贾跃亭没有告诉你：乐视帝国最大危机在这里！裁员是小事

　12月6日， 乐视网 放量大跌7.85%，有网络消息称本次下跌是由于受到乐视体育裁员的影响，乐视网董秘赵凯回应称：“应该没什么关联，乐视体育不在上市公司体系内。”此外，赵凯表示：“关于此事我们也在着急，目前还不清楚具体原因。”

　　乐视战略调整

　　“上市公司股价下跌和我们应该没有关系。”乐视体育相关人士与赵凯口径一致。

　　12月5日下午，乐视体育召开管理层扩大会议，正式宣布新的组织变革和人事调整。乐视体育表示，此次乐视体育的组织调整，除了肩负战略升级的任务以外，还进一步保障了公司的精细化运营。“从创业公司向大公司迈进，精细化运营将成为乐视体育接下来的主旋律。”

　　“乐视体育整体的裁员幅度在10%左右，不同部门也不尽相同，具体优化比例根据各业务实际经营情况而定。”上述乐视体育人士对中国证券报记者表示。

　　同日，乐视视频总裁高飞发布全员信，宣布乐视迎来新一次组织变革。乐视将打通乐视视频付费影视会员业务和广告业务，未来发展的三大方向为：加大内容布局，超70%预算发力“出品+自制”；分龄分众进行用户运营；启动Content Open Eco战略，打造一个开放的内容生态平台。

　　乐视相关人士表示，乐视网大部分的业务是乐视视频。也就是说，乐视视频的战略调整辐射出乐视网下一阶段的发展方向。“资金链的问题一直在处理，但还需要时间。”上述人士表示，资金链的问题要通过多手段解决，裁员只是其中一部分。

乐视帝国最大危机在这里

乐视资金链危机持续发酵，开始波及旗下业务板块。但市场分析更应关注乐视网股价大幅跳水，因为贾跃亭仍有超5.7亿股未解质押，由于是杠杆资金，一旦乐视网股价下跌达到股票质押时约定的警戒线，将遭强行平仓。

消息称，乐视体育内部整体裁员20%，其中智能硬件部门的裁员幅度将达到50%；乐视体育总编辑敖铭即将离职；业务版块方面，接下来以媒体、线下和装备三块为主线，媒体业务为最核心。官方则回应整体优化幅度在10%左右，不同部门不尽相同。

对于乐视而言，上面的裁员消息还真不是多大的事，尤其是相比较下面这件事来说。

周二下午2点30分左右，乐视网股价忽然跳水，最低时几近跌停。最终公司收盘报35.8元，下跌7.85%，全天成交23.2亿元。Wind资讯此前估算，如果贾跃亭此前的股权质押率为50%，当股价跌到36.83元就会触及警戒线，跌到31.92元就要被强制平仓。

而自11月2日以来，乐视网在1个多月内累计下跌19.24%，市值蒸发达169亿元。

 

　　在乐视控股董事长贾跃亭看来，乐视的现金流危机源于非上市公司体系，而乐视网运营良性，现金流很好。

　　“虽然现金流危机出在非上市公司体系，但最终还是传导到乐视网的股价表现上。在乐视生态体系盘根错节的关系中，乐视网难以独善其身。”业内人士指出。

乐视网一个月市值蒸发169亿

乐视的这场风波始于“欠款罗生门”。

目光回溯到11月2日。当天，微信公众号“独占鳌投”发布一篇关于乐视的消息，题为“传乐视欠供应商一百多亿被拒供货，乐视股价大幅跳水”。该消息称，美国媒体认为乐视造车存在夸大吹嘘，美国地方政府曾发出警示，认为乐视拖欠建厂工程款，可能导致工厂进度往后推迟。

11月6日，贾跃亭发布全员信，反思公司节奏过快，称近几个月供应链压力骤增，加上一贯伴随LeEco发展的资金问题，导致供应紧张，对手机业务持续发展造成极大影响。

往后，乐视欠款门进一步发酵。虽然乐视始终否认存在巨额欠款，但乐视网股价一直跌跌不休。

也就是说，自11月2日以来，乐视网在1个多月内累计下跌19.24%，市值蒸发达169亿元。

而早于11月，自从今年6月3日复牌之后，乐视网股价就一路低迷，在复牌当日达到60.98元/股的高点后，一路下跌，已经下跌超过了40%。

在本周二，乐视网登陆龙虎榜，位列机构买入第二名，买入额0.21亿元。

裁员隐患早已埋下

“人言不可尽信”，此次乐视裁员消息公布后，市场这样感叹，因为大家还记得就在11月份，贾跃亭还信誓旦旦向媒体否认裁员一事。

不过这事还真不能怪到谁，只能说没有揣摩清楚！不信请继续看。

在11月6日，贾跃亭的公开信上，认为乐视在近两年发展过程中犯了三个错误，其中就包括乐视的子业务生态布局过快，烧钱过快。导致组织与资金面临极大挑战，称日后七大生态快速扩张要告一段落。

总结贾跃亭的内部信，大概有这么6点：

1、即将调整组织结构，承认乐视年底考核会严格采取末位淘汰制，淘汰比例至少在10%左右；

2、首要安抚稳住供应链债主，你们都是好人，一直很支持我们，所以千万不要挤兑；

3、 要不惜一切稳住股价，稳住股价就是稳住现金流，这是整个乐视生态的根本，一切以上市公司利益为先；

4、贾跃亭个人从股市里里各种方式套出来的钱也基本上花完了，居然不知不觉超过100亿了；

5、曾号称要在2016年估值超过1000亿，2022年超过1700亿，要在美国融资上市的乐视控股（全球），暂时融资失败了；

6、融资能力“弱”，乐视汽车等子生态短期内难有大的机构接盘，要依靠自现金流循环；

随后，乐视表示能搞定资金的事儿，并且说到做到。

11月15日，乐视控股旗下乐视汽车确认获得6亿美金投资、先期支付资金为3亿美元。投资方为乐视控股创始人贾跃亭在长江商学院的多位同学、包括海澜集团、恒兴集团、宜华集团、敏华控股、鱼跃集团、绿叶集团等十多家企业。

本以为资金难关已过，但戏剧性的一幕再次出现。包括敏华集团在内的关联上市公司纷纷发布澄清公告，否认与乐视签订投资协议。实际情况则是，上述多家投资方均为企业创始人个人投资，并非上市公司参投。

屋漏偏逢连夜雨。11月30日，最高人民法院公布了《第八次全国法院民事商事审判工作会议(民事部分)纪要》，明确用人单位以“末位淘汰”单方面解除劳动合同属于违法。贾跃亭这也属于分分钟打脸的节奏。

800亿元融资也不经“烧”

　　自2010年上市以来，乐视网已累计融资268.91亿元。其中，股权融资金额为67.59亿元，发行债券募集资金25.3亿元，银行借款等间接融资累计176.02亿元。此外，乐视各个生态体系也在轮番“吸金”。其中，2016年9月20日，乐视汽车10.8亿美元（约合72亿元人民币）的首轮融资完成；乐视体育于2015年5月和2016年4月完成了两轮共计88亿元的融资；乐视移动于2015年11月完成首轮5.3亿美元（约合36亿元人民币）的融资。

此次乐视资金链危机爆发后，再次引发市场对于乐视资金流动问题的关注。但实际上，根据媒体统计，乐视目前累计融资额可能已达800亿元，可谓名副其实的融资“大鳄”。

第一财经日报记者根据上述公开数据粗略统计，自2010年以来，以乐视网为核心，乐视上市平台已经完成的累计融资规模，就已达到361亿以上。如果加上尚未完成的118亿元的定增，乐视网及其子公司融资金额可能接近500亿元。

而子生态各个板块的融资，规模同样极为惊人。按照乐视自身的说法，乐视体育两次融资额为88亿元，乐视电视为4.3亿元，乐视汽车、乐视手机合计16.1亿美元，约合人民币107亿元，共计约为200亿元。

另外，从小贷公司到保险，再到互联网金融理财，乐视正在更为直接地进入互联网金融领域。有媒体报道，乐视金融第一款互联网理财产品已于今年春节期间悄然上线，仅面向员工内部销售。今年3月，重庆乐视小额贷款有限公司正式揭牌。

乐视网通过成立并购基金，所获资金数量也颇为惊人。根据乐视网此前披露，领势投并基金规模为5亿~10亿元；乐视并购基金募集规模更是达到100亿元，其中一期规模48亿元，已经到位的为39亿元。除了乐视流媒体认购的10亿元劣后级外，其他29亿元均从外部募集。由此可见，两只基金已知募集资金也在30亿元以上。综合上述数据来看，包括乐视网在内的整个乐视，若不考虑重复计算，已经完成、计划中的融资规模，或已超过800亿元。

但还是那句话，再多的钱也经不住“烧”。

截至9月30日，乐视网负债余额为189.72亿元，资产负债率65.72%。对此，乐视网明确指出，虽然负债率较去年有所下降，但是公司负债总额和资产负债率仍然相对较高，增加了资金管理难度，同时也增加了利息费用的支出，从而带来一定的偿债风险。

公募牛散齐被套

随着乐视网股价一路下行，此前参与定增的三大公募基金与知名牛散齐齐被套。

根据汇此前统计，今年7月，乐视网宣布以45.01元/股的价格完成近48亿元的定增，财通基金、嘉实基金、中邮创业基金三家公募基金和牛散章建平捧场，包揽了该次定增。

其中，财通基金、嘉实基金、中邮创业分别认购17.6亿元、9.6亿元和9.6亿元。牛散章建平豪掷11.2亿元认购2488.34万股，并以1.26%的持股比例,位列乐视网第七大股东。上述定增股限售期为1年，将于2017年8月8日解禁，该部分股份占总股本比例为5.38%。

近年来，各路资本“抢食”定增市场，不少公募基金产品看中定增折价率所提供的“安全垫”，将定增作为重要的投资方向。

实际上，“安全垫”并不意味着绝对安全。在上述定增完成后，乐视网股价已多次逼近或低于定增价。9月5日,乐视网股价收于44.94元/股，跌破增发价。此后公司股价一直在增发价附近徘徊，并多次破发。而自6月3日复牌后创出年内最高价60.98元/股以来，乐视网股价目前已累计下跌近四成。

此外，乐视网于11月1日晚间发布了第三期股权激励期权登记完成的公告。公司合计向副董事长、副总经理等360人授予1856万份股票期权，授予日为2015年11月13日，行权价格为38.84元/股。

定时炸弹隐现

其实相比较乐视网股价下跌，乐视体育裁员，还真的算不了什么。

知名财经分析人士秋源俊二，针对乐视内部的资金调动，此前在其公众号（微信ID为QYJEQYJE）中列出了下面这张图表。

注：甲水果店不可抽走营运资金给丁（类似于乐视网（300104）不可被抽走资金，违法）

他认为，将上图情景中的甲乙丙丁一一对应乐视生态相关公司，会发现，乐视目前的商业模式，是以乐视网为根基（虽然不稳，也不是现金奶牛），多元化扩张（每个项目基本都处于亏损阶段，但有一定业务前景）。

知名投资人“股社区”此前也分析称：

贾跃亭的计划是乐视手机做的差不多了，装到乐视网里；乐视体育差不多了，装到乐视网里；乐视金融、乐视云差不多了，装到乐视网里。直到N年后，乐视汽车也差不多了，也装到乐视网里。这一切的前提是乐视网的股价必须坚挺，不然一个都装不进去。

所以整个乐视集团虽然拼命亏钱，但是都往乐视网里输送利益，使得乐视网的业绩很好看，股价很坚挺，因为这是贾跃亭真正的命根子，没有人比他更在乎乐视的股价。

乐视网三季报显示，乐视网前10大股东有三位进行了股权质押，目的是“为融资提供担保”。其中贾跃亭质押5.71亿股，占其所持股份的比例为83.63%；第三和第四大股东刘弘和贾跃民分别质押了3785万股和4182万股，占其所持股份的比例为61.86%和95.17%。

如果按照50%的质押率计算，贾跃亭的融资额达140亿元。

根据此前报道，如果按照50%质押率计算，该笔质押股票已经跌破警戒线。当然如果乐视此笔股权质押的质押率为最低档的30%，其警戒线为22.1元，平仓线为19.15元，距离目前价位仍有40%~50%的空间。

由此可见，贾跃亭所强调的“要不惜一切稳住股价，稳住股价就是稳住现金流，这是整个乐视生态的根本，一切以上市公司利益为先”，这是当前非常紧迫而又无奈的事情。
 

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