OLED市场扩大有望带动产业链上游成长

1、OLED 市场扩大有望带动产业链上游成长

1.1、OLED 替代传统 LCD，预计市场规模将继续增长

OLED 是在电场驱动下通过电子、空穴注入和复合而发光并实现显示的一种自发 光显示技术。OLED 的发光过程主要有四个步骤：载流子的注入，载流子的传输， 载流子的复合与激子的形成，激子的产生、衰减与辐射发光。OLED 按驱动方式 分为 PMOLED（被动式）和 AMOLED（主动式）。PMOLED 是以阳极、阴极矩 阵扫描的方式依次驱动像素发光，每个像素只能获得短脉冲供电，需要高电压、 瞬时发光。PMOLED 结构简单，制造容易，但只适合小尺寸、低分辨率显示，如 手环、智能手表等。AMOLED 是由 TFT（薄膜晶体管）驱动阵列与 OLED 结合而 成，每个像素都有独立的 TFT 驱动，驱动电压低，发光元件相较 PMOLED 寿命 更长，适用于大尺寸、高分辨率显示，如手机、电脑、平板、电视、车载显示、 智能穿戴等。AMOLED 是目前 OLED 的主流技术。

OLED 拥有众多优良特性，在中小尺寸应用领域占比逐渐提高。OLED 显示技术 画质较高，具有高亮度、高对比度、宽色域等特点。此外，由于不含背光层和液 晶层，OLED 可以做的更薄；由于没有液晶层，像素点直接受电压控制，OLED 响 应速度更快；由于有机材料层天然具有柔性，基板也可以使用柔性材料，使得 OLED 柔性化较易实现；由于结构上不含液态材料，OLED 在低温环境下也能保 持较好的显示性能，不会出现 TFT-LCD 液晶层偏转速度变慢而导致的拖影现象。 根据 Omdia，2021 年，中小尺寸显示器件市场规模为 629.8 亿美元，其中中小尺 寸 AMOLED 市场规模达到 368.7 亿美元，超过了 TFT-LCD 的 252.2 亿美元，占中小尺寸显示器件市场总额的 50%以上。这是 AMOLED 在中小尺寸显示器件市 场中份额首次超过 TFT-LCD，AMOLED 取代 TFT-LCD 成为该市场的主导技术， 并将延续替代趋势。

OLED 显示面板市场规模迅速扩大，预计未来仍将保持增长态势。根据 Omdia， 2018 年全球 OLED 显示面板市场规模为 236 亿美元，2022 年达到 424 亿美元， CAGR 为 16%；预计到 2027 年全球 OLED 显示面板市场规模将增长到 560 亿美 元，2022-2027 年 CAGR 达 6%。此外，2022 年全球 OLED 面板总需求面积为 1430 万平方米，预计到 2027 年全球 OLED 面板总需求面积将增长到 2630 万平方米， 2022-2027 年 CAGR 为 13%。未来，OLED 市场有望继续保持增长态势。

1.2、OLED 产业链下游需求提升为上游带来发展机遇

OLED 产业链不断完善，上中下游联系紧密。AMOLED 半导体显示面行业上游 主要为设备制造、材料制造行业。由于国内企业在关键设备和关键材料布局较晚， 因此与居于主导地位的日韩、欧美企业仍有差距，目前正在积极追赶。中游为 AMOLED 面板的生产制造（阵列工程、有机蒸镀工程、模组工程），居于产业链 的战略枢纽位置，既带动上游关键设备和原材料产业的成长，又是下游终端产品 屏幕元件的供应来源。AMOLED 面板的下游应用市场非常广阔。屏幕在信息时代 成为人机交互的重要载体，广泛应用于消费电子、汽车电子、医疗、工控、传媒 等各个方面。在差异化竞争的背景下，AMOLED 屏幕以其出色的性能得到越来越 多的关注。

预计 OLED 下游应用市场中手机仍占据最大份额，IT、电视、车载显示等领域将 会有更快的增长速度。根据 DSCC，2023 年智能手机将在整个 OLED 市场中占据 77%的出货份额和 78%的销售份额，智能手表将占据 15%的出货份额和 5%的销 售份额。但随着显示器、移动电脑等、电视，AR/VR、汽车等的 OLED 面板出货 量和销售额持续增长，到 2027 年，智能手机 OLED 面板销售额占 OLED 面板总 销售额的比重将下降到 55%，但仍占据最大份额。根据 Omdia，2022 年到 2030 年，移动电脑（含笔记本电脑和平板电脑）、电视、桌面显示器、车载显示的 OLED 面板的总体需求面积增速高于手机，其中移动电脑用 OLED 面积 CAGR 预计达到 34%，电视用 OLED 面积 CAGR 预计达到 10%，手机用 OLED 面积 CAGR 预计 达到 5%。

预计 OLED 产业链上游将受益于下游市场的扩张。随着下游应用市场对 OLED 需 求的提升，中游面板制造企业将不断扩大规模和增加投资，从而带动上游设备、 原材料和组装零件生产商订单量和销售额的上涨。在 OLED 面板成本构成中，设 备占比最高，达 35%，有机材料和驱动 IC 分别占 23%和 7%。此外，金属掩膜版 也是 OLED 蒸镀工艺中必不可少的高价值核心生产耗材。预计随着 OLED 产业链 的不断发展，上游相关企业价值量将持续提升。

2、OLED 需求端渗透率提升，供给端产能向国内转移

2.1、需求端：多应用领域渗透率有望进一步提升

OLED 手机渗透率逐年提升，预估 2023 年首次超过 50%，2026 年超过 60%。 OLED 手机屏幕可以提供更好的视角、更高的对比度，以及更长的电池续航等。 在 2020 年苹果 iPhone 12 全系列新机采用 OLED 面板的带动下，其他品牌纷纷开 始在高端机型中导入 OLED 面板。目前，苹果手机中仅 SE 系列采用 LCD 面板， 数字系列手机均已转向 OLED 面板；三星手机的 OLED 面板使用率也已超过一 半；小米、OPPO 和 vivo 3~4 成机型采用 OLED 面板。其他多数品牌也均计划扩 大对 OLED 面板的采用。同时，近一两年来，OLED 屏幕的采用出现下沉趋势， 1000-2000 元价位也开始有机型配置 OLED 屏幕。根据 Counterpoint Research， OLED 手机渗透率在 2023Q1 达到 49%，创下历史新高，远高于 2020Q1 的 29%。 根据 TrendForce，2023 年全年 OLED 手机渗透率将达到 50.8%，2026 年将超过 60%。

随着越来越多手机厂商加入折叠屏手机市场，OLED 折叠屏手机的渗透率有望快 速增长。根据 Canalys，2022 年三星在全球折叠屏手机市场上占据了 80.9%的市场 份额，华为占 11.97%。OPPO、Vivo、小米、Honor 等也已经推出了自己的折叠屏 手机，谷歌和长期耕耘非洲市场的传音也在 2023 年发布了第一只折叠屏手机。折 叠屏手机渗透率上升速度较缓慢主要是碍于材料和零部件成本较高导致的高昂售 价，但随着更多厂商进入供应链竞争，成本将逐渐降低，如关键材料铰链开始从 高达人民币 800~1200 元的成本往下调整，折叠屏手机整机成本压力将减轻，价格 将更具吸引力。根据 TrendForce，2023 年折叠屏手机出货量达 1980 万支，相较2022 年的 1280 万支，CAGR 高达 55%；2023 年折叠屏手机市场渗透率约为 1.7%， 2027 年有机会超过 5%。

移动电脑 OLED 面板 2028 年出货量有望达到 7430 万片，渗透率 14%。移动电 脑包含笔记本电脑和平板电脑。移动电脑的面板需求包括轻薄、省电、高解析度 及高画质等项，OLED 比 LCD 更具优势。目前很多移动电脑品牌均为其高端或旗 舰机型配备了 OLED 面板，包括三星 Galaxy Note 和 Galaxy Tab、联想、惠普、戴 尔、华硕、华为 Matebook、小米、微星、宏基、技嘉等。根据 Omdia，预计苹果 将在 2024 年为 iPad Pro 并在 2026 年为 MacBook Pro 从目前的 Mini LED 背光 LCD 转向混合 OLED 显示面板（Hybrid OLED）。在苹果的转变下，OLED 渗透 率将大幅成长。移动电脑 OLED 面板 2022 年出货量为 970 万片，其中笔记本电 脑 560 万片，平板电脑 410 万片；预计 2024 年移动电脑 OLED 面板出货量达到 2540 万片，其中笔记本电脑 1160 万片，平板电脑 1380 万片；2026 年移动电脑 OLED 面板出货量达到 4960 万片，其中笔记本电脑 2800 万片，平板电脑 2160 万 片；2028 年移动电脑 OLED 面板出货量达到 7430 万片，其中笔记本电脑 4730 万 片，平板电脑 2700 万片；移动电脑 OLED 面板的渗透率有望从 2021 年的 1.4%成 长至 2028 年的 14%。

OLED 桌面显示器出货量有望激增，2026 年达到 277 万片。根据 Omdia，2022 年，全球 OLED 显示器面板出货量为 16 万片，受 OLED 电竞显示器强劲需求推 动，2023 年有望达到 80 万片，2024 年 174 万片，两年时间增长十倍以上。预计 2026 年全球 OLED 显示器面板出货量将达到 277 万片，2022-2026 年 CAGR 高达 204%。同时，随着更多大尺寸、200-300Hz 高刷新率的 OLED 电竞显示器推出， 预计 OLED 面板在 4K 电竞显示器市场的市场份额将快速增长，从 2022 年的 7% 增长到 2023 年的 32%，并在 2024 年达到 54%，2026 年达到 61%。

2027 年车载 OLED 面板出货量有望超 900 万片。现阶段 OLED 在车载显示领域 的出货量与主流 LCD 相比仍然很小，但优势明显，正逐渐渗透到传统车的高端旗 舰车型和新能源车的应用中。根据韩国显示产业协会发布的《车辆显示器价值链 分析报告》，全球汽车显示市场预计将从 2022 年的 88.6 亿美元增长到 2027 年的126.3 亿美元，OLED 在车载显示领域的市场份额预计将从 2022 年的 2.8%上升至 2027 年的 17.2%。根据 Omdia，车载 OLED 市场规模预计将从 2023 年的 4.8 亿美 元扩大到 2027 年的 21.8 亿美元，四年间市场规模扩大 4.5 倍以上；车用 OLED 面 板出货量预计将从 2023 年的 148 万片增长到 2025 年的 400 万片，2027 年超过 900 万片。同时，LG Display 常务安相贤在 UBI Research “2023 OLED 韩国会议” 上预测车载 OLED 的平均尺寸将从 2022 年的 12 英寸扩大到 2030 年的 18 英寸。 技术方面，Omdia 预计从 2025 年开始，汽车显示器将采用 hybrid OLED 技术。

OLED 电视销量预计未来三年将突破 1000 万台。目前，由于大尺寸 OLED 面板 的良率较低，高生产成本导致高售价，需求量还未完全释放。随着技术进步，成 本有望降低，例如韩国釜山国立大学 2023 年在溶液处理方案上有了突破性进展， 开发出的新型热交联聚亚氨基亚芳基（一种空穴注入层材料）具有优异的成膜性 能、最佳能级和高迁移率，具备成本低、可大规模量产的优点。根据 Omdia，2026 年 OLED 电视出货量预计将达到 1054 万台，约占电视总销量的 5%，销售额占比 将从 2022 年的 10.8%增加到 2026 年的 15.5%。

2.2、供给端：产能向国内转移，出货量猛追韩国企业

国产化飞速进展，中国 OLED 产能占比已经超过 40%。根据 TrendForce，2023H1 中国在全球 OLED 面板产能中占比 43.7%，韩国为 54.9%。而在 2018 年前，中国 的 OLED 面板产能占比还不到 10%。近些年中国 OLED 产能飞速扩张。

国内 OLED 厂商出货量和市场份额持续提升。目前 OLED 面板中柔性 OLED 占 据主流市场。根据 Stone Partners，自 2022Q4 到 2023Q2，预计三星显示在柔性 OLED 市场的出货量占比将连续三个季度跌破 50%。京东方 2023Q1 柔性 OLED 出货量为 2640 万片，同比增长 64%；国内厂商的柔性 OLED 出货量占比迅速提 升，预计 2023 下半年中国柔性 OLED 出货量占比将超过 50%。根据 Omdia，三 星显示 2023Q1 中小尺寸 OLED 市场份额（基于销售额）为 54.7%，同比下降 9.5 个百分点，环比下降超过 6.5 个百分点；京东方 2023Q1 份额为 19.2%，同比上升 7.7 个百分点，超越 LG Display（17.4%），升至中小尺寸 OLED 市场第二位。根 据 Magirror Research，中国厂商智能手机用柔性 OLED 价格普遍比韩国厂商便宜 20%~30%，预计越来越多的手机厂商将导入国产柔性 OLED，中国厂商在智能手 机用 OLED 市场占比将持续提升。

国内厂商积极建设 OLED 产线，中韩厂商均有计划布局更高世代产线。近年来国 内厂商不断有 OLED 产线建成投产，目前京东方/维信诺/华星光电/深天马分别有 3/2/1/2 个 G6 柔性 OLED 面板厂区。2023 年除了三星已宣布启动 G8.7 新厂的投 资计划外，京东方、华星光电等国内厂商也在积极布局 G8.5 及以上世代产线，如 京东方 B16 正在积极抢进。预计 2025 年后，各厂商更高世代新产能也将陆续进 入量产。

3、OLED 市场扩大&国内产能崛起，国内上游企业大有可为

3.1、设备：OLED 产能转向国内，设备国产化率有望提升

AMOLED 制造环节可分为三段工序，阵列工程和有机蒸镀工程工艺更为复杂。 AMOLED 显示面板的制造环节可分为阵列工程、有机蒸镀工程、模组工程三段。 阵列工程主要是通过在基板上进行成膜、曝光、刻蚀等工艺，不断叠加不同图形 和不同材质的膜层，以形成低温多晶硅（LTPS）半导体薄膜晶体管驱动电路。有 机蒸镀工程主要是通过真空蒸镀技术，将有机发光材料和阴极材料等蒸镀在半导 体薄膜晶体管驱动电路上，形成发光器件。模组工程包括薄化工序和模组工序。 薄化工序将封装的刚性面板减薄，而模组工序则包括切割面板、面板测试、贴附 偏光片、绑定芯片和柔性印刷电路板（FPC），最后贴合盖板，形成全模组产品。 阵列工程和有机蒸镀工程包含众多复杂工艺，难度大于模组工程。

AMOLED 制程设备繁多，核心设备价值量大，目前主要由大陆以外厂商供应。 阵列工程的关键设备包括清洗机、离子注入机、镀膜机、涂布机、曝光机、显影 机以及刻蚀机等；有机蒸镀工程的关键设备包括蒸镀设备以及各类封装设备等； 模组工程的关键设备包括激光剥离设备、切割设备、贴合设备、绑定设备以及检 测设备等。OLED 行业属于重资产行业，上游设备投入在 OLED 产线投资中占比 高达 80%，主要关键设备由日本、韩国和中国台湾等国家和地区的公司生产提供。 其中阵列工程段中曝光机价值量最高，主要供应商为佳能、尼康；有机蒸镀工程 段中蒸镀机价值量最高，可占到产线投资的 35%，是整个面板生产过程中最核心 的设备，直接影响到产品良率和质量。一条 6 代线通常需要 3-4 台蒸镀机方能满 产，ULVAC 与三星成交的 8.5 代设备每台价格约在 6000 亿韩元。目前蒸镀机供 应商中 Tokki 为行业第一，ULVAC、Sunic System、欣奕华也分别得到各大面板厂 商的扶持。

随着 OLED 产能向国内转移，设备国产化率有望逐渐提高。核心设备方面，目前 阵列工程和有机蒸镀工程设备主要供应商为日本、韩国、美国等企业，中国大陆 企业由于缺乏相关的技术储备，短期内较难打开市场，主要以供应零部件为主， 如用于蒸镀设备的蒸发源。随着设备厂商加大研发投入和加强技术积累，未来中国大陆有望在蒸镀机等关键设备上实现突破，产业升级正不断推进。但在模组工 程设备上，国内企业与国外水平已经几乎相差无几，例如贴合绑定设备、检测设 备等。随着 OLED 下游渗透率提高和产能向国内转移，预计国内面板厂商将加大 设备投资，国产设备的订单量将进一步增长。根据 Omdia，FPD（含 OLED 和 LCD） 制造设备市场下滑趋势预计将在 2023 年触底，2024 年该市场有望以 153%的速度 反弹至 78 亿美元，2025 年 OLED 制造设备营收将显著大于 LCD 制造设备。

3.2、有机材料：国产替代正逢其时，国内厂商逐渐突破专利封锁

终端材料中的发光层材料是 OLED 的核心材料。OLED 材料可以分为前段材料和 模组材料。前段材料即阵列及蒸镀环节所用材料，主要包括玻璃基板、特殊气体、 靶材、光刻胶、蚀刻液、有机材料等；模组材料即模组加工环节所需材料，主要 包括驱动芯片、柔性印刷电路板、偏光片以及盖板玻璃等。终端材料指由化工原 料经过多道工序加工后可以直接蒸镀到基板上用于生产的有机材料，分为发光层 （EML）和通用层，其中通用层包括电子注入层（EIL）、电子传输层（ETL）、 空穴传输层（HTL）和空穴注入层（HIL）等。发光层材料是 OLED 终端材料的核 心部分，按照发光颜色可分为蓝光、红光和绿光材料，蓝光材料由于衰减速度快 成为影响 OLED 显示效果和使用寿命的关键材料。目前，发光层材料主要为第一 代荧光材料和第二代磷光材料，第三代发光技术热活化延迟荧光材料（TADF）尚 在研发中。根据Nano Market，OLED有机材料在手机OLED面板成本中占比23%， 其中发光层材料占比 12%，电子传输层、空穴传输层、空穴注入层材料分别占比 2%、6%、3%；电视等大尺寸 OLED 面板有机材料用量更大，发光层材料占面板 总成本高达 27%。

OLED 终端材料进口依赖度高，国产替代正逢其时。目前，全球蒸镀 OLED 材料 的专利主要掌握在韩、美、德和日等国家的企业手中，包括 UDC、陶氏化学、出 光兴产、Merck、SDI、LG 化学、SFC 和德山等知名企业。这些企业均已实现发光 层材料量产和全色显示。OLED 载流子注入和传输材料的生产也主要集中在韩、 日、德、美手中，包括德山金属、LG 化学、三星 SDI、日本东丽、保土谷化学、 默克、陶氏化学和 JNC 等。这些厂商经过多年发展，已经形成了较完整的产业链， 并且都有稳定的 OLED 前段材料供应商。2021 年国内 OLED 材料市场国产化率 约为 34%，但通用层材料国产化率仅为 12%左右，发光层材料国产化率则不足 5%。 目前，蒸镀 OLED 红绿蓝发光材料和载流子注入、传输材料严重依赖进口。如果 国外限制出口，将会引发国内新型显示产业危机，严重威胁新型显示产业的安全 发展。但同时，随着国内 OLED 面板产能高歌猛进，上游材料市场蕴藏着巨大发 展机遇。“危”“机”同在，国产替代正逢其时。

有机发光材料国内企业现阶段以中间体和单体粗品生产为主，终端材料逐渐突破 专利封锁。OLED 有机发光材料的生产流程分为三步：原材料合成中间体，加工 形成升华前材料，最后升华纯化得到 OLED 终端材料。第一步原材料经由化学合 成形成中间体，毛利率约为 10~20%，多为中国厂商供应，如奥来德、瑞联新材、 阿格蕾亚和万润股份等。第二步中间体合成升华前材料，主要由中国大陆厂商完 成。第三步通过升华单体粗品得到终端材料，纯度要求非常高，技术壁垒也较高， 其化学结构及制程、配方均为终端材料厂商的核心机密，技术和专利被垄断，毛 利率高达 60~70%。目前国内厂商还主要以生产中间体和升华前材料为主，部分厂 商逐渐突破海外专利技术屏障，未来终端材料国产化率有望不断提升。从莱特光 电销售的产品单价可以看出，终端材料单价远高于中间体，高单价高毛利产品的 量产有望助力材料厂商实现业绩攀升。

产品升级、规模扩大、国产替代，国内 OLED 材料厂商有望蓬勃发展。当前，鼎 材科技、三月光电、奥来德、华睿、阿格蕾雅、瑞联、惠成、西安瑞联等已开展 相关材料自主研发，已经部分突破蒸镀 OLED 材料国外专利的封锁，在下游显示 面板中实现了国产 OLED 终端材料的产业化应用。同时，海外 OLED 材料企业的 专利也将陆续到期，随着国内 OLED 材料厂商不断加大研发投入和取得更多知识 产权，预计国内外技术差距将不断缩小，国内企业将不断扩大高毛利产品市场份 额，优化产品结构。根据 DSCC，2023-2027 年，全球 AMOLED 有机材料市场规 模预计将从 14.0 亿美元增长到 21.8 亿美元，CAGR 达 12%。叠加 AMOLED 产能 向内转移的趋势，预计国内上游材料厂商将获得更多订单和市场份额。产品结构 优化和出货量提升双重作用下，国内材料厂商有望蓬勃发展。

此外，模组封装材料方面国内厂商也已经取得突破。目前，薄膜封装是 OLED 封 装的主流技术。薄膜封装能够实现柔性显示，同时可以隔绝水、氧等对器件功能 层材料的侵蚀，是柔性 OLED 显示产业发展的核心材料之一，符合未来发展方向。 此前全球主要的 OLED 薄膜封装材料供应商为韩国的三星 SDI，材料开发及生产 技术受到国外高度垄断，国内大部分企业仍处于研发阶段。如今，奥来德已实现 薄膜封装材料的连续稳定供货，国内企业在供应链材料领域又下一城。

3.3、DDIC：AMOLED DDIC 需求旺盛，国内产业链全面发展

DDIC 是显示面板的“大脑”，AMOLED DDIC 单价高于传统 LCD TDDI。DDIC 即显示驱动芯片，主要功能是接受主控芯片输出的指令并处理之后以电信号的形 式向显示面板发送驱动信号和数据，从而控制屏幕的亮度和色彩以显示画面。对 于 AMOLED，一个像素对应一个 TFT，DDIC 通过控制 TFT 来控制每个像素。与 LCD 不同，OLED 因为 LTPS 材质不均，屏幕越大，信号到达各个 TFT 的时间差 异就越大，会出现画面撕裂现象，可以通过在 DDIC 中存储一张自己所驱动的 TFT 的不均一性照片来矫正信号。OLED DDIC 工艺更复杂，通常采用更先进制程，因 此其单价远高于传统的 LCD TDDI，毛利率也更高。

韩国和中国台湾企业在 OLED DDIC 方面仍占据绝对优势，中国大陆厂商正在积 极布局。经过一段时间的发展，中国大陆企业在 LCD DDIC 领域已经取得明显进 步，但在 AMOLED DDIC 方面，韩国厂商仍旧凭借技术优势引领市场，台湾企业 仍旧是大陆的主要供应商。2022 年智能手机领域占 AMOLED DDIC 出货量的 64%。 在智能手机 AMOLED DDIC 方面，2022 年三星和 LX Semicon 分别占据了 57.7% 和 15.3%的市场份额；美格纳（Magnachip）因未能获得足够的 12 寸晶圆产能， 份额下降较多；联咏（Novatek）和瑞鼎（Raydium）仍是中国大陆的主要供应商， 合并份额为 15.7%；中国大陆厂商目前占比低于 4%，暂未打开市场，但已涌现出 一批优秀企业正在积极研发布局 AMOLED DDIC 产品并努力开拓市场。

OLED DDIC 占比不断提升，AMOLED 渗透率提高将带动 AMOLED DDIC 出货 量增长。根据 CINNO Research，从 2018 年到 2021 年，OLED DDIC 出货量占 DDIC 总出货量的比例呈现上涨趋势，预计 2023 年增至 16%，未来仍将继续增长。 未来 DDIC 市场的增长将主要受益于新领域应用带来的规模扩大和 OLED DDIC 出货量的提升。终端所需 DDIC 数量与面板尺寸、分辨率高低成正比，中大尺寸、 高像素面板每台用量需求更高。根据 Omdia，随着 AMOLED 渗透率不断提高， 预计 AMOLED DDIC 出货量将从 2022 年的 10 亿颗增加到 2029 年的 22 亿颗， CAGR 为 12%。

DDIC 供应端产业链分为设计、制造和封测，国产替代均有涉足，AMOLED DDIC 产业链有望全面成长。在 DDIC 产业链中，一般由面板厂向芯片设计公司下单， 芯片设计公司完成设计后依次交付至制造厂和封测厂，最后将成品发货至面板厂 商。目前 DDIC 设计厂商大陆以外主要有三星 LSI、LX Semicon、美格纳、联咏、 瑞鼎等，中国大陆有集创北方、奕斯伟、华为海思、云英谷、中颖电子、天德钰 等；除 IDM 企业以外的晶圆代工厂大陆以外主要有台积电、联华电子、世界先进 等，中国大陆有中芯国际、晶合集成等；封测厂商大陆以外主要有日月光、南茂 等，中国大陆主要有颀中科技、汇成股份、通富微电等。预计随着京东方等面板 厂AMOLED面板出货量持续上升以及产业链供应端各厂商加强相关领域的布局， 预计未来 AMOLED 显示驱动芯片行业也将延续向中国大陆转移的态势。

3.4、掩膜版：国产替代空间大，FMM 已有突破

掩膜版是 OLED 蒸镀环节的关键工具，分为 CMM 和 FMM 两类。在 OLED 蒸 镀环节中，需要在真空中将蒸发源蒸发，通过掩膜版将材料沉积在基板上，形成 需要的层叠结构。掩膜版的精度和品质直接影响材料沉积的位置精度和形状尺寸。 OLED 用掩膜版分为 CMM 和 FMM。CMM（Common Metal Mask）即通用金属掩 膜版，主要用于蒸镀通用层；FMM（Fine Metal Mask）即精细金属掩膜版，主要 用于蒸镀发光层。

2020 年 OLED 在掩膜版下游应用领域中仅占比 5%，随着 OLED 渗透率提高， 预计 OLED 用掩膜版市场将进一步扩大。从应用领域划分，掩膜版在半导体、显 示面板、触摸屏、电路板等生产均有使用，其中半导体和显示面板是最主要的两 个应用领域，2022 年占比分别为 60%和 28%；显示面板中 OLED 占比 5%。预计 随着 OLED 面板渗透率提高，显示面板中用于 OLED 面板制造的掩膜版需求将快 速上升。根据 QY Research，全球 OLED 显示屏用 FMM 市场规模 2020 年为 6 亿 美元，预计 2026 年将突破 34 亿美元，CAGR 超过 30%。

国产替代空间大，FMM 已有突破。根据 IHS，中国大陆平板显示行业掩膜版需求 量占全球比重从 2011 年的 5%上升到 2017 年的 32%。随着由 OLED 主导的新一 轮面板产能向国内转移，预计到 2023 年，中国大陆平板显示行业掩膜版需求量全 球占比将达到 51%。然而，2018 年，中国 TFT-LCD 及 AMOLED 掩膜版的国产化 率仅有 9.70%，其中 AMOLED/LTPS 等高精度掩膜版的国产化率仅有 2.50%。至 今显示面板掩膜版市场，尤其 FMM 产品，仍为国外厂商把持。2023 年 2 月，中 国电子报报道，国内金属掩膜版整体方案供应厂商寰采星科技生产的高精度金属 掩膜版（FMM）实现成功量产，并已导入国内相关面板厂的 AMOLED 生产线。 预计未来随着面板产能进一步向国内转移，结合国内厂商加大研发投入和技术储 备，国内上游掩膜版厂商有望加速国产替代，获得业绩增长新动力。

4、重点公司分析

4.1、设备

奥来德（设备&材料）

1. 公司简介

公司成立于 2005 年，2020 年在科创板上市，主要从事 OLED 产业链上游环节中 的蒸发源设备与有机发光材料的研发、制造、销售及售后技术服务。2022 年，公 司营业收入中，蒸发源设备销售占 53.57%，有机发光材料销售占 46.33%。设备方 面，蒸发源作为进行蒸镀的核心组件，其性能决定着蒸镀过程中的镀膜厚度和均 匀度，可视作蒸镀设备的“心脏”。公司生产的 6 代 AMOLED 线性蒸发源成功 打破国外垄断，实现进口替代，产品技术指标达到了国际先进水平；相关零部件 的采购主要采用外协加工模式，生产主要采用“以销定产+外协加工”的生产模式， 订单均采用直接面对终端客户的直销模式。材料方面，公司目前以发光主体材料 为主，涵盖红、绿、蓝材料, 包括中间体、前端材料、终端材料三大类，2022 年 公司主要销售终端材料；生产主要采用“以销定产+安全库存备货”的生产模式， 销售主要采用直接面对终端客户的直销模式。此外，公司在新项目上也取得了阶 段性进展，薄膜封装材料方面，已为产线稳定供货。PDL 材料正在推进厂家测试。 公司作为 OLED 蒸发源设备和有机发光材料制造企业，已向成都京东方、云谷（固 安）、武汉华星、合肥维信诺、武汉天马、重庆京东方、厦门天马提供蒸发源设 备，运行状况良好；已向维信诺集团、和辉光电、TCL 华星集团、京东方、天马 集团、信利集团等知名 OLED 面板生产企业提供有机发光材料。

2. 公司业绩

公司 2022 年度实现营收 4.59 亿元，同比增长 13.03%，实现归母净利润 1.13 亿 元，同比下降 16.93%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 54.60%，销售净 利润率 24.49%。公司主营业务稳健发展，有机发光材料收入达到 2.13 亿元，同比 增长 48.12%，设备方面成功获得了重庆京东方三期蒸发源订单，成功中标厦门天 马二期蒸发源设备项目。

精智达

1. 公司简介

公司成立于 2011 年，2023 年在科创板上市，主要从事新型显示器件检测设备的 研发、生产和销售。公司主要产品为新型显示器件检测设备、半导体存储器件测 试设备等。2022 年，公司营业收入中，新型显示器件检测设备占 87.88%，半导体 存储器件测试设备占 11.29%。新型显示器件检测设备方面，公司业务涵盖新型显 示器件的光学检测及校正修复系统、老化系统、触控检测系统及信号发生器等检 测设备领域，产品广泛应用于以 AMOLED 为代表的新型显示器件制造中光学特 性、显示缺陷、电学特性等功能检测及校准修复。2020 年度、2021 年度及 2022 年度，新型显示器件检测设备领域的光学检测及校正修复系统相关产品占公司主 营业务收入的比重分别为 69.06%、66.15%和 50.47%，是公司主营业务收入主要 来源；具体设备包括 Cell 光学检测设备、Module 光学检测设备、Gamma 调节设 备、Mura 补偿设备和激光修复设备。2022 年度，新型显示器件检测设备领域的老 化系统占主营业务收入的比重达 26.97%，较之前年度有所上升，主要系公司持续 推进相关产品的销售并于部分客户处批量实现验收所致；具体设备包括 Cell 老化 设备和 Module 老化设备。半导体存储器件测试设备方面，公司逐步向半导体存储 器件测试设备领域延发展，相关产品应用于以 DRAM 为代表的半导体存储器性制 造的晶圆测试、封装测试及老化修复；具体产品包括存储器晶圆测试系统、存储 器老化修复设备和测试系统配件。

2. 公司业绩

公司 2022 年度实现营收 5.05 亿元，同比增长 10.10%，实现归母净利润 0.66 亿 元，同比下降 2.54%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 36.78%，销售净利 润率 12.72%。营收增长主要因公司业务在新型显示器件检测领域市场认可度逐步 提高，相关产品陆续通过客户验收，且逐步拓展半导体存储器件测试业务所致。

4.2、有机材料

莱特光电

1. 公司简介

公司成立于 2010 年，2022 年在科创板上市，主要从事 OLED 有机材料的研发、 生产和销售。公司主要产品是 OLED 终端材料和 OLED 中间体。2022 年，公司营 业收入中，OLED 有机材料占 85.97%，其中 OLED 终端材料占 76.70%，OLED 中 间体占 9.27%。公司 OLED 终端材料涵盖发光层材料、空穴传输层材料、空穴阻 挡层材料和电子传输层材料，核心产品主要集中在发光层材料，其中 RedPrime 材 料持续升级迭代，稳定量产供应；新产品RedHost材料、GreenHost材料、GreenPrime 材料及 BuePrime 材料在客户端验证测试，其中 GreenHost 材料完成客户端的量产 导入，现处于产量爬坡阶段。公司产品性能出众，同时还有完备的专利保护，在 和国外厂商的产品比较中，相关产品的关键技术指标能够达到或超过国际材料厂商的产品性能，实现进口替代。公司 OLED 中间体包括氘代类产品以及非氘代类 产品两大类别，其结构主要以咔唑、三嗪等类型产品为主，主要销售给海外日韩 厂商。公司采用“以销定产”的生产模式和直销的销售模式。公司积累了广泛的 客户资源，客户包括京东方、华星光电、和辉光电、天马、信利等全球知名的显 示面板厂商。

2. 公司业绩

公司 2022 年度实现营收 2.80 亿元，同比下降 17.84%，实现归母净利润 1.05 亿 元，同比下降 2.28%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 58.99%，销售净利 润率 37.63%。消费电子市场需求乏力，智能手机出货量下滑的影响，客户需求不 及预期，同时 RedPrime 材料老产品价格降价，共同导致公司经营业绩同比有所下 降。

瑞联新材

1. 公司简介

公司成立于 1999 年，2020 年在科创板上市，主要从事专用有机新材料的研发、 生产和销售。公司主要产品包括显示材料、医药产品、电子化学品等新材料。2022 年，公司营业收入中，显示材料占 84.43%，医药中间体占 12.32%。显示材料产品 根据终端产品显示特性的不同分为 OLED 材料、液晶材料；医药产品包括创新药 中间体和原料药（试生产中），电子化学品主要产品包括半导体光刻胶单体、TFT 平坦层光刻胶、膜材料中间体和聚酰亚胺单体等。盈利模式方面，公司从上游供 应商处采购原材料，根据客户提供的各类材料结构式及技术指标要求，针对性研 发合成路线及纯化工艺，定制生产以销售给下游客户获得收入和利润。公司生产 使用的主要原材料包括基础化工原料和各类定制初级中间体，以客户订单及中长 期预计需求量为导向，采用“以销定产”为主、“合理库存”为辅的生产模式和 直销的销售模式。显示材料业务中，无论是在液晶材料领域，还是在 OLED 材料 领域，公司已与包括 Merck、JNC、Dupont、Idemitsu、Doosan、SFC、LG 化学、 八亿时空、江苏和成、诚志永华在内的的海内外客户建立了长期稳定的合作关系， 并成为这些客户的战略供应商或重要供应商，在其供应链体系中占据重要地位。 在医药 CDMO 业务中，公司已与全球知名药企 Chugai、阿斯利康、日本的大冢制 药、卫材制药、Kissei 以及国内普洛药业、合全药业等建立了稳定而密切的合作关 系，其中，公司目前核心客户 Chugai 系全球制药巨头罗氏之控股子公司，双方紧 密合作已十余年。

2. 公司业绩

公司 2022 年度实现营收 14.80 亿元，同比下降 2.96%，实现归母净利润 2.47 亿 元，同比增长 2.82%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 38.72%，销售净利 润率 16.65%。公司营收下降主要因外界因素对消费电子产品的刺激已经消失，加 之国际局势动荡、全球通货膨胀、经济形势低迷等不确定性因素影响，终端消费 情绪减弱。但公司通过技术创新、精细化管理、节约挖潜等多种方式降低成本， 净利润略有增长。

万润股份

1. 公司简介

公司成立于 1995 年，2011 年在深圳证券交易所中小板上市，主要从事信息材料 产业、环保材料产业和大健康产业三个领域产品的研发、生产和销售。其中公司 在信息材料产业、环保材料产业领域的产品均为功能性材料。2022 年，公司营业 收入中，功能性材料占 59.03%，医药材料占 40.05%。信息材料产业方面，公司电 子信息材料产业目前主要产品为显示材料，包括高端液晶单体材料和中间体材料， OLED 成品材料、升华前单体材料和中间体材料；同时，公司积极布局聚酰亚胺 材料、半导体制造材料等领域。2022 年，公司 OLED 材料业务发展良好，公司控 股子公司三月科技目前已有自主知识产权的 OLED 成品材料通过下游客户验证并 实现供应，三月科技收入规模呈增长态势；公司控股子公司九目化学的 OLED 升 华前材料业务再创新高，继续保持业内领先供应地位。同时，为进一步巩固自身 在 OLED 升华前材料业务的优势地位，提升产品市场占有率，九目化学于 2021 年 在烟台化工园区启动“OLED 显示材料及其他功能性材料一期项目”，目前该项 目相关车间已按计划投入使用。环保材料产业方面，公司环保材料主要为车用尾 气净化催化的沸石系列环保材料，此外，公司持续关注沸石分子筛在其他领域的 应用。新能源材料方面，公司主要涉及新能源电池用电解液添加剂和钙钛矿太阳 能电池材料，下游应用分别是锂离子电池产品和钙钛矿太阳能电池。大健康产业 方面，MP 公司生命科学和诊断试剂业务持续发展，收入与利润水平再创新高。同 时，公司原料药和医药中间体方面业务均持续发展。

2. 公司业绩

公司 2022 年度实现营收 50.80 亿元，同比增长 16.56%，实现归母净利润 7.21 亿 元，同比增长 15.10%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 39.74%，销售净 利润率 16.22%。公司 2022 年业绩提升主要受益于功能性材料稳步增长和医药材 料放量。

濮阳惠成

1. 公司简介

公司成立于 2002 年，2015 年在创业板上市，主要从事主要从事顺酐酸酐衍生物、 功能材料中间体等精细化学品的研发、生产、销售。2022 年，公司营业收入中， 顺酐酸酐衍生物类占 76.62%，功能材料中间体占 13.31%。顺酐酸酐衍生物类产品 包括甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、纳迪克酸酐、甲基纳迪克酸酐、四氢苯酐、 六氢苯酐等，下游应用领域主要在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂 料、复合材料等。功能材料中间体主要产品包括有机膦类、芴类、咔唑类等化学 品，主要用于 OLED 等有机光电材料及医药等领域。顺酐酸酐衍生物类产品方面， 公司是国内顺酐酸酐衍生物行业规模最大、品种最齐全的生产企业之一，核心产 品六氢苯酐及纳迪克酸酐产品质量已达到进口替代水平，获得诸多国际化工巨头 的使用认证，产品销往欧盟、美国、日本等十几个国家和地区，拥有亨斯迈 （Huntsman）、巴斯夫（BASF）等多家国际知名客户。功能材料中间体方面，公 司主要生产 OLED 相关的功能材料中间体，是国内少数能够实现 OLED 材料中间体规模化生产的企业之一，已实现向国际一线 OLED 材料厂商供货，蓝光材料的 芴类衍生物是公司重要的产品之一。公司制定 OLED 相关功能材料中间体的发展 规划，将通过不断改进 OLED 相关功能材料中间体的合成工艺，以降低生产成本， 公司将继续重点开发计划内的 OLED 功能材料，主要包括：OLED 光电材料、 OLED 空穴传输材料、空穴注入材料、空穴阻挡材料、电子传输材料、电子注入 材料、电子阻挡材料中间体以及材料合成的催化剂配体有机膦类化合物等。

2. 公司业绩

公司 2022 年度实现营收 15.97 亿元，同比增长 14.62%，实现归母净利润 4.22 亿 元，同比增长 67.14%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 36.00%，销售净 利润率 26.44%。2022 年公司顺酐酸酐衍生物业务和功能材料中间体业务分别实 现营收 12.24 亿元和 2.12 亿元，同比分别增长 20.89%和 5.90%。其中，顺酐酸酐 衍生物业务的营收增长主要受益于相关产品的量价齐升。

4.3、DDIC

晶合集成

1. 公司简介

公司成立于 2015 年，2023 年在科创板上市，主要从事 12 英寸晶圆代工业务， DDIC 工艺平台晶圆代工产品为公司的核心产品。公司致力于研发并应用行业先 进的工艺，为客户提供多种制程节点、不同工艺平台的晶圆代工服务。按工艺平 台分类，公司主营业务可分为 DDIC 工艺平台和 CIS、LED、E-tag、MCU、PMIC 等其他新工艺平台。其中 DDIC 工艺平台晶圆代工产品为公司的核心产品，是最 主要的收入来源，2022 年收入 71.43 亿元，最近三年年均复合增长率达 119.39%， 整体呈快速上升趋势，与下游产品需求及公司产能的稳定增长相匹配。公司高度 重视产品研发及工艺升级，持续加大投入力度，近年来陆续研发 CIS、LED、Etag、MCU、PMIC 等其他新工艺平台，并取得了一系列重要突破。按产品制程分 类，2022 年，公司营业收入中，90nm 代工服务占 51.86%，110nm 代工服务占 31.49%，150nm 代工服务占 16.01%。三种制程产品均主要为 DDIC 产品，90nm 制程产品是 DDIC 类产品的主流制程之一，150nm 主要应用于电视、台式电脑等 终端设备。公司产品销售均为直销。公司客户覆盖境内与境外多个地区，其中境 外客户中中国台湾地区客户占比较高。

2. 公司业绩

公司 2022 年度实现营收 100.51 亿元，同比增长 85.13%，实现归母净利润 30.45 亿元，同比增长 76.16%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 46.16%，销售 净利润率 31.40%。公司营收及利润快速增长主要因全球显示面板市场规模快速增 长、公司产能稳健提升以及公司持续加强产品研发和技术创新。

颀中科技

1. 公司简介

公司成立于 2018 年，2023 年在科创板上市，主要从事集成电路的先进封装与测 试业务，目前主要聚焦于显示驱动芯片封测领域和以电源管理芯片，射频前端芯 片为代表的非显示类芯片封测领域。公司的主要产品为显示驱动芯片封测业务， 非显示芯片封测业务。2022 年，公司营业收入中，显示驱动芯片封测占 88.64%， 非显示类芯片封测占 9.12%。显示驱动芯片封测业务是公司设立以来发展的重点 领域，按照工艺流程划分，主要可分为前段的金凸块制造（GoldBumping）、晶圆 测试（CP）以及后段的玻璃覆晶封装（COG）、薄膜覆晶封装（COF）等制程。 2022 年，公司以全制程的封测业务为主，即完全由公司提供金凸块制造→晶圆测 试→玻璃覆晶封装/薄膜覆晶封装的全制程服务，最终以玻璃覆晶封装或薄膜覆晶 封装制程出货。2022 年公司全制程显示业务收入占显示业务收入比例分别为 89.11%。公司显示业务中 12 寸晶圆封测的收入 2019、2020、2021 和 2022 年分别 占比 26.20%、52.92%、68.20%和 79.01%，比重快速提升。非显示类芯片封测是 公司业务重要的组成部分以及未来重点发展的板块，按照工艺流程划分，可分为 前段的凸块制造（Bumping）、晶圆测试（CP）以及后段的 DPS 等制程。公司主 营业务收入均为直销模式，所封测的芯片主要应用于高清电视、智能手机和笔记 本电脑。

2. 公司业绩

公司 2022 年度实现营收 13.17 亿元，同比下降 0.25%，实现归母净利润 3.03 亿 元，同比下降 0.49%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 39.41%，销售净利 润率 23.02%。公司具备较高的市场竞争力及客户认可度，但因外部负面环境影响， 增长短期受阻。

汇成股份

1. 公司简介

公司成立于 2015 年，2022 年在科创板上市，主要从事显示驱动芯片的先进封装 测试服务。公司的主要服务是金凸块制造（Gold Bumping）、晶圆测试（CP）、 玻璃覆晶封装（COG）和薄膜覆晶封装（COF）。2022 年，公司营业收入中，显 示驱动芯片封测占 94.12%。公司以前段金凸块制造为核心，并综合晶圆测试及后 段玻璃覆晶封装和薄膜覆晶封装环节，形成显示驱动芯片全制程封装测试综合服 务能力。公司的封装测试服务主要应用于 LCD、AMOLED 等各类主流面板的显 示驱动芯片，所封装测试的芯片系日常使用的智能手机、智能穿戴、高清电视、 笔记本电脑、平板电脑等各类终端产品得以实现画面显示的核心部件。除显示驱 动芯片外，公司不断拓宽封测芯片的应用领域，持续在更多细分应用领域进行研 发投入；同时，公司基于领先的凸块制造（Bumping）及倒装封装技术（FC），不 断拓展技术边界，基于客户需求，布局 Fan-out、2.5D/3D、SiP 等高端先进封装技 术。未来公司拟结合下游产品需求变化趋势持续购置 12 寸大尺寸晶圆封测生产设备、扩大 12 寸产线的生产规模，在 12 寸晶圆的金凸块制造及封装测试领域的竞 争中占据先机。公司与联咏科技、天钰科技、瑞鼎科技、奇景光电等行业内知名 芯片设计公司建立了稳定的合作关系，所封测芯片已主要应用于京东方、友达光 电等知名厂商的面板，客户资源深厚。

2. 公司业绩

公司 2022 年度实现营收 9.40 亿元，同比增长 18.09%，实现归母净利润 1.77 亿 元，同比增长 26.30%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 28.72%，销售净 利润率 18.86%。2022 年，受海外通货膨胀加剧、地缘政治动荡、能源危机等多重 因素影响，全球经济增长放缓，消费者支出减少。但公司充分把握市场机遇，积 极扩充产能，加强市场开拓力度，持续导入优质客户及高阶产品订单，优化产品 结构；深入推进精细化管理理念，通过降本增效持续提升公司核心竞争优势，实 现营收和利润的稳定增长。

天德钰

1. 公司简介

公司成立于 2010 年，2022 年在科创板上市，主要从事移动智能终端领域的整合 型单芯片研发、设计、销售。公司主要产品有智能移动终端显示驱动芯片（DDIC）、 电子标签驱动芯片（ESL DriverIC）、快充协议芯片（QC/PDIC）和摄像头音圈马 达驱动芯片（VCM DriverIC）四类，在公司 2022 年营收中分别占比 77.53%、17.85%、 3.14%和 1.05%，广泛应用于手机、平板/智能音箱、智能穿戴、快充/移动电源、 智能零售、智慧办公、智慧医疗等领域。显示驱动芯片除了主力产品 TDDI，公司 还完成了 AMOLED 显示驱动芯片的布局，AMOLED 显示驱动芯片穿戴产品已经 量产。公司 2022 年开发的主要应用于智能穿戴领域的 AMOLED 屏驱动芯片技术 优势在于透过内存嵌入数字钟与自走钟,无须一直透过 AP 端发送讯号,达到低功 耗，实现极低功耗；同时透过电路设计可有效减少外部零组件,从原本的 19C2D 可 缩减到 14C1D,可降低总成本。在手机 AMOLED 显示驱动芯片的布局上，公司已 经跟终端客户和屏厂在合作开发中，计划加速智能手机类产品布局,推出手机用 AMOLED 显示驱动芯片。公司注重与下游模组厂、面板厂、系统厂及终端客户的 合作及服务，已与 BOE、群创光电、华星光电、合力泰、国显科技、星源电子、 华勤通讯、闻泰科技、龙旗通讯等知名下游企业建立了稳定的合作关系，产品广 泛应用于三星、VIVO、OPPO、华为、荣耀等手机品牌；亚马逊、谷歌、百度、 小米等平板、智能音箱客户；360、TikTok 等智能穿戴客户。

2. 公司业绩

公司 2022 年度实现营收 11.98 亿元，同比增长 7.40%，实现归母净利润 1.30 亿 元，同比下降 60.59%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 27.49%，销售净 利润率 10.83%。虽然价格和毛利率承压，但收入仍在正增长，公司产品市场份额 持续扩大。

中颖电子

1. 公司简介

公司成立于 1994 年，2012 年在创业板上市，主要从事自主品牌的集成电路芯片 研发设计及销售，并提供相应的系统解决方案和售后的技术支持服务。公司的主 要产品线为工控级的微控制芯片及 AMOLED 显示驱动芯片，此外还有锂电池管 理芯片。公司微控制器系统主控单芯片包括 8051 架构单片机和 32 位 ARM 架构 单片机，产品主要用于智能家电、锂电池管理、变频电机控制、智能电表及物联 网领域。公司的 55nm 产品已经在客户端量产。公司 AMOLED 显示驱动芯片主要 用于手机的屏幕显示驱动，目前以内制化的二级市场为主，处于国内领先位置。 公司于 2022 年下半年曾推出首款针对品牌市场规格设计的 AMOLED 显示驱动芯 片，也交付给面板厂及品牌客户验证过，针对部分指标，产品需要进一步修改， 公司将于 2023 年推出针对品牌市场改版的 AMOLED 显示驱动芯片。未来，公司 各类产品将持续往高端化提升，采用的制程技术也不断向较高阶制程迁移。工控 级 MCU 方面，公司将以在 MCU 领域奠定的优势基础上，进一步以 MCU+进军 智能家居及智能物联领域；AMOLED 显示驱动芯片方面，公司将持续积累 AMOLED 显示驱动新技术，致力多款品牌手机 AMOLED 屏应用的加速推出；锂 电池管理芯片方面，公司将以锂电池管理领域积累的技术基础，延伸至充电管理 及电源管理，进军智能汽车的动力电池管理。

2. 公司业绩

公司 2022 年度实现营收 16.02 亿元，同比增长 7.23%，实现归母净利润 3.23 亿 元，同比下降 12.86%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 45.77%，销售净 利润率 19.50%。公司营收稳健增长，归母净利润下滑主要因单一质量事故导致赔 偿。

韦尔股份

1. 公司简介

公司成立于 2007 年，2017 年在上海证券交易所主板上市，主要从事半导体设计 和半导体产品分销两大块业务。半导体产品设计业务主要由图像传感器解决方案、 触控与显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系构成。半导体产品的分销包括 被动件（包括电阻、电容、电感等）、结构器件、分立器件和 IC 等半导体产品。 公司产品广泛应用于移动通信、车载电子、安防、网络通信、家用电器等领域。 2022年，公司营业收入中，CMOS图像传感器产品占62.17%，半导体分销占17.75%， TDDI 占 7.32%，微型影像模组封装占 3.03%，特定用途集成电路产品(ASIC)占 2.64%，电源 IC 占 2.28%，TVS 占 2.00%，射频占 1.19%。图像传感器解决方案 业务，公司在原有的丰富产品品类基础上，持续进行产品迭代及新产品开发，推 出了不同像素尺寸的高阶像素产品。触控与显示解决方案业务，公司在触控显示 （TDDI）领域实现了产品全覆盖，从 HD720P 到 FHD1080P，显示帧率变化范围 从 60Hz、90Hz、120Hz 到 144Hz，触控报点率支持 120Hz 到 240Hz。OLED DDIC产品方面，2022 年，公司已开发出一系列以智能手机 OLED 为重点的显示驱动芯 片。公司亦与全中国领先的面板制造商密切合作，以开发智能手机、平板电脑及 其他消费电子产品的 OLED 产品。模拟解决方案业务，公司研发的模拟产品主要 包括电源管理 IC、LED 背光驱动器和模拟开关，以及分立半导体等产品。这些产 品可以集成到广泛的应用中，包括智能手机、电视、可穿戴设备、电脑、平板、 汽车和其他消费电子产品和电器，以及工业应用，如电源、电动自行车、LED 照 明等。

2. 公司业绩

公司 2022 年度实现营收 200.78 亿元，同比减少 16.70%，实现归母净利润 9.90 亿 元，同比下降 77.88%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 30.75%，销售净 利润率 4.77%。2022 年，由于受到宏观经济形势带来的巨大压力，以智能手机、 计算机为代表的消费电子领域市场规模受到了较强的冲击，导致公司图像传感器 业务来源于智能手机市场和笔记本电脑市场的收入分别同比下滑 44.40%和 28.49%，主要应用在智能手机市场的公司触控与显示解决方案业务收入同比减少 25.08%。

4.4、掩膜版

路维光电

1. 公司简介

公司成立于 2012 年，2022 年在科创板上市，主要从事掩膜版的研发、生产和销 售。公司主要产品有石英掩膜版、苏打掩膜版、平板显示掩膜版、半导体掩膜版、 触控掩膜版、电路板掩膜版。2022 年，公司营业收入中，石英掩膜版占 91.25%， 苏打掩膜版占 7.56%。公司自成立始终致力于掩膜版的研发、生产和销售，产品 主要服务于平板显示、半导体、触控和电路板等行业。经过多年技术积累和自主 创新，公司已具有 G2.5-G11 全世代掩膜版生产能力，可以配套平板显示厂商所有 世代产线；公司实现了 180nm 及以上制程节点半导体掩膜版量产，并取得了 150nm 制程节点半导体掩膜版制造关键核心技术，可以满足国内先进半导体封装和半导 体器件等应用需求。公司在 G11 超高世代掩膜版、高世代高精度半色调掩膜版和 光阻涂布等产品和技术方面，打破了国外厂商的长期垄断。根据下游应用行业的 不同，公司的产品可分为平板显示掩膜版、半导体掩膜版、触控掩膜版和电路板 掩膜版等。平板显示掩膜版应用于薄膜晶体管液晶显示器（TFT-LCD）制造，包 括 TFT-Array 制程和 CF 制程；有源矩阵有机发光二极管显示器（AMOLED）制 造；扭曲/超扭曲向列型液晶显示器（TN/STN-LCD）制造。半导体掩膜版应用于 集成电路（IC）制造、集成电路（IC）封装、半导体器件制造（包括分立器件、 光电子器件、传感器及微机电（MEMS）等）及 LED 芯片外延片制造。触控掩膜 版用于触摸屏的制造过程；电路板掩膜版用于 PCB 及 FPC 的制造过程。

2. 公司业绩

公司 2022 年度实现营收 6.40 亿元，同比增长 29.66%，实现归母净利润 1.20 亿 元，同比增长 128.99%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 32.88%，销售净利润率 17.31%。公司营收增长主要受益于掩膜版行业景气度上行和芯片成熟制成 扩产。

清溢光电

1. 公司简介

公司成立于 1997 年，2019 年在科创板上市，主要从事掩膜版的研发、设计、生 产和销售业务，是国内成立最早、规模最大的掩膜版生产企业之一。2022 年，公 司营业收入中，石英掩膜版占 88.10%，苏打掩膜版占 9.69%。公司产品聚焦于低 温多晶硅（LTPS）、金属氧化物（IGZO）、有源矩阵有机发光二极体（AMOLED）、 MicroLED 显示、MicroOLED 显示、半导体芯片、Chipet 先进封装技术等领域， 为客户提供品类多样的平板显示和半导体芯片用掩膜版。平板显示行业用掩膜版 包括薄膜晶体管液晶显示器（TFT-LCD）掩膜版含阵列（Array）掩膜版（a-Si/LTPS 技术）及彩色滤光片（CF）掩膜版、有源矩阵有机发光二极管显示器（AMOLED） 掩膜版、超扭曲向列型液晶显示器（STN-LCD）掩膜版和 FineMetaMask 用掩膜 版、MicroLED 显示用掩膜版和 MicroOLED 显示用掩膜版等。服务的典型客户包括京东方、惠科、天马、华星光电、群创光电、瀚宇彩晶、信利、龙腾光电、维 信诺等客户。半导体芯片行业用掩膜版主要包括半导体集成电路凸块（ICBumping） 掩膜版、集成电路代工（ICFoundry）掩膜版、集成电路载板（ICSubstrate）掩膜 版、发光二极管（LED）封装掩膜版及微机电（MEMS）掩膜版等。服务的典型客 户包括艾克尔、颀邦、长电科技、中芯国际、士兰微、英特尔、上海先进、通富 微电、赛微电子等客户。触控行业用掩膜版主要包括内嵌式触控面板（InCe、OnCe） 掩膜版、外挂式触控（OGS、MetaMesh）掩膜版。服务的典型客户包括京东方、 天马等。电路板行业用掩膜版主要包括柔性电路板（FPC）掩膜版、高密度互连线 路板（HDI）掩膜版。服务的典型客户包括紫翔电子、鹏鼎控股等。

2. 公司业绩

公司 2022 年度实现营收 7.62 亿元，同比增长 40.12%，实现归母净利润 0.99 亿 元，同比增长 122.41%。从盈利能力来看，公司 22 年销售毛利率 25.19%，销售净 利润率 12.99%。公司营收增长主要受益于掩膜版行业景气度上行和合肥工厂产能 释放。

供需双轮驱动

（报告出品方/作者：中泰证券，王鹏）

OLED：第三代显示技术

迄今为止，显示技术发展至第四阶段。从电视机、笔记本到手机、平板，显示器已经融入人们的生活，作为人机交互的窗 口，信息技术的发展过程都离不开显示技术的支持。自显示技术发明以来100多年里，显示技术快速进步，从最初的阴极 射线管显示技术（CRT）发展到平板显示技术（FPD），平板显示技术又延伸出等离子显示（PDP）、液晶显示（LCD）、有 机发光二极管显示（OLED）等技术路线。2014年以来，显示技术进入第四阶段。

OLED自发光，异军突起

综合优势突出，OLED异军突起。OLED即有机发光二极管（Organic Light-Emitting Diode），是一种使用有机材料的“自 发光显示屏”，当有机发光层施加电流时，即发出红、绿、蓝的发光物质。由于每个像素都可以自主发光，因此不仅在画 质、厚度和低耗电方面有着出色表现，还可灵活弯曲及折叠，适用于各种应用程序。20世纪60年代，蒽单晶的电致发光现 象首次被报道，90年代后OLED逐渐产业化。OLED显示器依驱动方式的不同可分为被动式 (PMOLED) 与主动式(AMOLED)，目 前AMOLED是主流。

OLED较LCD优势明显

OLED发光原理带来独特优势。OLED“三明治”夹心结构：两层电极材料中间沉淀终端材料，放置于基板材料之上。发光原 理：当 OLED 接通电源，由阴极注入的电子和阳极注入的空穴在发光层中结合，同时释放出能量以光的形式呈现出来。 OLED的特性是自发光，通过像素级独立控制发光；而LCD显示器需要背景灯提供发光源，通过电压控制液晶进而决定亮度。

ABCDE概括OLED五大最主要优势：A：超广视角（Wide Viewing Angles）、B：完美黑色（True Blacks）、C：鲜明颜色 （Vibrant Color）、D：超薄设计（Super Thin Design）、E：健康护眼（Eye Comfort）。

大尺寸、新场景驱动，OLED应用加速

OLED市场规模快速增长

从市场规模看，LCD仍是主流，OLED持续增长。根据IHS，过去近十年里，由于在产能、成本、技术相对成熟、稳定性高等 方面具有优势，LCD面板仍占据显示面板市场的主要份额，尤其是电视面板等大尺寸面板市场，但OLED作为新型显示技术 发展迅速，在2019年市场规模占到23%。根据Omdia，2022年全球平板显示市场规模约为1230亿美元，其中TFT-LCD面板市 场规模约为793亿美元，占比约64%，OLED面板市场规模约为426亿美元，占比约35%，相较2019年又有了进一步提升。

手机端OLED渗透率有望最先过半

手机是带动OLED面板需求的主要动力，在OLED面板的应用领域中渗透率领先。2010年，三星率先在Galaxy S上使用了 AMOLED屏幕；2017年，苹果推出首款OLED手机iPhone X；华为、OPPO、小米等国产手机品牌纷纷推出各自的OLED机型。从手 机AMOLED面板出货面积看，2014年到2019年CAGR达到30%。从OLED智能手机出货量看，2016年到2022年CAGR达到15%。近年来， 可折叠手机兴起，为OLED在手机端渗透率提升创造更多可能。2019年，华为、三星发布可折叠手机。苹果手机也积极布局可 折叠领域，目前已有相关专利。从OLED智能手机出货量数据看，2021、2022年OLED折叠手机有明显提升。考虑到OLED可折叠 手机屏幕尺寸为传统手机的2-3倍，有望拉动OLED市场空间进一步扩大。

OLED发展仍面临三大难题

①价格较高。目前与同等规格TFT-LCD面板相比，OLED面板的价格明显偏高，尤其是在电视等大尺寸设备上价格差异明显。

②良品率低。AMOLED是当前最为成熟的中小尺寸OLED面板生产工艺，分为前板段、背板段和封装三段工艺，其中背板段的蒸 镀环节难度最大，是影响OLED良率的关键所在。而OLED面板的良品率低，直接影响了其生产成本。且屏幕尺寸越大，真空蒸 镀技术等的制约性越强，良品率越低。

③寿命短。由于OLED屏幕电压是直接施加在自发光二极管上的，电子会频繁在OLED屏的发光层迁移。而OLED屏幕是由有机物 组成，容易老化。所以有机物自身特性+频繁的电子迁移+自发光这三个原因，直接影响了整体寿命。另一方面亮度与应用的 电流强度直接相关，更高峰值亮度的HDR片源，会导致OLED的寿命进一步缩减。根据美国能源部，OLED照明产品，在25%的亮 度下预期寿命为40000小时，在100%的亮度下预期寿命为10000小时。

OLED材料国产化迎来战略机遇期

国内政策长期支持OLED发展

OLED产业发展得到国内政策的明确支持。OLED行业作为先进制造业，在国民经济中占有重要地位，因此受到国家产业政策 的大力支持。目前我国在OLED制造领域已经有了技术突破，核心竞争力与日俱增，但是在多个细分领域尚处于被“卡脖子” 的状态。因此，国家制定了一系列政策鼓励和支持OLED技术在材料、面板、工艺及市场应用等方面的突破和创新，尽早实 现OLED全产业链国产化。

OLED材料处于关键上游

OLED材料属于OLED产业链上游，包括中间体、前端材料、终端材料。上游主要包括各类盖板和基板制造、有机发光材 料制造、光学膜、驱动IC以及其他材料制造；中游主要是指OLED面板的制作，组装成OLED面板；下游是OLED的终端应用， 包括手机、可穿戴设备、VR设备、OLED电视、电脑等显示领域，同时也可应用于照明和军工航天等领域。

发光层材料为OLED终端材料的核心

发光层材料为OLED终端材料的核心部分。有机发光材料按照分子量和分子属性不同可分为高分子材料与小分子材料，其 中高分子材料由于分子量大、难以气化，主要以溶液态用于喷墨打印中；小分子材料由于分子量小，可以直接通过真空 蒸镀以气化的方式应用于面板制备中。小分子材料按照功能层划分可分为电子功能材料、空穴功能材料与发光功能材料。 其中发光功能材料可分为第一代荧光材料、第二代磷光材料、第三代TADF材料，目前在行业量产应用中红光和绿光是磷 光技术，蓝光是荧光技术。其中蓝光材料由于其衰减速度快的特性成为影响OLED显示效果、使用寿命的关键材料。

认证壁垒高，供应粘性强

OLED材料认证壁垒高，供应商黏性强。面板厂商对OLED有机材料供应商的选取极为严格，供应商导入通常分为三个环节： 资质审查、工厂稽核、材料认证。OLED器件性能是由使用的各层有机材料组合体现的，因此在各层材料搭配形成完整的 器件体系后，不会轻易变更所使用的材料。如三星M10的材料供应商体系中，每一层材料仅有一个供应商，且只有从 M10升级到M11的时候才会根据器件结构的调整决定是否更换材料或供应商。因此，由于面板厂商对上游材料商的审查非 常严格，而材料厂商一旦进入面板厂商供应体系，通常在较长时间内不易被替换，客户黏性较强。

面板国产化带动材料国产化需求

显示面板产能向国内集中，或对国产材料产生更多需求。目前世界新型显示产业竞争格局日趋明显，主要聚焦在东亚 地区，逐步向中国大陆集中，并形成以中国大陆、中国台湾、韩国、日本“三国四地”的竞争格局。中国面板产能迅 速增长，产能规模现在位居世界第一。过去10余年间，中国大陆面板厂市场出货面积份额从不足30%逐步提高到2022年 的约60%。根据IHS，2019年中国内地液晶面板的出货面积占比41%首次超过韩国位列全球第一位，中国内地OLED面板的 出货面积占比从2016年的1%增至2019年的6%，虽距离韩国94%仍有较大差距，但随着国内主流面板厂商持续加大对OLED 产线的投入，预计下游面板行业国产化趋势的不断深化必将带动国内上游 OLED材料的发展。

重点公司分析

万润股份：中节能控股，新材料平台发展公司

中节能万润股份有限公司成立于1995年，2011年12月于深交所上市。截至2023年3月31日，公司第一大股东和实际控 制人同为中国节能环保集团有限公司，持股比例26.12%。公司从液晶材料起家，依托公司核心有机合成纯化等技术， 不断拓宽下游领域，目前形成环保材料产业、电子信息材料产业、新能源材料产业、生命科学与医药产业四大业务领 域。其中，公司在环保材料产业、电子信息材料产业、新能源材料产业领域的产品均为功能性材料。

濮阳惠成：顺酐酸酐衍生物龙头，功能材料贡献第二增长极

濮阳惠成电子材料股份有限公司成立于2002年，2015年6月于深交所上市。公司主要从事顺酐酸酐衍生物、功能材料 中间体等精细化学品的研发、生产、销售，主要产品包括四氢苯酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、纳迪 克酸酐以及芴类化学品等。顺酐酸酐衍生物主要用于环氧树脂固化、合成聚酯树脂和醇酸树脂等，广泛应用在电子元 器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等诸多领域，功能材料中间体主要用于有机光电材料及医药中间 体等领域。

瑞联新材：同时规模化研发生产 OLED 材料和液晶材料的企业

专注于研发、生产和销售专用有机新材料的高新技术企业。业务涵盖显示材料、医药产品、电子化学品等新材料。主 要产品涉及显示行业、医药CDMO行业、电子信息行业。公司的显示材料包括单体液晶显示材料和OLED前端材料 ，出 售给下游的混合液晶制造商和 OLED 终端材料制造商后，最终被用于TFT-LCD面板和OLED面板中。因此，两块核心业务 的发展与LCD、OLED显示技术的兴衰紧密相关。医药产品包括创新药中间体和原料药（试生产中），电子化学品主要产 品包括半导体光刻胶单体、TFT平坦层光刻胶、膜材料中间体和聚酰亚胺单体等。

奥来德：OLED终端材料、蒸发源设备双轮驱动

吉林奥来德光电材料股份有限公司成立于2005年6月，主要从事OLED产业链上游环节中的OLED终端材料与蒸发源设备 的研发、制造、销售及售后技术服务。其中有机发光材料为OLED面板制造的核心材料，蒸发源为OLED面板制造的关键 设备蒸镀机的核心组件。公司跨长春与上海两地布局材料生产，2018年末在长春市农安县合隆镇建成面积2万余平方米 的生产厂区，目前承担有机发光材料的生产，产能5吨/年；2019年8月在上海市金山工业区开工建设6万余平方米的材 料生产基地，产能规划10吨/年，目前进入试生产阶段，产能将逐渐释放。

莱特光电：OLED全产业链布局

莱特光电主要产品包括OLED终端材料及OLED中间体。陕西莱特光电材料股份有限公司成立于2010年，主要从事OLED有 机材料的研发、生产和销售。公司OLED有机材料包括OLED终端材料及OLED中间体，为国内主要的OLED面板厂商京东方、 华星光电、和辉光电等客户进行OLED终端材料的批量供货，公司是京东方和华星光电Red Prime材料的核心国产供应商， 也是和辉光电平板系列Red Prime材料的核心供应商。

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