因客户进行库存调整 稳懋第三季VCSEL营收或双位数下滑

当外界对VCSEL用量给予较高的评估时，现实并没有按照预期的曲线行走着，与之相反的是，VCSEL还面临旺季不旺的情形。

因客户进行库存调整 稳懋第三季VCSEL营收或双位数下滑

早前，有消息传出苹果下半年将推出新款iphone，全数搭载人脸识别系统，并大量使用3D传感元件，而稳懋今年仍是苹果用在3D传感的VCSEL独家供应商，全年营运将逐季成长。

但事实上，并非如此。从稳懋近期透露的消息来看，该公司今年第三季度VCSEL的运营情况大幅低于市场预期，那么在法说会上，稳懋究竟透露哪些消息？

笔者获悉，在近期的法说会上，稳懋表示今年第三季度营收将季减1成，其中包括手机相关应用的cellular(手机行动网络)、Wi-Fi、Infrastructure以及3D感測(VCSEL)皆較第2季下滑，估值大幅低於市場預期。

要知道市场原本预期稳懋第三季营收呈现个位数或是双位数的季增，但很显然它并没有按照市场预期的曲线进行。

对于稳懋这家公司，外界对其了解可能还是从苹果手机开始。其实，它是全球第一大全球砷化镓晶圆代工厂，主要制造主要制造HBT以及pHEMT制程芯片，产品主要应用于手机/WIFI用功率放大器(PA)、高功率基地台以及射频切换器(RF Switch)等。

近年来这家公司切入VCSEL领域，该公司的产品因符合人脸识别所需的高解析度需求，2017年美系手机大厂新款手机导入VCSEL；而稳懋因良率佳，且相较同业以4寸晶圆产能为主，稳懋则具备充足的6寸晶圆产能，在成本上具有优势，因而顺利打入供应链。

今年第二季度，稳懋cellular(手机行动网络)占总营收的比重为35%—40%、Wi-Fi占比为25%—30%、Infrastructure（通讯基础建设）占比为15%—20%，其他（含VCSEL）占16%。

笔者在查询相关信息中获悉，今年第二季度，稳懋实现营收45.67亿元，季增2.31%、年增19.56%，与预期相符，毛利率为32.4%，较首季下滑1.7个百分点。

据了解，稳懋第二季度业绩主要是因为毛利率较低的cellular比重提升，毛利相对较佳的3D感测产品营收比重则下滑。

至于市场关注的第三季度营收大幅低于市场预期，稳懋指出，第三季度各大业务下滑，营收大幅低于预期主因是客户进行库存调整。

而库存调整主要受两大因素影响。其一，去年下半年苹果需求佳、但其他VCSEL供应链良率还有待提升，基于此，在苹果这一大客户需求量大幅拉升下，提前大量备货，因此第三季度进入库存调节；其二，有法人亦指出，苹果3D感测应用有新旧规格转换，因而造成第三季度营收环比下滑。

VCSEL用量下滑？

总体而言，稳懋第三季度营收大幅下滑的重要原因是受VCSEL这一领域所影响。日前，稳懋表示，第三季度产品线营收都会较第二季下滑，其中，下滑幅度最小的是cellular，Wi-Fi、Infrastructure下滑幅度都会比cellular大，VCSEL预期会有双位数下滑。

业界人士均了解，下半年是传统旺季，更有分析师指出苹果将发布三款带有3D人脸识别的新机，而作为苹果VCSEL供应商的稳懋却出现了旺季不旺的现状，难免让人心生疑问。

事实上，对于VCSEL第三季度下滑的原因，虽然说主因是客户进行库存调整，但市场悲观预期iphone新机出货量，以及明年后镜头AR应用是否采用立体成像法，造成潜在VCSEL用量下滑。

不过，在稳懋看来，即使早前预估2018年VCSEL会有1—2倍的成长，目前预估全年成长不到1倍，但2018年VCSEL仍是其成长力道最大的产品线。

稳懋指出，2017年3D感测营收约占10%左右，2018年预期营收占比达15%—20%，同时2018年上中下游良率都有进步，或多或少影响VCSEL用量。

基于此，若真如稳懋所言，那么第三季度稳懋的VCSEL用量将大幅下滑，但整年的用量和去年相比仍有所增加。

对于已有IDM厂兴建6寸产能欲抢VCSEL市场份额，稳懋表示，目前为止，公司还是主要客户的主要供应商，生产能力还领先其他厂商，2019年而言，目前也持续与客户洽谈未来产品计划。

据了解，因业务扩张，稳懋2018年资本支出粗估达70亿元，规模较2017年增加约75%，主要用于扩厂、添购设备，稳懋2017年VCSEL年产能达27000片，目前增加至约32000片，预计2018年底或2019年初年产能增加至360000—37000片。

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