。

中电、中航找苦力，不情不愿的深天马逃不掉

那么深天马与中电熊猫的差距，大家也一眼看出来了。与深天马是客户基础在那里，然后一步一步升级自己的产品线不同，中电熊猫是直接买了夏普的产线，但并没有得到夏普的所有业务，夏普除了留下了千来号人让中电熊猫养着外，实际注入的订单很少，客户资源基本上没有共享。

所以中电熊猫除了继续在京城大院体系内拿些订单，如联想、中兴之类的公司订单外，要往外接单的难度，确实比深天马随便都能从某个角落拉出一个客户来吃产能要高得多。

中电熊猫的亏损，其实就是产能利用率问题，你看8.5代线有夏普订单的时候，并没有亏什么钱，但订单一撤就全面恶化大亏。其它两条“性价比”的8.6代电视面板线也是一样，虽然投资节省了很多，但没有饱和的产能来支撑也同样会亏。

按道理来讲，三星、LG退出LCD面板制造后，中电熊猫的产能其实也能拿到一些订单，去年底三星、LG给中国内地面板厂的集采订单规划里就有中电熊猫的份额。但经疫情这样一闹，技术路线差异化的中电熊猫订单是第一个被人家推迟采购的，这一来，财务数据上中电熊猫就亏不下去了,找有订单资源来接手的下家也是最后无可奈何的办法。

所以如果京城大院里的人足够理性的话，中电熊猫最好的归宿，还是给有技术、有人才又有订单的深天马来接手最好，即不会浪费国有资产，也不用提心吊胆。

所以外界看深天马在投资领域，都没有那么大气，是因为深天马是拿自己的真金白银在玩，而很多友商则是拉着大家画个饼，然后自己操盘而已，所谓的大投资，差不多都是当地政府的配套资金。

如果中电熊猫要让深天马来盘活，或许京城大院的招数里，资产划拨的方式会是最狠的。也就是类似当年中建材系的洛阳玻璃和凯盛科技的资产重组关系，直接硬生生的把它划给深天马去，深天马只是负责背债、养着原来的人、找订单让它产能满载，而不用掏钱买资产或投资，把股份交换一下罢了。

这样一来，深天马就得像当年接手上广电NEC一样，要做好做苦力的思想准备了。

因为深天马的财务状况还行，又有技术、又有大量人才，还有一堆合作还算愉快的客户，拿到产能还可以做大业绩营收与市值；之前在电视面板领域跟其它的电视面板厂商也没起过多少冲突，外界也愿意在几大霸主之外扶持一家新的面板厂商来平衡；中航、中电也不愿把资产拱手送人……等等，所以不管从哪个角度看，深天马都是最好的背锅侠。

可怜了中电熊猫和深天马两个实诚娃……两个人埋头苦干了半天，抬起头一看，还得难兄难弟一起熬……

说到中建材凯盛科技，其实业界还有另外一种说法的。因为中建材在显示产业链里，现在就缺面板制作这一环，导致与显示上、下游相关的产品，都要找别人配套，所以一直以来凯盛科技也想通过混改找钱来做面板。

如果有心人去凑合双方，也采用换换股权的模式腾挪盘活一下双方资产，效果跟深天马接盘也差不多，只是两者结合，在技术、人才、市场方面，仍没有中电熊猫与深天马合作来得效果好。

所以最后看来，中电熊猫的这一场面板产能争夺大戏里，可以分为几部分在唱。

国内两大产能霸主不时放点风声出来，可能只是各自针对对手的“星球大战”计划，加速对手的烧钱规模，并不是存心来接这个“烫手山芋”。

而另外一些想要确也同样没啥闲钱的人，只能说有心无力，中电熊猫出让的底线里，肯定会有要把人员继续养起来这一条，否则的话，早就拉阐、断电、卖设备赚几个钱关掉算了。

所以不情不愿的深天马，做好继续当保姆、做苦力的打算吧，再努把力把IGZO这点火种留在中国国内，也对自己狠一下，拿下中电熊猫的产能后继续多赚点钱。

实在不行，强行压给背后一直乱搞的郭台铭，增城10.5代线继续干，中电熊猫的活儿，你也要接！赚了钱不做点好事咋行。