机器人板块的持续活跃,FPC强势爆发

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随着机器人板块的持续活跃,市场对产业链上下游的投资机会也是不断深挖,在这一过程中FPC板块正在成为市场主线之一。8月1日上午,FPC板块爆发,板块内鹏鼎控股涨停,东山精密上涨7.68%。印制电路板板块整体上涨4.09%。

FPC(Flexible Printed Circuit),即一种具有高度可靠性,绝佳的可挠性印刷电路板,具有配线密度高、重量轻、厚度薄、弯折性好的特点。

行业数据显示,2009年以来FPC产值复合增速高于PCB行业增速,目前FPC全球产值约占PCB产值的五分之一。根据Prismark的数据,FPC全球市场2025年有望达到154亿美元,其2020年至2025复合增长率为4.2%,行业容量空间充分。

全球FPC制造商以日本、韩国、中国台湾、美国为主,日、美起步较早,生产链完备、生产技术先进,长期占据中高端市场。中国FPC生产起步较晚,目前正处于向中高端国产替代阶段。

很长一段,FPC最大的消费级应用市场都在智能手机领域。但随着智能手机市场的饱和,行业想象空间一度受到限制。CINNO Research数据显示,2022年上半年中国市场智能机销量约1.34亿部,同比下降16.9%。

不过有分析认为,目前苹果体系的软板壁垒依然处于极高地位。

中金科技团队认为,尽管以手机代表的消费电子短期需求疲软,但从品牌端来看,苹果相对表现更为稳定,1)手机:iPhone 14系列将有明显外观改款及性能提升,出货有望实现同比持平,甚至微增;2)手表及耳机等可穿戴产品下半年均有新品发布,且手表预计将有高端运动款产品,有望刺激用户换新需求;3)电脑:在M2芯片加持下,苹果电脑近期及2H22需求景气度仍然较高,我们预计有望实现不错的同比增长;4)MR:苹果预计将在明年上半年推出MR头显,目前产品形态已基本确定,双向see-through、眼动追踪、Micro OLED显示及Pancake光路等功能有望带来震撼体验。

苹果体系之外,人形机器人也被认为是FPC又一重要应用场景。财通证券的一份调研纪要称,高精密FPC在消费级人型机器人领域,有着广阔的潜在市场空间和极高的进入壁垒。具体看,在人形机器人各主要部位,高精密FPC使用量如下:

感触和执行层面,双手双脚及其小关节,可能需要高达20条最高精密FPC,搭载全系列传感器。其裸板价值量或将等于或超过1台iPhone14pro的软板;

四肢躯干层面,8条中幅宽高精密FPC,同样搭载各类传感器、元器件,其需要各类信号线路汇总共线,裸板价值量或将超过2部iPhone14pro;

机器人主躯干层面,需要大面积大宽幅高精密FPC,其裸板价值量可能相当于一台特斯拉;

头部区域,其裸板价值量应该相当于1.5个苹果MR。

财通证券进一步分析指出,根据测算,消费级人型机器人的FPC(打件后)ASP大概是在500美元。放量后的全球市场规模大概是在50亿美金。由于对精密度、可靠性和高精密打件能力要求极高,预计全球主力供应商不会超过3家,龙头供应商东山精密/鹏鼎控股,长期来看,该业务对该等公司的利润贡献可能相当于目前的苹果业务。

同时,在新能源和智能汽车领域,FPC也存在广阔的应用空间。根据安信电子分析,国内1-6月新能源乘用车国内零售224.8万辆,同比增长122.5%,汽车电动化/智能化拉动车载PCB需求,IC载板方面,全球封装基板供应商有限,国内市场需求旺盛,供应严重不足。受益CPU平台升级及数据中心扩容,服务器行业景气度向上。并且在需求提升的同时,wind数据,LME铜指数离3月份高点降幅30.8%,对PCB企业毛利改善带动明显。

中金科技指出,从基本面角度看,龙头立讯、歌尔目前对应今年P/E仅有20-23x,处在过去5年历史估值中值偏下。我们认为主因1H22华东疫情影响叠加市场对于消费电子整体需求担忧,导致龙头公司估值偏低。展望未来,我们看好立讯等核心标的2H22有望实现超预期增长,从而提振市场信心。考虑ARVR及智能汽车等中长期业务布局充分,认为果链估值中枢有望回升,建议投资人积极关注立讯精密、环旭电子、东山精密、鹏鼎控股、舜宇和安克等公司投资机会。

整体来看,分析人士表示,FPC被广泛应用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备等消费电子领域和汽车电子领域、通信等领域。未来,随着人形机器人逐步商业化,FPC将迎来新的增量市场。

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