OLED蒸镀材料商海谱润斯创业板IPO！京东方贡献超8成收入，募资5.7亿扩产

电子发烧友网报道（文/刘静）近日，OLED产业链上的长春海谱润斯科技股份有限公司（以下简称：海谱润斯）创业板IPO进入第二轮问询。
 
在第一轮问询中，海谱润斯回复了关于创业板定位、对京东方重大依赖、存货跌价准备计提、研发费用核算准确性等问题。
 
海谱润斯成立于2015年，主要从事于OLED蒸镀材料技术研发、生产、销售和提纯服务。OLED有机蒸镀材料存在较高的专利壁垒，竞争格局被美国、韩日、德国厂商掌控。在十年的发展中，海谱润斯实现了9支材料国产化，逐步打破国外厂商在OLED蒸镀材料领域的垄断，满足创业板的定位。
 
此前资本纷纷看好海谱润斯的发展前景。天眼查显示，成立以来海谱润斯融资历程已有5次，2019年的天使轮融资金额近亿人民币，2020年的Pre-A轮融资金额更是高达数亿人民币，众行资本等机构多次加码投资。
 
此次创业板IPO，海谱润斯拟公开发行股票不超过2666.67万股，募集约5.7亿元资金，主要用于扩产有机电子材料和建设高性能有机电子材料研发平台。海谱润斯创始人是李晓华，其长期担任董事长和实际控制人。不过李晓华被质疑与京东方前高管王家恒存在利益输送。
 
业绩稳健增长，营收大头来自有机材料
 
招股书显示，2020-2023上半年海谱润斯的营业收入分别为1.86亿元、2.07亿元、2.96亿元和1.55亿元，海谱润斯最近三年营业收入的复合增长率为26.13%；同期海谱润斯的净利润分别为0.51亿元、0.46亿元、0.85亿元和0.46亿元，2020年-2022年的年复合增长率为29.15%。

整体来看，近年海谱润斯的业绩具有良好的成长性，但营收的整体增速较低，净利润2021年还出现下滑，2022年最高增速86%。
 
从主营业务来看，有机材料业务是海谱润斯的营收大头，贡献5成以上的营收，2020年-2023上半年海谱润斯有机材料业务收入分别为1.03亿元、1.07亿元、1.63亿元、0.88亿元，业务占比分别为55.19%、52.02%、54.94%、56.96%。

作为国内相对最早进入OLED蒸镀材料领域研发的厂商之一，海谱润斯在蒸镀材料产品通过客户验证后，2018年、2019年快速扩张量产蒸镀材料产品。在此期间，海谱润斯还实现了光提取材料的技术突破，使其产品出光效率相较原型号有了显著提升。随着OLED面板行业的快速发展，OLED蒸镀材料的国产化需求更加迫切。海谱润斯也把握住了OLED的发展机遇，2020年开始在有机蒸镀材料方面积极投入研发，不断丰富自身产品结构。
 
2022年，海谱润斯具备自主知识产权的新产品空穴传输层材料、空穴阻挡层材料和绿色电子阻挡层材料顺利通过验证，并于2022年底进入 量产供应阶段。
 
OLED蒸镀材料是使OLED面板实现发光的核心功能材料，决定了OLED面板的显示质量，具有较高的纯度和一致性要求，其质量及品质直接影响OLED面板的性能、良品率和稳定性。海谱润斯销售的OLED蒸镀材料如下图所示：

海谱润斯已量产的光提取材料为CP，覆盖在阴极蒸镀材料之上，与晶体封装材料构成“微腔效应”，增强出光效率。海谱润斯凭借在自研产品光提取材料和功能材料领域的不断研发、试剂、量产积累，具备了有机蒸镀材料杂质解析、升华提纯工艺、光电性能验证等方面的综合服务能力。
 
8成以上收入依赖京东方，存在单一客户集中度较高的风险
 
作为OLED蒸镀材料的提供商，海谱润斯下游客户主要为OLED面板企业。目前，国内的OLED面板企业主要有京东方、和辉光电、华星光电、天马集团等。
 
海谱润斯在招股书中表示，其OLED蒸镀材料产品已经进入京东方、天马集团、华星光电、和辉光电等国内知名OLED面板厂商，并与其建立了稳定的合作关系。在终端设备应用方面，采用海谱润斯OLED蒸镀材料所生产的面板也已广泛应用于华为、苹果、荣耀、OPPO、VIVO等知名品牌的设备产品。
 
进一步了解发现，创业板IPO通过一轮问询的海谱润斯仍存在不少问题，比如单一客户集中度较高的问题。海谱润斯8成以上的销售收入都依赖于京东方这一客户。2020年-2023上半年，海谱润斯对京东方的销售收入占营业收入的比重分别为91.49%、87.84%、88.21%和89.09%，同期销售金额分别为1.70亿元、1.82亿元、2.61亿元、1.38亿元。

海谱润斯与主要客户京东方采用不定期议价的形式对各年度的价格进行调整。报告期内，海谱润斯相关产品的价格调整幅度主要在10%至30%范围左右。如果京东方的经营状况不佳或公司无法及时满足客户需求，导致京东方对海谱润斯OLED蒸镀材料的需求量降低或调整采购单价，可能对海谱润斯经营业绩造成较大影响。
 
此前曾在2021年，海谱润斯就受到了京东方的影响。当时由于京东方调整了部分体系的器件结构设计，降低了对海谱润斯光提取材料的采购，导致当期海谱润斯光提取材料销量同比下降24.05%，光提取材料整体单价同比下降12.50%。
 
拥有境内外授权专利135项，募资5.7亿扩产有机电子材料
 
目前，欧美日韩厂商在OLED蒸镀材料市场占据主导，韩国德山、LG化学、三星SDI等韩国公司，日本东丽、保土谷化学、出光兴产等日本公司，德国默克公司等国外厂商垄断了大部分电子功能材料和空穴功能材料的专利布局和市场份额。
 
随着国内OLED产业日渐成熟以及国产OLED面板的出货量逐渐增加，国内多家企业依赖其资源优势或者技术积累开始纷纷进入OLED蒸镀材料行业。根据国内OLED蒸镀材料企业的商业模式可将其分为以下三种类型：1）OLED中间体及粗单体企业向下游OLED蒸镀材料市场延伸；2）OLED面板厂商向上游延伸；3）国内企业自主研发创新。

奥来德、莱特光电以及海谱润斯在内的少数企业逐步具备了生产部分OLED有机蒸镀材料的技术和能力，进入了国内OLED面板厂商的供应链。整体来看，国内OLED蒸镀材料企业的数量不多，能够在突破专利壁垒，取得自主知识产权的同时实现稳定量产销售的企业较少。
 
2020年-2023上半年，海谱润斯研发费用分别为1820.84万元、2538万元、3161.39万元、1702.48万元，研发费用占营业收入比例分别为9.78%、12.28%、10.67%、11.01%。截至2023年6月底，海谱润斯拥有境内授权专利129项，其中发明专利118项、实用新型专利11项；境外专利6项。
 
此次创业板IPO，海谱润斯拟公开发行股票不超过2666.67万股，募集约5.7亿元资金，投入以下两大项目:

“有机电子材料产业化项目”建设完成后，预计每年新增有机电子发光材料产能10吨。该项目将进一步提升海谱润斯OLED蒸镀材料生产能力，有助海谱润斯提高OLED蒸镀材料的市占率，巩固和扩大行业地位。
 
海谱润斯表示，未来将持续积极布局行业前沿技术，不断更新迭代OLED蒸镀材料的结构设计，持续丰富材料类别，打造更多具有核心竞争力的核心产品，并持续优化生产工艺，打造新的业绩增长点。