国内公司与SORA模型代差约半年，行业发展亟待加速

Sora重大突破电话会议解读

Q：在基于SORA模型生成视频的过程中，成本是如何计算的？

A：根据我们的计算，基于SORA模型生成视频的过程中，如果假设一张图的价格是0.02美元，一分钟生成十几张图片，那么生成一段60秒的视频可能需要消耗10到12美元。

但是，如果第一次生成的视频不满意，需要重新生成，成本会进一步增加。如果考虑到产生不满意视频并重新生成的概率，那成本也可能会达到10万美元左右的量级。

Q：在产生视频时，视频的帧数（FPS）是否影响了成本？

A：对于视频的生成，虽然我们的假设是使用低帧数（10FPS）进行生成，但即使是生成流畅的60帧视频，成本也只会是十几美元。这是因为大部分成本都在建立diffusion模型的过程中，而对于时间序列建模，相对的价格影响并不高。

Q：生成高质量视频的成本较高，这是否意味着只有一些本身成本较高的行业才会采用？

A：初期的确如此，生成10秒钟的流畅视频可能需要消耗高达数十甚至上百美元的成本，训练成本也同样高昂。因此，先期可能主要会用于一些例如影视制作、大规模动画特效等领域，这些领域本身成本就很高，因此对这样的额外成本较为接受。

Q：对于现有的视频生成模型，是否有优化的可能？

A：在现有的模型下，我们预见到有优化的可能性，不过这还需要时日。我们可以期待的是，随着技术的进步和优化，高质量视频生成的成本将会逐渐降低。

Q：SORA模型对于产生视频媒体的影响是什么？

A：SORA模型基于AI大模型方式去建模，其带来的一大影响便是边界模糊——从文本到音频，再到视频的边界逐渐模糊。这意味着待我们由一段文字就能生成音频，甚至视频。在中低端内容生产方面，这个变化可能会让创意变得有更多价值，使得内容价值的产生不再仅仅依赖于单一的文本。

Q：未来会出现一些垂直模型吗？

A：随着SORA模型的发展，我们预测会出现衍生的垂直模型，这些模型将会逐渐涌现并开始影响像虚拟视频、短视频、广告，以及互动式电影游戏等行业。

Q：如果国内有公司想要追赶SORA模型的发展，可能需要多长时间？

A：在技术上，可能会存在半年的代差。因为SORA模型的成功，既依赖于高品质的数据，也依赖于良好的硬件基建，包括流程优化和完善的模型训练。国内的公司如果想要追赶，除了要解决这些问题以外，还需要决心承担可能的风险。

Q：我们是否可以在半年达到SORA模型的当下水平？在追赶SORA模型过程中，除了基础设施算力瓶颈，还有哪些可能的难点？

A：如果正常进行研发，复现SORA模型的基础框架可能会消耗半个月到一个月的时间。接下来需要建立整个数据处理管道，大约需要一两个月。在一边搭建数据管道，一边进行模型训练的情况下，真正开始训练可能需要一个到一个半月的时间。

然后会消耗一个月周期的时间进行训练。之后需要优化训练效果，再训第二次、第三次。之后再加上优化过程，整个过程可能需要3到4个月。但这是一个估测值，整个过程可能需要半年左右的时间，依赖所有资源的完全配备。

SORA模型对于管线要求相当高，主要是数据标注、自动化标注和数据基建方面。我们可能需要花费大量时间去标记和处理文本数据，这可能是阻碍我们追赶的最大难点。

运动服饰品牌春节情况交流

Q：运动服饰品牌安踏在一月和春节期间的销售情况如何？

A：一月份的销售压力较大主要源于去年1月的销售高峰和今年疫情的延续，一月19日至2月9日的销售流水录得五十多的增长。而春节期间，即2月9日至2月17日的销售增长二十多，2月份整体销售录得三十多的增长。这一期间的销售状况可以说达到了我们的预期。

Q：针对压力较大的一月份以及未来的运营，安踏有采取哪些应对措施？

A：首先的压力来自于疫情的影响，特别是今年的流感在消费者中的传播，对整体的业务形成了一定的压力。此外，今年的客流量与去年相比有所下滑。为了应对这些问题，我们加大了客单的营销力度，提升连带销售和客户购物的单价，从销售量和销售额上对冲客流量的下滑。

Q：请结合数据说明安踏1月份至今的销售和运营情况，如折扣、库销比、连带率、客单价等指标有何变化？

A：1月1号至2月17号我们的总销售增长在个位数范围，可以说在符合甚至超过我们的预期。我们目前的库销比是5，折扣同比去年下滑了两个点，从77下滑到75。新货折扣从80下滑到79。

小客户数量下滑了四五个点，但是客单价基本上提升了20%，连带率达到3.7。这些变化主要是由于我们加大了对连带销售的推广，尤其是三件商品的折扣促销，所以我们今年的销售客单价比较好。

Q：安踏的销售策略在未来还会继续执行吗？

A：是的，三件商品的折扣促销等销售策略会在未来继续执行。

Q：安踏的消费升级策略是否得到有效实施？具有可持续性吗？

A：消费升级已经成为我们的核心策略，并在我们的运营中体现。消费升级并不是表现为消费额度的明显下降，而是品牌的更替，即从高端品牌向中低端品牌转变。

在这个消费降级的过程中，我们成功地承接了从阿迪达斯、耐克以及斐乐等高端品牌转向的消费群体，取得了良好成果。消费升级策略会持续贯穿我们后续的经营中。

Q：安踏未来的行动方案有哪些重要步骤？

A：首先在供应链端，我们花费了11个月时间打通了国际的供应链，也就是说从以前的各干各的，到现在的集中合作，进一步提高了服务质量。

其次，我们未来想要打造14种不同的店铺模型，在供应链端和采购端形成竞争优势，令其他品牌无法追赶。总体来看，我们的品牌力量正在不断向上提升。

Q：安踏未来一年的销售增长目标是怎样的？

A：下一年的整体增长目标我们设定在十到15个百分点之间。从季度角度来看，首季度可能会有一些压力，第二季度会稍好一些，第三季度应该会大好。

至于第四季度，受到双十一促销活动的影响，销售量可能会有所下滑，但总体上看，我们会重新审视Q4的销售策略，并对其进行优化，因为Q4的影响力要大过其他三个季度。

海外AI产业链动态更新及光模块后续观点

Q：对于“12345”的投资，目前看到的训练推理的需求能够明确吗？

A：当前训练推理的需求暂时无法明确。但是，只要训练和推理的需求存在，光模块就能发挥作用。目前我们只考虑了数据中心的光模块，还未考虑电信级别的。

我们认为，随着OpenAI发布新的功能并推动更多人创建短视频等，数据中心以及整个电信网络的带宽需求可能会增长。并非所有人都能承受得起这些服务的昂贵价格，这可能会影响其短期影响力。然而，在长期发展方向上，训练推理对光模块的需求将持续存在。

Q：你对光模块未来被替代的可能性有何看法？

A：是否可能会出现光模块被硅光(芯片级别的技术)替代的情况。我们认为这种趋势确实存在，全产业链的价值分工可能会变化。

在详细研究了一些关于硅光引擎3D封装的论文，如台积电的论文之后，我们认为进一步的实际产业落地还需要考虑产品一致性、整体成本等因素。因此，至少在未来三年内，产业格局不会有太大变化，光模块仍然是一个重要的发展方向。

Q：你对最近几家主要科技公司关于AI的季报有何评论？

A：关于Coherent，它的季报公布后股价上涨，但我们认为这更多是因为他之前给出的预期过低。它在季报中给出了800G以上高速光模块的长期指引，并预计在2023年到2028年，100G以上模块的市场，包括1.6T和3.2T，市场份额将达到65%。

我们认为这个预期仍然保守，但已经比以前好得多。这更多地表明光模块的需求不会在2024年或2025年见顶，而是会在未来几年持续增长。这坚定了很多投资者对光块的信心。

另外，关于卤门term，尽管2024财年第二季度的业绩不佳，但其业绩下滑主要是由于工业业务和传统数据中心业务的拖累。其AI相关业务增长非常快。其后续产品研发进度良好，例如，200G的EMR已经完成了内部测试，正在进行给光模块厂商的测试。

预计今年下半年该产品可以出货，而100G的产品也正在进行客户验证。包括他们收购的color cloud，公司对其在800G及1.6T上的表现非常看好。

Q：对于今年"Color Light"的业绩表现有何预测？请简述主要原因？

A：我们预计"Color Light"的业绩在今年会呈现一个U型态势。一季度表现良好，但二季度可能会有所下滑，随后在三、四季度逐渐回升。这是因为其主要客户谷歌计划在今年的800G光模块产品中进行形态切换。

上半年主要以8乘100G的EML为主，下半年则会逐步切换至单通道200GEML乘以4的800G模块。在产品切换过程中，业绩可能会有所下滑。值得注意的是，这个业绩滑坡可能是因为Color Light需要等待Lumentum的单通道200G EML认证过程。

Q：谷歌的产品切换对光模块供应链的影响是怎样的？

A：在产品切换过程中，光模块供应商如Color Light可能会在二三季度出现业绩下滑。这可能是由于他们需要等待Lumentum的单通道200G EML的认证完成。相比之下，像旭创这样的供应商就更灵活，他们能更快地切换至200G光模块，因此在谷歌这一块，业绩保持相对平稳。

Q：关于光模块三家龙头公司在第一季度的经营情况，有何更新？

A：此一季度,光模块三家龙头公司都进行了大量的加班。这是应对交付压力而做出的决定，其中包括招聘更多的员工和在节假日进行额外加班。

特别是，他们在关键物料备货方面，如800G模块，已按照一季度80到660到80万只的出货量去备货，400G也是按照单月30到35万只出货去备货。同时，这三家公司的1.6T进展也相当稳定。

春节前后光伏量价更新

Q1：对于2024年3月份组件排产的预计情况有何看法？

A1：预计3月份组件排产将提升至42GW，电池片排产约47-48GW，多晶硅排产预期为14万吨。

Q2：3月份电池片和组件的排产是否会有明显提升？

A2：市场普遍预计三四月份需求将增加，3月份组件排产预计提升30%以上，电池片价格上涨可能还需时间，硅片价格上涨更为遥远。

Q3：在多晶硅生产中，N型和P型硅料的转换时长是多久？

A3：硅料的N型和P型转换时长取决于企业技术情况，有的企业需要数月，有的仅需20天。

Q4：硅料价格底部是如何设定的？

A4：硅料价格底部的设定基于市场和现货交易的认知，以及硅料成本和厂商成本表。P型硅料底价预计在54-57元/kg，N型硅料底价在60-63元/kg。

Q5：硅料价格底部是否考虑了电价等因素？

A5：硅料价格底部的定义考虑了市场认知、硅料成本和厂商的成本表等因素。

Q6：协鑫科技颗粒硅的N型比例是多少？

A6：协鑫科技颗粒硅的N型比例约为40%~45%，成交价格为N型多晶硅料63-64元，N型棒状硅71-72元。

Q7：协鑫科技在提高颗粒硅含氧量或稳定性上存在矛盾吗？

A7：协鑫科技在提高颗粒硅含氧量或稳定性上存在矛盾，因KPI以产出量为重，调整可能影响产量，故未采取改进措施。

Q8：3月份硅料产出预计是多少？

A8：2月份硅料产出预计16.2万吨，3月份可能下降至14万吨。

Q9：组件价格主要受哪些因素影响？

A9：组件价格主要受原材料价格影响，小幅调整不会影响盈利，但二三线企业生存取决于头部企业的价格策略。

近期车市终端需求跟踪

Q1：今年一二月份整体行业的终端需求表现如何？门店的进店量及成交情况有何变化？

A1：今年一二月份整体行业的终端需求正常，同比增长预期为25~30%。1月份表现良好，2月份前两周订单量较弱但在正常区间,春节期间订单量有所下降。比亚迪1月份订单量为21万台，2月1日至14日订单量约为4方3000台，预计全月约12万台。终端零售同比增长20%以上，批发量因1月份倒挂而下降。

Q2：春节后整个车市的需求情况如何？

A2：春节后整个车市需求良好，如果需求保持良好，可能会减少价格战的发生。

Q3：比亚迪是否计划对所有车型进行大幅降价？

A3：比亚迪的降价策略会根据车型而有所差异，老旧车型和销量小的车型降价幅度会更大，汉、唐等老旧日车型平均降价幅度为1.5倍到两倍，销量大的车型降价幅度约为平均降价的70-80%。

Q4：比亚迪当前的库存情况如何？

A4：比亚迪的库存从12月底的平均60-65天隆至1月底的57-58天，不同经销商之间库存天数区间从47天到75天不等。1月份库存减少了3万台，约减少5-6天。

Q5：特斯拉目前的订单情况如何？

A5：特斯拉在1月份的订单量从预期的27-28千台增至41,000台，预计2月份订单量在27,000台左右，两个月合计约70,000台订单。

Q6：3月份车市是否会出现价格战？

A6：预计3月会有价格战，主要由生存压力较大、销量较小的品牌发起，二线新能源品牌可能因生存压力采取降价措施。比亚迪和特斯拉可采取后续跟进策略。

Q7：燃油车经销商的盈利情况如何？

A7：2023年，大部分经销商处于号损状态。BD品牌的经销商大多盈利，80%以上的店铺整体盈利。奥迪有50%的经销商盈利，50%亏损。保时捷和雷克萨斯经销商普遍盈利。上汽大众和一汽大众有较高比例的经销商亏损，广汽丰田则盈利状况较好。二线品牌如别克经销商普遍亏损。

Q8：1月和2月新能源车销量预计增长情况如何？

A8：预计1月和2月新能源车销量将有25-30个百分点的增长，主要由比亚迪和特斯拉推动。

Q9：新势力品牌在2月1~14日的订单情况如何？

A9：2月1~14日，爱安的订单量为5000多台，银河为3000台，深蓝为3500台，极客为4100~4200台。极客的订单深度较为明显尚有近1万台订单未交付。银河在1月底有4000多台未交付订单，预计春节后热度可能上升。

Q10：M9车型目前的终端口碑怎样？春节期间问界品牌的热度和终端进店量如何？

A10：M9车型自2月底小批量交付2000台以来，终端口碑良好，尤其是首批客户。华为体系和赛力斯反应迅速解决问题，M9表现成功。赛力斯计划推出PRO版本以维持订单热度，春节期间，问界品牌商场店铺的进店量和热度表现不错，但订单量有所下滑，M7和M9的热度保持稳定，特别是M9成为关注焦点，有助于提开品牌形象。

Q11：今年春节期间的客流量和订单情况与往年相比如何？不同城市间是否有显著差异？

A11：今年春节期间，由于没有疫情影响，各城市客流量同比有显著增长，订单量则小幅增长。目前不同城市间没有明显差异，但由于数据收集和分析时间较短，暂无详细比较数据。

审核编辑：黄飞