技术与市场：LCD面板产线产能盘点与市场博弁

LCD行业的周期属性迎来新改变

显示面板发展历程回顾

显示面板，即“屏幕”、“显示屏”，是电子设备中用于显示图像和文本的组件，通常由显示单元、玻璃基板和驱动电路三大部分组成。显示面板广泛应用于电视、电脑、手机、平板、智能汽车等显示终端，是日常生活和现代电子信息产业的重要基础设施。

第一阶段：CRT时代，美国引领全球（1950-1972）

显示面板产业最早可以追溯到上世纪50年代。1950年，美国无线电公司（RCA）发布了全球第一台彩色CRT（阴极射线管）电视，宣告人类踏入彩色电视时代，RCA成为全球彩电霸主。1968年，RCA发布首个液晶平板电视模型DSM-LCD，但由于其重心在计算机领域和IBM的竞争，LCD研发小组所制造的计算器、钟表等仪器并未得到高层重视，LCD高昂的研发成本，加上商业前景的不确定性，使得RCA放弃在液晶技术上的投入。

第二阶段：LCD崛起，日本垄断全球（1972-1994）

1972年，日本的夏普（Sharp）买下RCA当时并不看好的LCD技术，次年推出全球首款TN-LCD的计算器EL-805。精工（Seiko）发布全球首款LCD电子表06LC，引发全球电子表热潮。1983年，Seiko推出全球首个薄膜晶体管液晶（TFT-LCD）彩色显示器而轰动全球。随后东芝、日立等日系大厂纷纷跟进投身TFT-LCD研发。1992年，IBM发布全球首款采用彩色TFT-LCD的笔记本电脑，这为LCD的下游应用找到了巨大的市场。仅1992至1994年，日本TFT-LCD面板产能占全球产能的比例达90%~94%，保持垄断地位。

第三阶段：LCD辉煌，韩国、中国台湾反超（1995-2009）

1995年，面板行业陷入第二次衰退周期，三星和LG选择“反周期”投资，自1995年起，相继投产首条2代线，并陆续投产3代和3.5代线。1997年亚洲金融危机，面板市场再次陷入衰退周期，过剩产能加上财务压力迫使日本企业停止对LCD产线的投资，而亏损多年的三星和LG却再次反周期投资。1999年，三星和LG市场份额双双超越夏普，标志韩企在面板领域的全面反超，日企则通过对中国台湾技术转移作为反制，形成日、韩、台三足鼎立之势。2001年互联网泡沫，三星和LG再次逆势投资5代线，友达（AUO）等台企也通过日本的技术转让投入4代线；2003年，CRT销量首次被LCD超越，LCD也开始批量应用于桌面显示器和电视，此时夏普才意识到高世代线的前景但为时已晚。此后，韩国和我国台湾争相投入高世代产线，一度占据全球面板产能的90%。

第四阶段：LCD变局，中国登顶领跑（2009-2022）

2008年，全球金融危机爆发，面板行业再次陷入衰退，中国台湾面板产业接连遭受重创，到2010年，5大面板厂经过合并重组仅剩友达和奇美（后改名群创光电）两家。同一时期，我国逆周期推出4万亿投资计划和家电下乡等救市政策。2009年，在政府支持下，还在亏损中的京东方通过融资大举投资280亿元投建北京亦庄8.5代线，并于2011年正式量产，一举打破外资LCD厂商的技术封锁和价格垄断。华星光电、中电熊猫等国产厂商也陆续投建LCD产线。2015年，京东方开设合肥10.5代线，次年，华星光电11代线开工。两条全球最高世代线的建立，叠加国内多条8.5代线的量产，使得我国LCD面板产能在液晶面板领域全面领跑。截至2022年，中国面板出货面积占全球近60%，占据全球显示面板市场的半壁江山。

LCD面板行业的周期复盘梳理

与经济活动中其它的周期性行业一样，LCD面板行业也具有行业需求和宏观经济高度相关、行业供给受产能投资影响大等特征。每一个周期也有需求导入期、需求成长期（繁荣期）、供给扩张期和供给收缩期（衰退期）四个阶段，周而复始，循环往复。

2007-2022年LCD面板周期复盘我们选取全球6个主要港A股上市的LCD面板制造商（三星显示未分拆上市因此未纳入比较）：京东方A（000725.SZ）、TCL科技（000100.SZ）、LGDisplay（034220.KS）、群创光电（3481.TW）、友达光电（2409.TW）以及深天马A（000050.SZ），并复盘他们2007年到2022年的平均息税前利润率（EBIT/总营收）。可以清晰地看出，在过去的15年里，LCD面板行业的利润率呈现了明显的周期性特征，而宏观经济、技术变迁和产能的变化共同塑造了几次LCD面板周期的形成。

通过复盘2007-2022年以来的10次液晶周期以及同时期全球主要面板股票的价格走势，可以看出：

技术创新是促进面板产业繁荣发展的重要驱动力之一。从3G到5G，每一轮移动通讯技术的革新都会带动终端电子产业的软硬件创新（iPhone，iPad，AppStore），并驱动显示面板产业的技术突破，刺激C端客户更新换代的需求，从而提高面板行业的利润水平。

面板厂商的利润水平和行业产能的变化高度相关。面板价格和产线折旧是影响面板厂利润的两大重要因素，而这两点均与产能的变化息息相关。每次衰退周期往往都和面板产线的集中投产高度重合，供给的扩张促使面板价格下行，使得毛利率承压，而新产线的投建也使折旧大幅上升，净利润减少。

面板行业的重资产特性，决定了产能的滞后性。面板产线的建设成本动辄几百亿，建设周期可达数年，产能释放具有明显的滞后性，这期间下游市场变化的不确定性，导致了面板厂商研判未来产业趋势的不确定性。而随着行业发展进入成熟期，产能向我国大陆高度集中，行业按需动态控产成为市场共识，这一周期特性或将迎来改善。

面板股价往往先行于利润拐点变动，是行业周期变动的风向标。通过对比行业EBIT周期和各面板厂股价的走势，可以看出，在利润周期拐点到来之前，股价就已做出了预期反应，是判断面板周期的先行指标之一。

2017-2022年全球LCD产能复盘

我们选取全球10家主要LCD面板制造商，对其2017-2022年7世代及以上（友达光电数据未公开故产线未作拆分）的面板产能（表3）进行了梳理和估算。可以得出下例结论：

1）LCD显示面板产能的扩张接近尾声。2022年，随着面板价格跌破现金成本，三星、松下等日韩大厂陆续退出LCD产能，国产LCD厂商也放缓新产线投放，且新增产能投放均以现有产线扩张为主，全球在可见的未来已无新LCD产线规划，整体增速几近为零。

2）日韩大厂现有产线转型而退出LCD产能争夺。与国产厂商在高世代LCD产线的高歌猛进不同，三星、LG、松下等日韩厂商迫于利润的压力选择逐步退出LCD产能的竞争，转型OLED等新技术的布局。LG将其韩国坡州8代线转产OLED；三星出售其苏州8.5代线给华星光电并将其韩国汤井3条LCD产线完全转产OLED；日本的松下则于2021年宣布拍卖日本姬路8.5代线，宣告完全退出液晶面板业务。至此，我国大陆确立全球液晶面板的霸主地位，产能供给占据全球近七成。

未来两年全球LCD面板产能供给趋稳

2023年-2025年，全球仅有两条LCD面板产线投产，分别是深天马厦门8.6代线和华星光电武汉6代线（T5），月产能分别为12万和4.5万片玻璃基板，预计分别在2023年上半年和2024年底投产，全球无其他新增或在规划产线。另一方面，三星于2022年关停了最后一个LCD产线汤井L8-2，正式宣告退出液晶面板市场。LG则计划于2023年上半年关闭坡州7代LCD产线，转为OLED产线。两条高世代LCD产线的关停，标志着韩厂在LCD领域的全面收缩，也意味着全球LCD产能将高度集中于中国（表6），全球LCD产能供给趋于稳定。

电视面板：面板最大下游市场，LCD仍为主力军

LCD仍是TV显示面板主力军，地位无可撼动。据Bloomberg统计，2022年LCD出货面积占比高达95.7%，占据绝对主导。近年来，随着全球电视大尺寸化趋势的发展（由2017年的43.5英寸提升至2021年的48.5英寸，每年增长超1英寸），全球LCD产品的TV面板出货面积，也从2017年的1.39亿平方米增长至2022年的1.75亿平方米，过去5年CAGR约为5%，占据绝对市场地位。而OLED受限于高成本、低良率等因素限制，仅少量用于高端旗舰产品（主要品牌为三星和LG），受众较小，实际销量有限（2022年，OLEDTV面板出货面积为7.6万平米，占比仅4.3%），因此不足以对LCD造成替代威胁。

审核编辑 ：李倩