科赫以72亿美元收购Molex

　　9月9日，由现年77岁的查尔斯及其现年73岁的弟弟大卫控股的科氏工业集团（Koch Industries）宣布，该公司将斥资72亿美元收购电子连接器制造商莫仕公司（Molex Inc.）。年营收估计高达1，100亿美元的科氏工业集团是美国第二大非上市公司，而且已使科赫兄弟俩在福布斯美国富豪榜上并列排名第四。

　　这是自去年12月份以来科赫做出的第四笔巨额收购或投资交易，使查尔斯•科赫在这方面花费的数额累计超过110亿美元，每年他都会从他总部位于堪萨斯州威奇托（Wichita）的科氏工业集团拿出数十亿美元资金进行再投资。他收购的所有公司都位于美国中西部地区，而且绝大多数都涉及科赫最了解的业务类型：在大多数年份里能够获得可靠回报的工业企业，而当经济趋势有利于科赫的时候，就可以提供获取巨额利润的机会。

　　今年4月份，科赫曾宣布以15亿美元收购博凯技术公司（Buckeye Technologies），后者专门生产用于LCD液晶屏一直到轮胎等各种产品的纤维素纤维。去年，科赫斥资15亿美元收购了玻璃制造商加迪安工业公司（Guardian Industries）的半数股份，并且以7.5亿美元从瓦楞纸包装与建材产品公司Temple-Inland手中收购了16家美国建筑产品工厂。此外，科赫还出资2.4亿美元参与了成交总额为8.78亿美元的美国贺卡公司American Greetings的私有化收购交易，这表明查尔斯想要参与更多巴菲特式的金融交易。最近他甚至表示对报业感兴趣，但没有确认自己是否在出价收购《芝加哥论坛报》（Chicago Tribune）和《洛杉矶时报》（Los Angeles Times），但有关他打算收购上述两家报纸的传闻已经使得自由主义者紧张不安，并且导致上述两家公司的编辑部人员威胁要离职。

　　对于科赫而言，对莫仕公司进行整合应该不会是太大的挑战。莫仕公司总部位于伊利诺伊州莱尔（Lisle），自1930年代以来一直由克雷比尔（Krehbiel）家族控股。该公司生产用于汽车、电子产品以及电信行业的电子连接器，自1990年代初期以来一直在缓慢而稳步地扩大业务，每年在资本支出方面投入的金额差不多相当于其盈利金额。

　　科赫工业集团将其90％的盈利重新投资在业务上，每年给科赫兄弟俩派发大约5亿美元（据我估计）股息作为他们的零花钱。

　　科赫同意为莫仕公司的普通股支付较周五收盘价高出31％的溢价，而克雷比尔家族已签署了此项收购协议，这样不太可能会有人通过提高报价来参与竞购。对于通常抠门的科赫兄弟而言，这个收购价格似乎有点不同寻常，因为这个收购价格几乎相当于莫仕公司年度现金流的12倍，但莫仕公司可能需要进行一些整顿。过去三年以来，该公司盈利持续下滑，而且今年支付了1.82亿美元，以解决有关旗下一位雇员在日本未经授权获取贷款的诉讼案。

　　在他这个年龄，查尔斯•科赫应该考虑进行遗产税规划，而不是扩大其个人财产。但他显然喜欢进行资本投资，并且看到资本成倍增值。到目前为止他进行的规模最大的收购交易，是在2005年12月份以210亿美元收购纸张、包装和建筑产品制造商Georgia-Pacific。在美国经济崩溃并且导致建筑产品市场随之衰退之后，这笔交易看上去像是一场潜在的灾难。科赫投入约140亿美元，很快着手重组Georgia-Pacific的运营，并且偿付了该公司80 亿美元债务的一部分——现在已偿还了一半。

　　造纸行业的消息人士告诉我，该公司已在新厂的机械设备上投入了巨资，以期提升旗下Brawny纸巾和Angel Soft卫生纸等历来属于低端的品牌。Georgia-Pacific是否可以在消费品领域向宝洁公司（Procter & Gamble）发起正面攻击呢？最后结论还有待分晓，而且查尔斯在最近的一次采访中承认，他对Georgia-Pacific旗下陷入困境的打印纸业务感到担忧。

　　此外，在金融危机最严峻的时候，科赫还不得不关闭Georgia-Pacific相当一部分的胶合板生产线，但这让Georgia-Pacific在市场复苏之后重新启动这些生产线时处于一个有利的境况。我估计，去年税息折旧及摊销前利润为39亿美元的Georgia-Pacific目前价值300亿美元，收购至今的投资回报率高达70％以上，而同期标普500指数的累计回报率（包括股息再投资）为53％。对于在1930年代经济大萧条以来最严重金融危机爆发前夕对消费品和建材行业做出的这一风险极高的投资交易而言，这样的回报相当不错。

　　每次与查尔斯•科赫交谈（无论多长时间），他都会掏出纸和笔，画出一系列向上倾斜的曲线，显示工业企业的投资回报率。经济衰退可能令人厌恶。但通过将足够的资金和技术运用于这些企业，科赫坚信随后的回升趋势是值得投资的。他能否让这家已有75年历史的电子连接器制造商焕发活力呢？我不会与他对赌。

译 陈玮     校 陈岳林