狠过贾跃亭，市值曾超比亚迪，恒大汽车为何成弃子？

中国汽车工业协会8月11日发布数据称，7月份我国汽车产销分别达到186.3万辆和186.4万辆，同比分别下降15.5%和11.9%。但新能源汽车实现逆势增长，产销双双创历史新高，分别达到28.4万辆和27.1万辆，同比分别增长1.7倍和1.6倍。
 
同样是在8月11日，中信建投发布了一篇关于比亚迪的深度研究报告——《拥抱蓝海，从区域市占率看未来需求》。报告中，中信建投看高比亚迪目标市值至1.5万亿，估值计算方法如下：新能源车9900亿+动力电池4000亿+半导体1000亿+消费电子500亿。1.5万亿的市值相较于比亚迪当前的8474亿元，涨幅高达77%。
 
而在8月11日的前一天，恒大集团在港交所发布公告称，恒大集团正在接触几家潜在独立第三方投资者探讨有关出售本公司旗下部分资产，包括但不限于出售恒大集团上市附属公司中国恒大新能源汽车集团有限公司及恒大物业集团有限公司的部分权益。
 

 
很难想象，如今一辆车还没交付的恒大汽车，在今年3月份，总市值曾经达到5924港元，约合4933亿元人民币，超过了当时的比亚迪（当时的市值为4892亿元人民币），一举成为当时国内车企市值最高的企业。
 
恒大此前和贾跃亭团队走的很近，花了8亿美元最终不了了之，然而看到恒大汽车的股市表现，很多人心里嘀咕：这不比贾跃亭“PPT造车”更狠。这样的市值，让FF羡慕不已，贾跃亭折腾了这么久，首发车型被抢空并即将交付，公司市值也不过40亿美元，约合259亿元人民币。真的是人比人气死人！
 
有网友调侃恒大汽车的高市值：PPT造车，零投诉，无自燃，无刹车失灵！那市值不得高啊。
 
那么，恒大汽车除了那数页PPT真的没有可值一提的东西了吗？
 

恒大汽车都干了啥？

当我们回顾历史时，能够发现恒大和造车实际上是有些渊源的。1996年，当许家印自主创业的时候，摆在他面前的两条康庄大道是房地产和自主品牌汽车。波导、春兰、吉利、比亚迪等数家公司都在这前后成立或者进军国产汽车领域。但许家印选择了房地产，并一路带领恒大成为了世界五百强企业。
 
说回造车，即将被出售（或部分出售）的恒大汽车目前还没有一款量产可交付的车型，因此被质疑“PPT造车”也不冤枉。但恒大汽车并非什么事情也没有做，只凭一张嘴讲不出一个曾经五千亿市值和如今千亿市值的股市行情。恒大汽车还是有一些具体的动作的，包括三个方面：收购、投资研发和建厂。
 
恒大汽车实际上是通过收购的方式来完成自己的矩阵式布局。9.3亿美元收购瑞典国家电动汽车公司NEVS的51%股权后，恒大汽车获得了电动乘用车的生产资质；10.59亿美元收购上海卡耐新能源58.07%股份后，恒大汽车获得了电池的研发和生产能力；1.5亿欧元收购瑞典超跑厂商柯尼塞格65%股权后，恒大汽车获得了整车的研发能力；然后是收购泰特机电70%的股份和全资收购Protean，恒大汽车获得了轮毂电机技术。
 
参考恒大汽车集团首席财务官潘大荣此前透露的数字，恒大汽车大概投入了294亿元，主要用于股权收购、研发。
 
恒大汽车的研发模式有相当一部分是合作形式的，通过和德国FEV、德国EDAG、德国IAV、奥地利AVL、加拿大MAGNA签署研发设计战略合作，引入世界上超过110家零部件龙头企业，并邀请了15位全球顶尖造型设计大师，恒大汽车很快就打造出了一个实力不俗的“研发朋友圈”。虽然恒大汽车还没有一台量产车下线，但其产品阵容规划很大，同步研发14款车型，涵盖A0、A、B、C、D级等所有级别和档次，实现轿车、轿跑、SUV、MPV、跨界车等车型全覆盖。
 

图源：恒大汽车官网

 
靠着买入和自主研发，恒大汽车也有了一定的专利技术积累。2021年5月12日，恒大汽车发布公告，首次对外公布专利信息。公告中提到，目前已在中国及国外总共申请专利3012件，其中已获得授权专利1355件，具备了全球领先的技术及完整产业链专利布局。
 
在建厂量产方面，恒大汽车在上海和广州建有两个生产基地。根据恒大汽车的规划，每个基地的首期产能为10万辆/年，到2025年实现年产销超100万辆，到2035年实现年产销超500万辆。
 
当然，除了2019年是恒大自己真金白银的投入，规模大概在200亿元人民币，后续通过增发募资的方式分别在2020年和2021年募资40亿港元和260亿港元，引入了腾讯、红杉资本、云锋基金等投资方。
 
恒大汽车除了新能源车相关的业务，还有一个现金奶牛——健康业务。恒大汽车的前身是恒大健康，涉及医疗、健康管理、养生、养老、医药及医疗器械、生命科学六大系统，并且在造车没有实际进展的情况下，在“恒大汽车”下面贡献百亿以上的营收。不过，健康业务的营收没办法完全满足汽车业务的资金需求。在2019年和2020年，恒大汽车每年的净亏损分别为49.47亿元和76.65亿元。
 
除了研发和收购的294亿元，在恒大2020年业绩发布会上，恒大汽车管理层透露，过去两年公司在新能源汽车产业累计总投入474亿元。这一大波资金投进去，恒大汽车没能量产交付不禁让人惊叹：造车真的难。
 

造车和房地产“红线”背道而驰？

曾经有那么一段时期，车企拿地和建产业园风气很盛。如今，当新能源和智能网联作为新的汽车赛道出现时，房地产企业又开始想分一杯羹，恒大如此，宝能亦如此。
 
在恒大发布公告之前，宝能已经被爆出裁员。消息人士透露，宝能汽车已于7月22日开启了第二波裁员计划，并且如今依然以每周裁几百人的速度持续，裁员比例超过了65%。至此，宝能汽车的员工人数也从年前的23000人左右，裁到了如今的8400人。
 
房地产企业一幅不差钱的样子，为何在造车这件事儿上纷纷折了腰呢？事实上，在执行房地产去杠杆政策的同时，房地产企业能够拿出来的钱大幅减少，但凡亏钱的买卖都是大累赘，一些赚钱的业务也恨不得卖出去变现来改善现金流。
 
在房地产去杠杆过程中，为了控制房地产企业有息债务的增长，监管部门设置了三道红线：
 
红线一：剔除预收款的资产负债率不得大于70%；
红线二：净负债率不得大于100%；
红线三：现金短债比不得小于1倍。
 
一般而言，对于房地产企业资产负债率维持在50%是较为合理的，但根据2019年的统计数据显示，我国50家房地产企业的平均资产负债率为81%。恒大2020年的资产负债率依然达到了82.02%，而恒大还有超过100%的净负债率，2019年为159%。
 
目前，恒大集团已经将净负债率降到了红线以下，但资产负债率和现金短债比还不达标，这是要在今年底完成的任务。
 
在这样的情况下，恒大是无法担任“造车新势力”这个角色的。看看目前几个发展还算平稳的新能源汽车企业，特斯拉亏损了十几年才开始盈利，蔚来、小鹏、理想等车企要盈利还不知道什么时候呢。恒大汽车虽然靠着“买买买”的模式在高速发展，但至今还没有量产车出来，且后期巨大的运营成本还没有体现出来。
 
曾经蔚来和小鹏创始人都提过，在造车这方面，200亿真的是小钱。如今，恒大汽车474亿投下去了，依然没有见到一台量产的车子。不知道看到这些数据，小米等刚起步的公司还有几分底气？
 
针对房地产企业入局造车又退场的情况，电子发烧友总分析师张迎辉表示：“第一，造车真的要花很多钱，宝能顶不住，更有钱的恒大也顶不住，搞地产卖房子的都玩不起，那些造手机和彩电的，更应该要好好思考一下；第二，有政策支持是好事，但对造车这个‘吞金’领域也很不够，能拿到政策支持固然好，但也不能太开心；第三，以为造电动汽车没有技术含量的大佬也要想一下，比亚迪和特斯拉是真有技术，传统车企也是有技术、有人才，但外行切进来的，技术靠买，人才靠挖，这是最不可靠的，高工资可以挖到一部分人，但大概率事件是不可能挖到所有技术人才；第四，车子量产时的供应链才是最困难的事，会远超你的想象，目前汽车芯片缺货，伤的就是这些量产爬坡的企业。”