国产替代空间大,大陆偏光片厂商将迎来发展良机

近几年，随着中国大陆高世代线产能的释放，液晶面板市场竞争也日趋激烈，加速了行业洗牌。韩国面板厂陆续关停LCD产线，使得行业集中度得到提升，主要表现在市场份额向中国大陆厂商集中，行业机构预计今年中国液晶面板市场份额将超过50%。

而液晶面板产业向国内转移必定会带动上游产业链发展，偏光片作为液晶面板的上游材料也将受益。然而，据笔者查询发现，在国内偏光片市场供不应求的情况下，A股相关公司却难以摆脱亏损现状？

国产替代空间大

作为生产LCD的关键部件，偏光片的市场需求受下游面板行业发展的影响较为显著。近年来，虽然LCD面板增速有所放缓，但仍是偏光片的主要需求来源。IHS预计2018-2020E偏光片保持约6%的同比增速，增长动力主要来自LCD面板需求的增长，以及OLED面板的高成长。

由于偏光片生产技术门槛较高，目前主流的偏光片制造商仍集中在日韩，自2013年起，LG化学、住友化学、日东电工为偏光片制造行业三巨头，随着中国台湾和大陆偏光片产业的发展，三大巨头的市场份额也从2014年的72%下降到2018年的66%，国内三利谱、盛波光电等企业市场份额从起步的0%上升为8%。然而，相较于国内面板产能的市场占有率，本土偏光片的供给关系仍较为紧缺。

近年来，中国面板厂商新产能持续释放，产能聚集中国大陆，全球液晶电视面板产能竞争格局巨变。据群智咨询数据显示，2020年上半年中国大陆面板厂商在全球电视面板市场份额达到55.5%，较去年同期提高了9个百分点。

随着面板产线向中国大陆转移带动上游产业链积聚，日韩企业逐渐退出偏光片市场。从偏光片的发展历史来看，日本、韩国、中国台湾偏光片产业的繁荣均受益于本土面板产业需求旺盛，上下游高度协同、面板厂通过扶持本土供应链从而带动产业集聚是必然的发展趋势。

不久前，LG化学剥离偏光片业务，并出售给国内A股公司杉杉科技。此外，日东电工也逐步关闭一些利润较低的偏光片厂，并转向与国内企业合作，提供偏光片相关技术支持。在国际品牌逐渐淡出的同时，国内偏光片厂商却剥离其他资产，聚集力量发展偏光片产品。去年10月，深纺织拟剥离物业管理及印染业务的相关资产，押注偏光片产业。

可见，随着国内液晶面板产业快速发展，我国偏光片产业也加快发展。但目前我国偏光片的自给率仍然很低，供应存在较大缺口，尤其大尺寸偏光片市场国产替代空间较大，预计大陆偏光片厂商将迎来良好的发展良机。

为何A股公司难以摆脱亏损现状？

目前，国产偏光片实际上是供不应求，存在较大的产能缺口，但国内本土偏光片厂商较少，A股只有三利谱、深纺织（盛波光电）两家公司，然而，在市场供不应求的情况下，三利谱和深纺织的经营业绩却不尽人意。

近两年，在国产替代的趋势下，A股两家偏光片公司的营收也实现大幅度提升。其中，三利谱的营收从2018年8.8亿元上升到2019年14.48亿元，同比增长64.60%；而深纺织的偏光片业务收入2019年也达到14.3亿元，增幅为71.80%。

相较于营收大幅增长，两家公司的毛利率却逐年下降。2017-2019年，三利谱的毛利率分别为25.98%、17.97%、16.60%；而深纺织的偏光片业务毛利率分别为9.19%、-5.29%、0.18%，比三利谱更低。

对于毛利率逐年走低的原因，业内人士指出，由于国内偏光片上游原材料国产化匮乏、批次质量不够稳定，技术也不够成熟，因此国内偏光片企业能够创造的附加值十分有限，价格更是难以提高。

更值得注意的是，相较于国外同行，A股两家公司的偏光片产线面临着竞争力不足的问题。业内人士指出，偏光片的幅宽决定产能和切割效率，宽幅产线是未来的趋势。目前偏光片主要有5种不同裁切幅宽的生产线，分别为500mm、650mm、1330mm、1490mm、2500mm，其中500mm、650mm统称为窄幅，其余三种统称为宽幅，其中2500mm目前称为超宽幅。偏光片生产线的宽度对生产能力有较大影响，更宽的生产线是竞争力的关键因素，更宽的生产线可以应用于大尺寸电视偏光片的制造，大尺寸电视市场也是全球增长最快的面板市场。

但是目前无论是三利谱还是盛波光电，生产线最宽宽幅为1490mm，1490mmTFT偏光片生产线理论上能够生产的偏光片最大面积为65寸，但与2500mmTFT偏光片生产线相比，其在生产43寸以上液晶面板所用的偏光片裁切利用率较低，因而单位材料成本较高。

以三利谱为例，其子公司合肥三利谱光电宽幅（1，490mm）TFT偏光片生产线（产能1，000万平方米）于2016年10月底投产，2017年已经开始批量生产，2019年实现收入62，197.98万元，净利润亏损6，904.26万元，相较于2018年，亏损增加4，775.93万元。

而为了摆脱亏损现状，A股两家公司持续调整产品结构以及加快超宽幅偏光片产线建设。深纺织今年Q3净利预增或达198%，深纺织称，子公司深圳市盛波光电科技有限公司产品订单结构调整效果明显，产能提升，平均毛利率提高，主营偏光片业务持续同比减亏。

另外，三利谱于今年2月定增拟募资不超过11亿元，用于投建超宽幅2500mm LCD偏光片生产线。三利谱认为，电视用偏光片市场规模巨大，跻身全球一线偏光片企业阵营，必须争取市场占有率，而拟投资建设的定增项目2500mm产线会进一步解决规模问题，待形成相应规模后，毛利将明显改善。

然而，偏光片产线建设周期一般为2-3年，届时，三利谱与深纺织或许会面临着激烈的市场竞争。

供需偏向宽松，未来价格存下行压力

目前，全球偏光片供需比处于紧平衡状态，但2020年或为转折点。IHS预计到2022年10条新增偏光片生产线投产。在需求端，2020年全球液晶面板新增产能为2100万平方米，而退出产能达到了3600万平方米，全年面板产能面积减少了1500万平方米。“整体而言，到2022年，偏光片供需偏向宽松，将促使偏光片产能超过需求的24%，转为产能过剩。受累产能过剩，未来偏光片价格存在下行压力，这将利好TCL华星等面板厂商。”TCL相关人士对集微网表示。

今年以来，三星显示、LGD先后宣布关停LCD产线，也导致偏光片市场发生连锁反应，LG化学将其偏光片业务出售给国内企业杉杉科技。据Omdia数据显示，LG化学供应给LGD偏光片所占份额最大，占其偏光片总需求47％，三星SDI与三星显示也有类似的关系，三星显示46％的偏光片由三星SDI供给。韩国两家面板退出市场后，其偏光片产品肯定向其他面板厂商转移，从而加剧偏光片市场竞争。

一位偏光片企业负责人对集微网表示，“三星、LGD退出LCD市场，其对应的市场订单肯定会转到别的厂家，国内面板厂都会接到一些订单，但由于整体市场比较低迷，且市场容量是比之前小，即使三星SDI、LG化学的产能转到国内面板厂，也将面临着激烈的市场竞争。”

“终端市场需求下降肯定会加大偏光片市场竞争，但由于低端产品价格调整空间非常小，我认为低端产品价格会比较稳定，不会有太大的波动，不过，在中高端偏光片产品方面，比如打孔、超薄等产品的利润空间还相对较大一些，这类产品价格肯定会下滑的。”上述人士接着表示。

而另一位业内人士也对集微网表示，“在国内产能持续扩大，市场需求量减少的背景下，偏光片的价格肯定会持续下滑。具体表现主要在于三个方面，第一，终端市场需求下降肯定会影响偏光片市场，第二，在产能方面，国内现在不停的在增加产能，未来产能肯定是比较大，第三，三星显示、LGD放弃LCD的市场，转移到OLED（单层偏光片的应用导致需求减半）方面等，导致市场需求减少。”

可见，随着日韩企业退出LCD市场以及国内面板厂商扩产进入尾声，全球液晶面板产能将会减少，而偏光片产能却出现增加，导致偏光片供需偏松，市场竞争也将会愈加激烈，若国内偏光片厂商的技术和宽幅产品不能及时响应市场需求，或者市场竞争加剧导致显示产品价格下降、降价压力向上传导至偏光片市场，都将会对偏光片厂商产生不利影响。
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