中国联通:3G用户增长符合预期

3G运营商动态

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  事件:公司公布2011年1月用户增长数据

  3G用户净增140万符合预期,预计2011年2G+3G净增3000万左右

  公司发布2011年1月份业务数据。市场最为关注的净增3G用户数为140万。

  其中上网卡用户近29万,令人欣喜。净增3G手机用户则为110余万,这并没有超出我们此前的预期。我们认为2月份净增3G用户数将由于春节因素有所回落,3月份净增达到150万是大概率事件。2G用户净增82.5万,我们认为这与2010年12月小灵通退网加速有关,但退网的小灵通用户并未全部成为公司的2G/3G用户。

  根据我们的统计,2010年国内新增移动用户1.16亿,公司新增移动用户占比从15%逐步提升至22%(以季度计),我们认为2011年这一比例有望从22%逐步提升至28%左右。假设2011年国内新增移动用户总数仍达1.1~1.2亿,我们测算2011年公司新增移动用户应在3000万左右的范围内,这也是新增3G用户的上限。

  宽带用户新增97万为正常波动,固话用户正增长略超预期

  1月份公司新增宽带用户97.3万,环比大幅增长。我们注意到,2009年、2010年1月的宽带用户数也均为97万左右,并且也都是环比显著增长,因此我们认为本月宽带用户增长明显属于正常季节性波动。2010年公司月均新增宽带用户为72万左右,我们预计未来宽带市场用户争夺将更加激烈,2011年公司月均新增宽带用户有望达到60~70万的水平。

  此外,1月份固话用户净增29万,是继2009年3月之后的首次正增长,超出我们预期。我们认为小灵通加速退网是确定性趋势,因此预计2011年全年固话用户数仍将以负增长为主,1月份的净增情况应属于短期波动。

  竞争加剧、运营商各自出招应对,公司未来仍面临较大成本压力

  2011新年伊始,国内三大运营商紧锣密鼓地展开军备竞赛。中国电信高调启动了“宽带中国光网城市”工程,提出了较为激进的用户目标和建设速度,大力发展光纤到户;中国移动也加进推进4G,并希冀借铁通实现宽带业务的突破。我们认为未来电信市场竞争将更加激烈,运营商争夺用户将不可避免地付出高成本代价。

  公司总经理陆益民在巴塞罗那接受采访时,指出了公司2011年的工作重点:加大3G及2G网络的覆盖深度和广度、加大交通干线3G和EDGE网络优化、加大宽带提速力度,此外在终端方面还将继续加大补贴力度、将补贴向终端用户倾斜。我们认为在诸多投入方向中,3G仍将居首,如果公司跟进中国电信大举推动光纤到户,将进一步加重公司的成本压力。

  行业属性不变,维持公司“增持”评级

  1月份的用户数据或为部分投资者带来乐观情绪,但我们认为从行业属性来看,充分的市场竞争、较大的成本压力依然存在,我们维持对公司的“增持”评级。

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