说明:以下内容是对微淼财商教育心怡老师直播课的整理。
个股是树,行业是森林,大环境如何决定了树的成长。特别是政策,可以像雨水一样滋润万物,也可以似山火烧毁森林。
所以我们要了解整个行业情况。
光伏——是太阳能光伏发电系统(Solar power system)的简称,是一种利用太阳电池半导体材料的光伏效应,将太阳光辐射能直接转换为电能的一种新型发电系统,有独立运行和并网运行两种方式。
原理就是光电转换。上图中见到的是光伏组件。还有一个光伏产品,计算器,这个计算器有一块光伏电池,不用单独充电或者换电池,光伏电池会为计算器提供电源。
主要内容分为4部分:
1、碳中和背景、2、产业链介绍、3、行业现状分析、4、行业未来趋势分析
要实现碳中和,除了指数造林之外,就是节能减排,使用清洁能源。
2020年9月,最早提出碳中和。2021年国务院政府工作报告,制定了碳达峰以及碳中和目标。
2021年1月20日,美国重回巴黎协议。
美国为何重回巴黎协议。
1)节能减排是环保共识、全球共同体
2)低碳是能源改革,能源布局,资本布局。
3)继中国之后,很多国家制定了碳中和目标,美国碳排放很高,不加入会被孤立。
所以我们看到,碳中和有:
1)政策支持背景
2)经济背景
3)同时技术(也逐渐成熟)
刚才说了,达到碳中和需要植树造林,同时要节能减排。
植树造林目标是绿色覆盖率为20%。
节能减排方面,光伏属于电力方面的清洁能源。
(我们这里也可以联想到新能源汽车,也是一个重要方面)
目前,可再生的清洁能源主要有,太阳能、风能、水能,还有其他小众。
为何选择太阳能?
风能和水能发电都有一些地域性限制。风能还要受环境因素影响。
太阳能就比较有优势,它很常见,无处不在,不受地理限制,取之不尽。
2020 太阳能发电占比3.1% ,2050 全面用光替代火电,目前火电占比40%,空间非常大。
我们看到,上图中整个光伏产业链。
上游:原材料。
将多晶硅料制成硅棒或硅锭,请过切片后为硅片。
中游:晶硅组件
由硅片制成电池,然后封装成晶硅组件。
下游:发电系统或产品
晶硅电池产生的电经过逆变器接入电网供电。
当然还有光伏产品,比如光伏计算器,格力还有光伏空调。
上中下游是金字塔,上游企业少,竞争少,毛利率高。下游企业多,竞争激烈。
硅是一种半导体。
阳关找到硅生产的半导体上,产生电子游离,从而产生电,然后把电转换出来。
其他材料也能做到,但是硅在光电发电中占85%,性价比最高。
硅占地球上物质总含量的28%,仅次于氧气,产量高,容易获得。
◼ 2008-2019年,我国多晶硅产能和产量年复合增速分别达到48.80%和36.67%。
◼ 2019年中国多晶硅产量为34.4万吨,同比增长32.3%,约占全球产量的67.3%。
◼ 多晶硅原料的供应已不再是我国光伏产业发展的瓶颈。
从原材料分类来看,多晶和单晶市场份额占有情况如下:
◼ 单晶硅电池具有更高的转换率和良好的稳定性,缺点是成本较高。
◼ 单晶硅的市场份额从2018年的45%升至2020年的64.5%,未来有望进一步提升。
单晶硅市场份额提示一个是单晶硅已经突破了20%转换率的技术壁垒。
另一个原因是:
2015年 隆基研发了金刚线切割单晶硅,导致成本下降。
另外,中游还有辅料环节。
晶硅电池片(核心):
◼ 2011-2020年,我国光伏电池片产量从19.8GW增至134.8GW,年均复合增速高达23.75%,“碳中和”政策将驱动中游电池片市场进一步扩容。
◼ 产业规模:光伏组件的产能150吉瓦(1吉瓦=10亿瓦)约等于三峡发电站年发电量的1/740,全产业链的年产值每年5000亿RMB,出口1400亿RMB,占全球产量超过70%。
结论:我国光伏晶硅电池片光伏晶硅电池片增量迅猛,且全球领先。属于第一梯队。
光伏玻璃:
◼ 作用:与背板一起通过EVA胶膜将电池片密封在中间,保护电池不被腐蚀,之后再安装铝边框和接线盒,由此封装成电池组件。
◼ 类型:超白压花玻璃超白加工浮法玻璃透明导电氧化物镀膜(TCO)玻璃
光伏玻璃要求高:
1、技术难
2、环保要求高,建设同期长(18——24个月)
3、投资资本大,中途不做需要处理环保
技术难点:
由于单体太阳能光伏电池机械强度差,容易破裂;空气中的水分和腐蚀性气体会逐渐氧化和锈蚀电极,无法承受露天工作的严酷条件。
覆盖在光伏组件上的光伏玻璃经过镀膜后,可以确保有更高的光线透过率,使太阳能电池片可以产生更多的电能;同时,经过钢化处理的光伏玻璃具有更高的强度,可以使太阳能电池片承受更大的风压及较大的昼夜温差变化。
关键点:高强度、承受更大的风压和昼夜温差,抗腐蚀、抗氧化,确保更高的透光率。
钢化玻璃透光率要达到91.5%以上,镀膜玻璃要达到 93.5%以上。
这对玻璃的透光率、反射率、强度、外观质量以及与光伏电池片的适应性要求很高。
经过预测:
2022年光伏玻需要1016万吨。
而2020年 只有70万吨。
那么就会导致供不应求,从而价格上涨。(注意,是预测)
格局:
双寡头垄断格局。 信义能源和福莱特 占了55%的市场份额。属于第一梯队 毛利率在30%到35%。
第二梯队毛利率在20%到25%。其他更低。
光伏支架:
看到上图这个东西,大家是否感觉很容易做,还需要单独细分出来吗?只要会烧电焊都能做.......
其实光伏支架壁垒很高!
◼ 光伏支架需要具备较强的抗风压、抗雪压、抗震、抗腐蚀等机械性能,并且使用寿命一般要求达到25年以上。
同时,光伏支架还有特性,要像向日葵一样向阳。会自动调节角度,使受光面积最大化。
国内跟踪支架渗透率仅为10%,我们需要进口,主要来自美洲。国产光伏支架比光伏玻璃更加稀缺。
◼ 2019年国内跟踪支架渗透率仅为10%,中国光伏支架企业仍有较大的成长空间。
逆变器:
◼ 连接光伏方阵和电网,是确保光伏电站长期可靠运行和提升项目投资回报的关键。
集中发电特点:地处偏远,戈壁或沙漠,规模大。
分布式发电:地理位置更灵活,规模小。屋顶、小区都可以。不需要建立电网,没有损耗,直接入户。
下游发电初始投资成本高,涉及到电站建设和维护。
2020年,一共48.2GW 集中式发电站装机为:32.68GW,分布式发电站装机15.52GW。
分布式发电站增速趋势可能超越集中式。
2013年到2017年,快速发展阶段。
政策补贴:标杆电价,只要是光伏发电,国家就收,且补贴7毛/度。
2017年一年,一共装机53GW,整个光伏行业补贴5088亿元。
2018年:
国家发改委等三部委于 2018 年 5 月 31 日下发的《关于 2018 年光伏发电有关事项的通知》规定,2018 年国内暂不安排需国家补贴的普通光伏电站,以及分布式电站设定上限,主要为鼓励、引导高技术、高质量的光伏发电项目发展,减少光伏项目对政府补贴的依赖,最终实现光伏发电平价上网。
简称“531新政”。要点:
基站统一安排,不允许建立普通规模发电站,发电必须大于1000万千瓦
同时取消补贴。
光伏进入寒冬。
2018年1到5月,新增装机规模同比增长29.78%,531之后,6到12月,同比减少29.69%
全年下降16.58%。
2019年,2月18日,218新政要点:
补贴总额恒定
低价竞价补贴(1毛/度),
谁卖的单价最便宜,就补贴给谁。逼大家降低成本。
2020年,9月,十四五规划,2021年315政府工作报告,新的生机。上文已经有所介绍。
◼ 根据“2020年全球光伏企业20强(综合类)”营业收入的口径排名,前十
名中有8家中国企业,其中分别占据前五名的是:
◼ 隆基绿能、协鑫控股、晶科能源、天合光能、阿特斯,第一名隆基绿能。2020年实现营业收入4716百万美元。
细分行业竞争:
多晶硅:
◼ 2020年,我国多晶硅料产能前五的企业分别是保利协鑫(15.6%)通威股份(14.7%)新特能源(13.2%)新疆大全(12.9%)和东方希望(12.9%)
◼ CR5合计市占率达到69.3%,市场集中度较高。
◼ 从国内单晶硅片产能口径来看,2020年前五名企业分别为隆基(37%)中环(26%)晶科(9%)晶龙(6%)和上机数控(4%)
◼ 主要以隆基和中环股份为主(合计63%市场份额),CR5市占率高达82%,市场集中度较高。
银浆:
◼ 高温银浆市场竞争激烈,国内四大厂商占比不足35%(晶银新材、帝科股份、匡宇科技、聚合股份)
PET基膜:
◼ 技术壁垒较高,代表企业有裕兴薄膜、双星彩塑、勤邦新材和东旭成等,主要分布在江浙一带。
氟 膜:
◼ 光伏组件封装的重要材料,行业进入门槛较高,目前市场参与者以国家化工巨头为主,包括美国杜邦公司等。
光伏电池:
◼ 2019年光伏电池产量全球市占率排名前五的分别是通威10.1%、爱旭股份5.1%、晶澳5.1%、晶科5.1%、韩华4.9%。通威是连续三年成为全球产能及出货量第一的独立第三方电池企业。
光伏组件:
◼ 2020上半年晶科能源稳居组件出货龙头宝座,隆基出货量也超过7GW,首度拿下上半年出货第二名。后续依次是出货超过5GW的天合、晶澳,第五名开始依序为阿特斯、韩华Q-cells、东方日升、First Solar、正泰、尚德。
在这里单独说下隆基股份:它是一个全产业链的公司。光伏产业链几乎80%的环节都涉及到。
光伏玻璃前面介绍的很清楚了。
支架:国内排名第一的是江苏中信博新能源,排名第二和第三的分别是江苏国强镀锌实业和天津仁汇新能源。
逆变器:根据2019年度的全球逆变器出货量排名,前三名分别为华为、阳光电源、上能电气,全球出货 量 分 别 为 25137 、17100、4532兆瓦。
◼ 行业发展初期的市场参与者以大型央企和国企为主。截止2019年末,国家电力投资集团有限公司的光伏累计装机规模遥遥领先,其次是大型能源类国企和部分民营企业。
◼ 近年来分布式电站的迅猛发展,吸引越来越多民营资本进入光伏发电行业,投资主体逐渐多元化。
尺寸越大,电池功率转换越高。
投资硅片细分行业的时候,需要关注公司目前的生产线。
目前M2是主流,但未来M6和M12正在不断提高。
若是公司使用被淘汰的生产线,则需要看公司有没有钱更换生产线。
◼ 分布式电站前期主要建于屋顶面积大于3万平米的企业或工厂上,后期将逐步推广到中小型企业或厂房。
◼ 2015年后分布式电站进入快速上升期,成为未来的发展趋势,并以沿海省份为主,如山东省、江苏省等。
对于2019年新建项目,全面实施竞价上网后预计电价会进一步降低。
2008是4元/度,2019年,4到5毛/度。
平价化除了价格便宜,量也要跟上才行。
2010-2020年,我国光伏发电量从1亿千瓦时增至2611亿千瓦时,发电量占比也从0.003%增至3.42%,呈现较好的增长态势。
量大,价格下降,但企业能不能赚钱,还要看成本。
光伏组件和配件价格逐渐下降。
2008年,光伏组件25元/个。
2019年,2元/个
近十年内行业整体毛利率水平基本没有太大变化。
收入成本同时降低90%。量也上来了。另外,2021年,光伏发电补贴降为0.5毛/度。
未来补贴应该要消失。
总体来看,在收入端和成本端同时下降的综合影响下,行业利润率预计可以保持稳定。
同时,在量上不断上升(未来40%的光能发电取代火电),成本端不断降低(技术革新),利润空间很大。
技术革新快:
技术更新快。一个技术的更新可能会随时洗牌。
隆基2015年,研发金刚线切割单晶硅,降低单晶硅成本,成为业内大哥。
研发方面风险即机遇,我们重点看三个方面:
一看研发投入
二看研发成果
三看管理层对研发的态度。(这个是重点)
产能过剩:
光伏是风口,大家都在投资,就会出现产能过剩。
原料,预估未来上升1到2年。
之后产能过剩,价格进入下行期。
估值风险:
2020年,隆基涨了3-4倍,2021年最高涨了5倍。
其他企业也涨了很多。历史高估。企业面临比较大的压力。
这么高的估值,必须要用业绩来兑现,以证明估值是合理的。
以下是补充。
目前电池片分类和市场占有率如下:
PERC电池片占比55.7%,HJT电池片占比3%。(未来的趋势)
BSF电池片占比40%,TOP电池片占比10%。(未来是要面临淘汰)
HJT是未来技术革新的方向。因为HJT电池转换率最高,理论上可以达到27%以上。
内容太多,关于案例的简单分析《光伏行业(二)》中发。
案例简单分析的包含以下公司:
隆基股份、通威股份、中环股份。
错别字那些还没来得及修改,先发。
文末画重点 。
郑重说明:公司分析和估值分析是我个人观点,不作为投资依据。各位需要自行斟酌!!
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