国产新能源三巨头谈新能源汽车风险投资

什么样的案例被舆论认可？赚了大钱的；什么样的案例被同行认可？见功力的。

上周完美日记上市，几家机构在朋友圈联欢，但最大的风头落在真格跟方爱之身上，投资同行也捧得很。原因好理解：虽然持股不是最多，但也赚到了和大基金相当量级的回报，操作很见功力。

完美日记这个案子，真格核心做对的两个决策，一是在天使轮之后又跟投了100万美元；二是一度放了1800万美元——天使机构定义中的“大资金”——进去。好几年前徐小平就不玩天使隔轮退了，很重视跟投，2016年还跟过价格不低的VIPKID。只是应该这么说，跟投100万美元是策略，1800万美元跟进是魄力。尤其是考虑到，是在2019年那个可进可退的节点上，做了正确决策。很多案子就是这样，投资之前考验眼光，投资之后考验功力。一念之差，一个案子的意义和回报量级就可能会截然不同。

电动汽车就是典型的例子。它是热门赛道，很多机构可以谈得出在不同节点、不同维度上对企业的支持和帮助。但总的来说，多数人在“避开现实谈仗义”。仗义不是商业逻辑，仗义赚不了钱，赚钱靠功力。对新能源车来说，去年年末、今年年初就是个好时段，可以凭进退看功力。

透过造车新势力三家：蔚来、小鹏、理想，能看到关于风险投资的功力、理念、知行合一，当然，除此之外，我们还看到了关于“实力”的一点残酷现实。毕竟功力+实力，才是竞争力。

先说理想。

三家新能源车，理想在一级市场融资最少。上市前，蔚来融了24.3亿美元，小鹏汽车融资23.4亿美元，理想20.2亿美元。李想提过三个最缺钱的时点：2018年B轮，2018年年底，2019年下半年。这三个时刻，张颖都没离场。

2018年6月，原本说好的国资基金领投的B轮被放了鸽子，经纬领投了那一轮4.4亿人民币；年底，理想账面剩9亿人民币，第一个找的又是张颖，对方拉了十几人给理想投了17亿人民币；2019年理想又缺钱，见了100多家机构没人出钱，加上蔚来上市表现不好，市场极差。怎么办？还是去找张颖。张颖找了高盛的朱寒松，三人讨论出结论，让李想找哥们要钱，这个办法后来改变了一切：找来了王兴和张一鸣。

风险投资机构里，经纬是和理想绑定最紧密的一家，此外老股东里还有蓝驰、明势等机构在2019年跟投。几家财务资本之外，两个关键人王兴和张一鸣的入场是转折点。2019年到今年7月上市，王兴、美团以及字节跳动，先后在理想汽车上投资超过了8亿美元，差不多占了上市前融资总额的四成。

就投资来说，理想这个案子，经纬的投资和帮助最见功力，几家VC的跟投，就其策略也很重要；而对理想来说，最关键的资金和背书则是王兴。

再说蔚来。

蔚来的股价已经快飙到50美元了。资本市场从大钱的投资人到韭菜，甚至有些地方政府都在问同一个问题：我们是怎么错过蔚来的？蔚来2018年上市之后有很多“至暗时刻”，也有很多“关键时刻”。今年的关键，是2月宣布与合肥政府的合作。特别是5月底发布今年Q1季财报后，我们可以看到它的股价蹭蹭往上走。

去年年末，蔚来股价徘徊于2美元以下，账面现金和现金等价物，在最后两个季度分别为19亿人民币和10亿人民币。这是什么概念？差不多是快支付不了下个季度工资的意思。拿2019Q3支出项来看，仅销售和管理费用就支出了11.6亿人民币。

在生死攸关的时刻，蔚来分别在春节前和2月初获得了1亿美元的短期可转换票据私募，后续则是2月中旬的1亿美元及3月初的2.35亿美元两轮CB（可转债），2021年到期，免息。有消息称这里边春节前的第一笔钱来自老股东愉悦，此外还有些非关联亚洲投资基金和私人资本认购。

这笔称得上“救命钱”，虽然数字尚不及蔚来Q1 支出的29.1亿元销售成本，但对于那时的蔚来来说，无异于活水。此后很快，蔚来与合肥政府达成合作，背后还有70亿人民币融资，以及潜在的自有生产基地（以及“双资质”的生产牌照可能性）。这是决定性的转折点，特斯拉有“上海速度”，蔚来也有了“合肥速度”。

在蔚来这个案例上，提供“救命钱”的是愉悦等VC，那个时点的增资，是仗义也是功力，但阶段性地为蔚来汽车——这类有技术门槛公司解决问题的，仍然是产业资本（比如一直跟投和认购CB的的腾讯）/资源（合肥）。

还有小鹏。

小鹏汽车的至暗时刻没那么“显性”：没被批成最惨的人，也没在资金链上经历那么紧急的考验。张颖夸过何小鹏说，“他是在这几个车企里面，我感觉是最‘稳’的一个CEO，他不会有一天让公司站到悬崖的边缘”。不过，去年年末，小鹏汽车的C轮融资也来得很难。

这个“难”从哪里看出来？首先A、B两轮，何小鹏个人已经放了不少钱进去，到了C轮，他仍然要继续往里边押注个人身家；此外，C轮的融资4亿美金（约为26.5亿人民币），这一额度甚至低过一年多以前的B+轮40亿人民币。就资金需求来说，这笔钱显然不够，所以才同期拿了招行、中信以及汇丰等几十亿元的贷款；第三，虽然何小鹏、IDG、经纬、晨兴等老股东也做了跟投。但这里边，核心的、一锤定音解决其时问题的那笔钱，还是来自小米的战略投资。

从VC的角度看新能源汽车，前几年投不投得进，去年能不能拿得住，就是考验一家风险投资机构功力够不够。

人们都谈“非共识”，这里就是非共识的经典时刻，倒也没必要苛责去年退出的投资人，退出或许有个体的理由，但拿得住一定是坚持了非共识，要知道，哪有那么多知行合一啊？

蔚来的股价年内涨了 1125%、理想涨了231%，小鹏259%，加起来，这三家公司年内市值一共上涨了1030亿美元。赚了钱就是硬道理，赚了钱才是非共识，所以在这里有必要旗帜鲜明地称赞并祝贺赚了钱的经纬、愉悦、IDG、晨兴（五源）、蓝驰、明势以及其他机构们。

但还有个更大的命题等在后头。产业互联网进行到汽车这个局部以后，我们看到的是腾讯、小米、王兴、张一鸣这些产业资本、企业家乃至地方政府的作用超越财务资本，展现了更强的风险承担能力，也留给了风险投资机构们以更深层的问题：除了经典VC讲究的眼光、有魄力、有功力以外，在下一个赛段，关于产业能力乃至资本实力的差距，应该如何解决呢？
编辑：hfy