雅创电子:业绩增长遇瓶颈,国产替代趋势成隐忧

自创业板注册制实施以来，已经有449家企业IPO获得深交所受理，其中包含商络电子、雅创电子以及立功科技三家国内较为领先的IC分销企业。

截止目前，商络电子创业板IPO已经成功过会，立功科技主动撤回申请IPO申报材料，终止创业板IPO进程。

在同行一成一败的情况下，雅创电子的创业板IPO进程显得有条不紊，已经进入问询状态，不日将上会接受首发审核。

业绩增长遇瓶颈

雅创电子是国内知名的电子元器件授权分销商，主要分销东芝、首尔半导体、村田、松下、LG等国际著名电子元器件设计制造商的产品，具体产品包括光电器件、存储芯片、被动元件和分立半导体等，产品主要应用于汽车电子领域。

2017-2019年，雅创电子实现营业收入分别为92，535.52万元、111，228.17万元、111，732.28万元和41，564.48万元，实现净利润分别为2，487.66万元、4，268.53万元、4，303.97万元和549.79万元。

其中，电子元器件分销业务占公司的绝大部分收入。报告期内，雅创电子电子元器件分销业务分别实现收入92，499.47万元、110，338.19万元、107，359.66万元和41，564.48万元，占公司主营业务收入的比例分别为100.00%、99.24%、96.15%和94.31%。

从业绩情况来看，雅创电子与国内众多分销商的情况相同，在2018年出现短暂的业绩增长后，就由于市场环境不佳，业绩增长乏力，2019年包括雅创电子、润欣科技、英唐智控等本土分销商均出现负增长的情况。

国产替代趋势成隐忧

从雅创电子分销的电子元器件产品类型来看，其收入占比最高的产品为光电器件。

不过，报告期内，雅创电子光电器件产品收入分别为 50，315.28 万元、41，705.61 万元、 38，743.77 万元和 14，120.35 万元，呈逐年下滑趋势。

雅创电子表示，公司分销的光电器件产品包括 LED 颗粒、光电耦合器及液晶屏等，其中 2018 年公司下游某汽车项目变动，与该项目相关的液晶屏产品销售也随之终止，导致公司液晶屏的销售收入同比减少了 7，240.48 万元。

至于“下游某汽车项目变动”为车厂将液晶屏的供应商更换为更具价格优势的国内厂商，因此与发行人之间的液晶屏采购合作终止。

雅创电子认为，该事项并非由于发行人的 原因所致，并未持续对发行人的光电器件销售带来重大负面影响，也不存在风险传导。

值得注意的是，半导体行业的“国产替代”趋势不可逆转，尽管并非是雅创电子的原因所致，但终端厂商将供应商从雅创电子代理的日韩厂商更换为更具价格优势的国内厂商，正在雅创电子分销的每个电子元器件类型中发生。

目前，国内厂商在LED 颗粒、光电耦合器及液晶屏等领域已经具备一定竞争力，如雅创电子所言更具价格优势。显然，市场趋势正在变化，为应对“国产替代”趋势，包括英唐智控、润欣科技、深圳华强、力源信息在内的分销商都在加大力度，签约国产IC厂商的代理线。

过度依赖主要供应商

反观专注代理日韩厂商IC的雅创电子，尽管有分销乐山无线电的分立器件产品、风华高科和天成通用电子的被动元件产品，但占比非常小，而且并非签署分销协议，未积极应对市场变化，暗藏隐忧。

目前，雅创电子主要分销东芝、首尔半导体、村田、松下和LG等国际电子元器件设计制造商的产品。

报告期内，雅创电子对前五大供应商的采购额占公司采购总额的比例约80%，公司对主要供应商的采购依赖较大。

值得注意的是，随着国际半导体原厂业绩增长出现乏力，为提高响应效率，“去掉中间商”走向直销成为原厂的新趋势。随着上游原厂对FAE的投入越来越大，从博通、ADI到TI，原厂“砍”代理商一事也屡见不鲜，成为压在各大分销商头上的一座大山。

雅创电子也表示，如果公司与上游设计制造商的合作授权关系出现变化，将会对公司的经营业绩造成重大不利影响。

据了解，分销商主要靠扩大产品线的覆盖能力和现货储备能力来影响市场实现价值，积极扩大合作原厂的数量，增加原厂的授权规模，保持公司稳步发展以及持续经营能力。

从雅创电子首次取得供应商授权时间来看，其与主要供应商建立合作的时间较久，但时至今日，雅创电子还是一仍旧贯，主要代理的产品线仍为上述供应商的产品，并未积极签署代理线，也没有新增厂商进入其主要供应商，这或许也是其营收增长乏力的主要原因所在。

写在最后

我国本土分销商数量众多，且分销规模普遍偏小，竞争较为激烈，但相对其他环节的半导体厂商而言，IC分销厂商想要把营收做大并不是难事。

据了解，目前，国际三大分销商艾睿电子、安富利及大联大控股年收入均超百亿美元。国内方面，据资料显示，2020年国内分销厂商营收上十亿的企业高达35家，其中中电港、泰科源、深圳华强、力源信息等本土分销商通过兼并收购不断做大做强，销售规模陆续超过100亿元人民币。

由销售规模的角度来看，雅创电子在行业内排名并不算领先，当然，雅创电子专注代理日韩原厂的芯片以及汽车电子领域，也并非往大而全的路线发展。

值得一提的是，专注不等于按部就班，无论如何，持续扩大代理范围，积极开拓市场是IC分销厂商最主要的发展方向。只有与更多的原厂合作，公司产品种类不断增加，才能降低公司对单一产品和供应商的依赖，也能给客户提供更完善的服务，增加自身在市场上的竞争力，以及抗风险能力。
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