丁建华：三安拟81亿美元收购欧司朗的不确定性！

　　2016年10月6日，德国媒体报道称，中国本土企业三安光电拟以每股70欧元，总金额约72亿欧元（约81亿美元）的价格全资收购欧司朗公司。

　　消息传出后，欧司朗的股价在法兰克福一度上涨14%至61.75欧元，股价飙升至纪录高点，创公司三年前从西门子分拆出来后的最大单日涨幅。

　　这一消息也令国内整个行业为之大振。有人叫好有人观望有人持反对态度。随后，德国经济部长表示，若消息属实，德国政府将反对此收购案。

　　阿拉丁照明网记者联系到金沙江创业投资基金高级副总裁丁建华，就此事进行了采访。

　　欧司朗VS三安光电

　　欧司朗是德国一家近百年企业，成立于1919年的它与飞利浦、GE并称世界三大照明巨头。涉足完整的LED产品价值链，拥有多项世界领先的LED专利，其精湛的光源技术覆盖全球各地，掌握了照明与广电科技最重要的核心技术与品牌、市场销售渠道和系统的商业知识，是目前全球最大光源制造商之一。

　　同时欧司朗在LED和OLED等半导体技术方面处于全球领先地位，在车用LED市场也是全球车灯厂的主要供货商。目前欧司朗的主要控股方包括西门子系（二成左右），挪威央行，德国国投等等。

　　成立于2000年的三安光电是是目前国内的全色系超高亮度LED外延及芯片产业化生产基地，是国家发改委批准的“国家高技术产业化示范工程”、国家科技部及信息产业部认定的“半导体照明工程龙头企业”、航天航空部确认的“战略合作伙伴”。目前已实现年产外延片65万片，芯片200亿粒的生产规模，是中国本土LED龙头企业。据三安光电《2016年半年度报告》显示，三安光电今年上半年营业收入达27.8亿元，同比增长21.25%。

　　三安为何要买？

　　三安光电目前总市值为489.82亿人民币，欧司朗的总估值为537亿人民币，要上演蛇吞象并非易事，但此举对于三安光电未来的发展却是一个很关键的动作。一直以来，三安光电较好地依托了国内产业环境和国家政策，取得了快速的发展，在国内产业界占了重要一席，但其在国际上还缺少足够的品牌影响力、产业话语权和应用平台拉动其规模的进一步拓展。

　　欧司朗所拥有的国际品牌、基础专利技术以及成熟的商业体系和应用市场、渠道能给三安带来在全球市场的品牌提升，助其打破专利和市场壁垒，扩大海外市场份额，更有利于获得欧司朗身后的技术资源，提高其产品质量，一举夺得全球产业话语权，前景可观。同时也会提升中国本土照明企业整体在国际照明行业的地位。

　　尽管三安光电的市值及盈利规模不及欧司朗，但是有中国各级政府的产业支持政策以及国内良好的融资环境，同时根据爆出的三安光电的报价，将比西门子的股权出售估值溢价72.3%，这个价格相信对于对方来说也有吸引力，收购具有可预期性。

　　欧司朗为何要卖？

　　照明进入LED时代以来，在各级政府的大力扶持和有利的市场环境下，本土照明企业迅速崛起，在全产业链积累了强大的研发和产销能力，尤其在供应链的管理能力上，中国已经成了全球照明产业的中心是不争的事实，使得国际照明巨头失去了传统照明时期的优势，盈利空间越来越小，加之在亚洲市场、尤其是中国市场严重的水土不服，纷纷选择退出亚洲市场或者出售照明业务。

　　欧司朗当然也不例外，其照明业务的业绩和营利能力受到了严重的冲击，从其已经出售的光源业务品牌Ledvance可见一斑，面对竞争力与日俱增的中国企业和逐步失去的亚洲市场，对于目前仍在赚钱的欧司朗来说，选择目前还算不错的时机卖个好价钱，转而投向其更擅长的利润更高的领域，也明智的选择。

　　“81亿美元值与不值？”

　　收购与不收购是战略层面的考量，无关价格。但具体到收购交易能不能达成、是不是能够实现收购后的战略意图，就不能不论及价格，此次传言的81亿美元的收购估价确实令各方感到咋舌。

　　一方面，从欧司朗的百年品牌及其在全球照明行业的话语权来看，很难给出一个准确的收购估值，但从另一个方面来看，此前欧司朗的市值不足60亿欧元，消息爆出后欧司朗的股价暴涨14%，大大抬高了欧司朗的身价，个中原委值得品味。既不排除欧司朗的相关投资方借此拉高股价，或收购方三安欲借此抬高其在国内资本市场的预期，也反映出各路吃瓜群众看热闹不嫌事大的心态，同时也提醒国内收购各方需要冷静对待。

　　近年来，国内企业纷纷展开国际并购，这本是中国经济强大的标志，但却屡屡碰壁，受到了各国政府和市场的阻挠，由于东西方的意识形态、法律制度、商业规则和价值观存在的差异，跨国并购不是简单的钱多任性就能解决的事情。

　　尤其是收购像欧司朗这种在全球照明行业具有举足轻重地位的公司，无论是卖方所在国的政府和市场，还是买方所在国的政府和市场，都会给予高度关注，是涉及到政治、经济、市场、企业等各方力量的综合博弈，过早地发酵无疑会让收购事件引起不必要的过度关注和解读，导致收购和收购之后出现诸多意料之外的不确定性事情。消息一经报道，就传出“德国经济部长表示，若消息属实，德国政府将反对此一收购案。”

　　三安能否成功收购欧司朗？德国政府将会采取怎样的态度？我们拭目以待！

　　编者注：当问及对于此次收购的相关报道中提到了除三安外，金沙江创投也是积极的参与方，对此丁总表示金沙江创投一直以来都是照明行业笃定的投资者，因为去年的Lumileds事件，也使得金沙江创投在每一次照明资产的跨国并购中被关注和提及，对于欧司朗并购一事，目前阶段不便就此提供具体的相关信息。