刚刚！中国第一MEMS企业歌尔微上市审议通过，已帮英飞凌赚了52亿！

刚刚（10月19日下午6点），深圳证券交易所创业板上市委员会审议了歌尔微电子股份有限公司（简称“歌尔微”）等三家企业的上市申请，发布审议结果公告，认为歌尔微：符合发行条件、上市条件和信息披露要求。  也即是说，由歌尔股份分拆出来的，中国第一MEMS企业歌尔微终于踏上中国A股！未来3~4周内将能购买歌尔微的股票！  歌尔微上市之所以备受关注，除了它顶着中国第一MEMS传感器企业的光环，也与其饱受争议的业务模式有关——因为歌尔微的MEMS芯片80%采购自传感器国际大厂英飞凌，这些年也为英飞凌赚了不少钱。  歌尔微为英飞凌贡献了多少利润？歌尔微上市后怎么走？自研或组装？另外，歌尔微核心技术高管拥有美国国籍等问题，也成为咨询的重点。  从这位国产MEMS龙头企业的身上，我们也能窥视国产传感器的困境。  3年上市路，歌尔股份分拆子公司歌尔微上市终如愿  刚刚，深圳证券交易所发布了2022年第74次审议会议结果公告，认为歌尔微电子股份有限公司：符合发行条件、上市条件和信息披露要求。   歌尔微上市的最后一道关，过了。中国第一MEMS企业歌尔微终于踏上中国A股！  

▲来源：深圳证券交易所   歌尔股份是中国第一MEMS企业，这个基本业内人士都知道，而歌尔微就是歌尔股份分拆的子公司，根据歌尔微招股书显示，歌尔微将是歌尔股份体系内唯一经营MEMS微电子业务的实体。  也即是说，歌尔微将继承歌尔股份的一切MEMS资产和业务，以后歌尔股份也不再是传感器企业，歌尔微才是。  2019年12月，证监会出台《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，几乎同时，歌尔股份宣布将微电子业务整合至歌尔微旗下，由歌尔微协同其他子公司进行一体化经营运作。从这里开始，歌尔微开始了上市之路，或者说歌尔微从重组之始，就奔着上市这个目标迈进。   2021年12月，歌尔微上市申请或深交所创业板受理，中间经历过二轮问询，终于在今天（10月19日）过会，预计未来3~4周歌尔微的股票就可以开售了。  

▲来源：深圳证券交易所   在上市审议中，上市委员会对歌尔微外购芯片、出货量下降等问题进行了咨询。   值得注意的是，近期美国商务部发布新的芯片出口管制措施，包括对美国自然人的限制。而歌尔微核心技术人员，甚至首席技术官（CTO）等拥有美国国籍、永久居留权等问题，也成为审议的重点。  

▲来源：深圳证券交易所  全球第一？或Others？歌尔微电子分裂的市场地位  歌尔微电子是中国电声行业龙头——歌尔股份旗下子公司，也是歌尔体系内唯一从事MEMS微电子相关业务的主体，也即是说歌尔微将全面继承歌尔股份的MEMS资产。   歌尔股份的麦克风、微型扬声器出货量全球第一，2008年5月22日在深交所主板上市，2011年其MEMS声学传感器进入苹果供应链。   然而，对于歌尔微在MEMS领域的市场地位，却存在极大的分裂感。 歌尔微瞩目的市场地位：MEMS传感器出货量和营收中国第一！  从MEMS传感器出货量和营收来看，歌尔股份是中国MEMS传感器第一企业，根据中国半导体协会MEMS分会的数据，歌尔股份多年蝉联中国MEMS制造第一，也是进入全球MEMS厂商TOP10的唯一中国企业。  据歌尔微的招股书披露，根据 Yole 的数据，2018-2021 年公司 MEMS 产品销售额在全球 MEMS 厂商中排名分别为第 11 名、第 9 名、第 6 名和第 8 名，是上榜全球MEMS 厂商十强中唯一一家中国企业；2020 年，公司 MEMS 声学传感器市场份额达32%，首次超过楼氏位居全球第一。   而今后，在MEMS领域的这些荣誉，都将由歌尔微继承。  

▲歌尔股份/歌尔微市场占有率排名（来自歌尔微招股书）   歌尔股份在2004年组建MEMS技术研发中心，开始涉足微电子领域；2005年申请第一项MEMS技术专利；2009年与英飞凌合作，实现MEMS声学传感器量产；2011年，其MEMS声学传感器进入苹果供应链。 之后，歌尔股份在全球MEMS声学传感器的市场地位一路攀升。2015年，歌尔股份在全球MEMS声学传感器市场份额跃居第二，仅次于楼氏；2019年歌尔首次进入Yole全球MEMS厂商市占率排行榜前十——也是中国唯一一家，2020年跃升为第6，同年，歌尔微超过了MEMS声学传感器的始祖和一直以来的老大——楼氏，占全球MEMS声学传感器市场份额的32%， 成为全球MEMS声学传感器TOP 1。 

▲歌尔微2020年全球MEMS声学传感器市场份额（来自歌尔微招股书）   在中国MEMS领域，歌尔也连续多年被中国半导体协会评为中国MEMS制造十强企业，是中国MEMS传感器的龙头。相关介绍可看：《实至名归，2021中国MEMS传感器领域实力最强的10家公司！》内容。  

组装厂？MEMS届富士康？歌尔微市场地位的另一面  显然，从MEMS传感器的出货量和营收来看，歌尔微是中国MEMS企业第一，是中国MEMS产业的骄傲。但这个数字的“含金量”，却是许多业界人士评议的重点。  根据歌尔微电子招股书披露，歌尔微MEMS传感器出货量中采购自英飞凌芯片的产品比例超过 80%，而MEMS芯片才是一颗MEMS传感器的核心和价值含量最高的地方。   在MEMS传感器出货量，歌尔微是中国第一，尤其是MEMS声学传感器，歌尔微更是超过楼氏成为全球第一，但在MEMS芯片的出货量呢？  根据英飞凌2021年度报告显示，2020年全球MEMS传感器芯片出货量前五名分别是英飞凌、楼氏、敏芯股份、欧姆龙和NJRC，其中敏芯股份是中国MEMS声学传感器芯片出货量第一的企业，在全球排第三，也是唯一进入前5的中国企业。  可以看到，歌尔微不见了！在MEMS传感器最硬核的核心芯片出货量上，竟然没有歌尔微的立足之地，这显然与歌尔微庞大的MEMS传感器出货量不匹配。 

▲来源：歌尔微招股书  对歌尔的非议：为什么MEMS芯片这种重要？  中国的传感器企业很多，但大部分都利润低下，为什么利润低下？因为没有掌握核心技术，而传感器的核心技术之一——传感器芯片，在中国能够设计、制造的企业寥寥无几。  许多传感器企业都是外购传感器芯片，然后自己封装、写入算法，接着卖出去，通俗点说就是个有点高科技的组装厂。   而对歌尔微的非议也正是来自这里。  

▲MEMS声学传感器构造图（来自歌尔微招股书）   从上图看出，MEMS传感器核心为MEMS芯片——用来感知信号，以及ASIC芯片——用来处理信号，其中MEMS芯片是技术含量最高的部件。  

▲歌尔微各年度毛利率（来自歌尔微招股书）   上图是歌尔微招股书里披露的数据，其中，小编认为楼氏、敏芯与歌尔最具有可比性，主营业务均是MEMS声学传感器，同时主要市场均是消费电子，与歌尔的重叠性极高。   而睿创微纳主要在工业、军工红外传感器产品，四方光电主要是气体传感器，相对来说可比性较弱。这里稍微提下，这两家里睿创微纳红外芯片自产，四方光电的芯片目前均为外购。  楼氏和敏芯的MEMS声学传感器芯片基本都是自研为主，因此基本维持在30%~40%左右的毛利率，值得一提的是2022年敏芯股份压低MEMS传感器售价而降低了毛利率。   而歌尔微相比就差了很多，平均毛利率在22%左右。同样为难兄难弟的还有另一家MEMS传感器巨头瑞声科技，也是外购芯片为主，毛利率仅15%左右。这中间差的，就是MEMS芯片的价值。

▲数据来源《中国传感器产业蓝皮书》（制表动感传感）

不仅是歌尔微，这也是绝大多数中国传感器企业的核心问题——缺芯，没有核心MEMS芯片的设计和研发能力。譬如上图，我国大多数MEMS压力传感器企业的MEMS芯片也都来自进口。   没有MEMS芯片，一家传感器企业就只能沦为封装代工厂，本质上与富士康等差别就不大了，只能挣点辛苦钱。  歌尔给英飞凌赚了多少钱？52+亿！  歌尔的MEMS芯片主要采购自英飞凌，那么歌尔给英飞凌赚了多少钱？   根据歌尔微招股书披露的数据，将歌尔股份及其子公司代采穿透至实际供应商后，从2019到2022年6月，歌尔向英飞凌采购金额分别为 140,785.75 万元、158,577.83 万元、154,385.36 万元和 68,445.95 万元，占采购总额的比例分别为 64.81%、65.40%、58.78%和 55.44%。

也即是说仅这三年半里，歌尔就帮英飞凌赚了52亿多元。 

▲歌尔股份及其子公司向英飞凌采购金额（来自歌尔微招股书）   MEMS芯片+ASIC芯片这两种MEMS传感器最核心的芯片，占了歌尔整个采购金额的近六成！其中大头就是MEMS芯片，在招股书中显示，MEMS芯片的采购额几乎占到了50%。

▲歌尔微传感器原材料采购占比（来自歌尔微招股书）   在招股书的主要财务指标中，歌尔微2019年到2022年6月的主要营收为 256,618.96 万元、315,956.69 万元、334,813.24万元和 146,311.34 万元，这3年半总营收约105.37亿元，对英飞凌的总采购金额约52.22亿元，可以看出，每年歌尔有一半的营收需要收缴给英飞凌。 

▲歌尔微主要财务指标（来自歌尔微招股书）  歌尔有没有自研MEMS芯片？与英飞凌芯片有差距吗？  根据歌尔微招股书中的描述，歌尔刚起步涉及MEMS声学传感器时，国内芯片制造水平还比较落后，达不到芯片设计的性能要求。因此为了迅速占领市场，歌尔与英飞凌达成了合作，并签订了长期供货协议。   关于歌尔微的自研芯片情况，也成为本次上市中，深交所创业板上市委重点咨询问题。那么歌尔有没有自己的MEMS芯片呢？答案是有的：

2018 年度、2019 年度和 2020 年度，搭载公司自研芯片的 MEMS 声学传感器出货量分别为 1.35 亿颗、2.38 亿颗 和 2.49 亿颗，保持良好的增长趋势；2021 年 1-6 月，搭载公司自研芯片的 MEMS 声学 传感器出货量达 0.99 亿颗，较去年同期增长 67.36%。占当年 MEMS 声学传感器出货量的比例分别为 13.16%、15.69%、14.14%和 11.73%，

歌尔微没有自己的MEMS芯片产线，因此歌尔微的芯片均为专业晶圆厂代工。其自研 MEMS 芯片主要由中芯集成、华润微代工；公司自研 ASIC 芯片主要由台积电进行代工。  然而歌尔微每年的MEMS声学传感器出货量达20亿颗，相对歌尔庞大的出货量来说，其自研MEMS芯片的出货量显然太少了，约占10%左右，而这些自研MEMS芯片，很多都不是用在大客户的产品上。

▲歌尔微传感器出货量数据（来自歌尔微招股书）   众所周知，歌尔得益于进入苹果供应链而崛起，从2019到2022上半年，歌尔向苹果产业链公司的销售金额占营业收入的比例分别为 47.76%、58.53%、56.37%和 52.04%。可以看到，苹果贡献了歌尔微一般的营收！ 

▲歌尔微数据穿透后前五大客户（来自歌尔微招股书）   50%，这个数字与歌尔微向英飞凌的采购金额比例高度重叠，苹果贡献了歌尔一半的营收，而英飞凌收割了歌尔一半的营收，是不是很巧？  

▲歌尔微其中一处提到客户认可（来自歌尔微招股书）   这不是巧合，歌尔微在招股书中，多次提到英飞凌的芯片产品得到终端客户的认可，这个终端客户显然就是苹果。   另一方面，从性能上来说，歌尔微认为自研芯片在尺寸方面已经达到或者优于外购芯片的水平。公司 MEMS 芯片的信噪比（SNR）和声学过载点（AOP）与外购芯片性能相当。搭载公司自研芯片的 MEMS声学传感器产品各项性能指标均与搭载外购芯片的产品性能相当。  

▲歌尔微咨询回复函中关于MEMS芯片性能对比数据   歌尔微认为自研MEMS 芯片、ASIC 芯片设计相关技术处于行业领先水平，掌握了 MEMS 灵敏振膜的鲁棒设计技术、HSNR 电容式 MEMS 芯片设计技术和 DM MEMS 声学传感器芯片技术等；在 ASIC 芯片设计方面，掌握了低电压、低噪声、宽温度范围 ASIC 技术、回授网络自动校准技术以及可变增益调节技术等。   目前，歌尔微已量产和正在研发的芯片共计 36 款，其中 MEMS 芯片 14 款，ASIC 芯片22 款。搭载歌尔微自研芯片产品已量产的客户包括亚马逊、三星、B 客户、小米、传音，已经对公司产品完成验证的客户包括 OPPO、vivo，正在对公司产品进行验证的客户包括荣耀、Google 等。   因此，歌尔微的自研MEMS芯片出货量不大，不在于性能、质量问题，而在于大客户苹果公司对产品的要求、验证和认可问题。   这也正如许多国产传感器面临的尴尬情况，即使质量过得去，而客户指定用特定的国外传感器，没辙，这又是另一个国产传感器困境了。兜兜转转，这些钱最终还是流入别人手里。  结语  “两条腿走路”采购芯片发展传感器业务，传感器芯片外购利润低，自研芯片得不到客户认可，产品业务单一危机感强烈……   在歌尔身上，我们看到了太多中国传感器企业的缩影，遭遇到的困境，也看到了中国传感器企业这些年来锐意进取的成果。  将歌尔微独立出来，专心从事MEMS半导体研发，或许能取得更大的技术进步，做实中国第一MEMS企业的名头。歌尔股份也可以放下MEMS的包袱，全力发展全产业链业务，拓展更多经营范围，鸡蛋不能放在一个篮子里。   同样的例子在半导体业界也不在少数，譬如传感器巨头恩智浦，就脱胎于飞利浦半导体事业部，最终飞利浦专心做小家电，恩智浦专心做半导体，都成为了各自领域的巨头。  衷心期望，歌尔微独立上市后能够为产业带来更多进步。

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审核编辑 黄昊宇