NVIDIA营业利润率高达64.9% 2024年销售额或突破1000亿美元?

　　根据英伟达于2024年5月22日正式公布的截至2024年4月的财政年度（即FY2025 Q1）的财务报告，其销售额高达260.44亿美元，营业收入更是高达169.09亿美元，营业利润率更是令人瞩目的64.9%。作为一名在半导体行业拥有约35年经验的业内人士，我坦言，这样的营业利润率在半导体制造领域实属罕见。除此之外，还有哪些企业能够达到如此之高的营业利润率呢？让我们回顾一下NVIDIA自2017年以来的季度业绩，以及OpenAI于2022年11月30日发布ChatGPT之后，这家公司的销售额和营业收入（率）呈现出的快速增长趋势。

　　NVIDIA季度销售额、营业利润及营业利润率（截至2024年4月结束的财年）　接下来，我们将深入分析NVIDIA按类别划分的季度销售额。值得注意的是，起初，NVIDIA的众多GPU主要应用于游戏领域。然而，自2022年中期起，数据中心对NVIDIA产品的需求逐渐超越了游戏市场。尤其是在2023年4月（ChatGPT发布后的第二年）之后，数据中心的销售额呈现出爆发式增长，在截至2024年4月的财年内，其销售额已高达226亿美元，占NVIDIA总销售额的86.7%。

　　NVIDIA各领域季度销售额（截至2024年4月）那么，在半导体销售排行榜上，NVIDIA的出色表现究竟处于何种地位呢？需要指出的是，NVIDIA的财年（FY）与英特尔、三星电子（以下简称三星）、台积电所采用的日历年（CY）存在差异。举例来说，NVIDIA的FY2025 Q1实际上涵盖了2024年2月至4月，而FY2025 Q2则对应2023年5月至7月（如图3所示）。

　　因此，在讨论季度销售额时，我们无法直接将采用CY的台积电、英特尔、三星与采用FY的NVIDIA进行对比。针对台积电等企业，我们绘制了季度业绩最后一个月的3月、6月、9月和12月的销售额；而对于NVIDIA，我们则选择绘制4月、7月和12月的销售额——这也是财年的最后一个月。为了方便比较，我特意制作了一张图表，展示了1月份的销售额情况。

　　Intel、三星、台积电、NVIDIA季度销售额（按各公司财年结束月份绘制）通过观察图表，我们可以发现，在2023年12月至2024年1月期间，NVIDIA已经成功跻身榜单前茅；而在2024年3月和2024年4月，NVIDIA再次荣登榜首。那么，NVIDIA的高速增长势头是否仍将延续下去？尽管NVIDIA的GPU供应紧张问题预计将会持续到问题得以解决为止，但具体何时才能实现呢？

　　NVIDIA GPU供应紧张的两大瓶颈

　　导致NVIDIA GPU供应紧张的主要瓶颈有两个。首先是中间步骤（硅中介层），其次是高带宽内存（HBM）。台积电正是利用这两种材料为NVIDIA GPU打造出CoWoS封装。之所以出现瓶颈，主要是由于随着CoWoS技术的不断升级，所需安装的HBM数量日益增多，同时中介层的面积也随之大幅扩张。

　　NVIDIA GPU供应紧张的两大瓶颈其中，中介层面积的扩大无疑成为了一大难题。这是因为所使用的中介层是从12英寸硅片上切割下来的正方形，且中介层面积越大，从12英寸服务出现问题，请稍后再试。

　　据悉，硅中介层的规模仍将持续扩展。据报道，预计到2026年，其面积将超过光罩大小的5.5倍之多。在当前最大线段尺寸为33x26毫米=858平方毫米的基础上，增加5.5倍后，最终面积将达到4719平方毫米（69毫米）。考虑到当前58毫米中介层的最大数量为9个，那么从12英寸晶圆上最多只能获得5至6个69毫米中介层。

　　随着中介层尺寸的不断增大，当我们展望2027年的情况时，不禁让人感到忧虑。根据预测，2027年将有两种方案可选，其中一种方案中，中介层的面积将超过光罩的8倍，达到6864平方毫米（83毫米）。这意味着，从12英寸晶圆上所能获得的中介层数量可能不足四个。另一方面，中介层面积甚至可能达到掩模版面积的40倍以上，总面积达到惊人的34，320平方毫米（185毫米）。在这样的情况下，即使是12英寸晶圆也只能生产出1个185毫米的中介层。若在此过程中出现布线层或TSV的任何瑕疵，则良品数量将归零。因此，尽管台积电每年都在努力提升产能，但中介层短缺的问题仍然难以解决。要想从根本上解决这个问题，唯有放弃从12英寸晶圆获取中介层，转而采用515x510毫米的方形有机或玻璃基板。然而，要实现这一转变，需要投入大量资源来研发制造设备以及传输系统，以在方形基板上形成布线层和TSV，这无疑需要耗费数年时间。因此，NVIDIA面临的GPU短缺问题在未来几年内恐难得到有效缓解。

　　一家年销售额破千亿美元的企业即将崛起？

　　半导体市场的价格走势往往受到供需关系的影响。当供应过剩时，价格便会大幅下跌；反之，当需求大于供给时，价格便会水涨船高。鉴于NVIDIA的GPU始终处于供不应求的状态，因此截至2024年5月底，搭载“H100”芯片的显卡售价已经飙升至550万日元。随着中介层规模的进一步扩大，下一代的H200和B200产品的价格恐怕还会更高。实际上，已有传闻指出NVIDIA的Blackwell B200 GPU的售价可能会高达每片1100万日元左右。由此可见，目前NVIDIA的GPU价格并未呈现下滑趋势，反而有望继续攀升。这预示着NVIDIA的营收表现将保持强劲增长。如下图所示，主要半导体制造商的销售趋势（NVIDIA在2023年的销售额为2023年4月至2024年1月期间的总和）。英伟达已经成功超越其他竞争对手，跃升至全球第二大半导体制造商的位置，紧随其后的便是台积电（TSMC）。倘若这种发展势头得以延续，英伟达有望在2024年顺利超越台积电，荣登销量榜首。

　　主要半导体厂商销售趋势（NVIDIA的2023年销售额为2023年4月至2024年1月期间的总和）那么，2024年NVIDIA的销量究竟能够达到何等高度呢？根据数据显示，2024年1月份的销售额为221亿美元，到了2024年4月份，该数字已经上升至260亿美元。NVIDIA预计在下一财政年度（截至7月）的销售额将达到280亿美元。据此计算，NVIDIA在2024年的总销售额有望突破761亿美元。值得注意的是，2024年NVIDIA的销售额有望突破1000亿美元。这标志着NVIDIA时代的正式来临。