希荻微2025年营收93943.50万元，同比增长72.21%

一、数字不会说谎：72%的增长，60%的减亏

4月16日晚间，希荻微（688173）亮出2025年年度成绩单——

营业收入9.39亿元，同比增长72.21%；归母净利润-1.14亿元，同比减亏60.80%；扣非净利润-1.19亿元，同比减亏60.45%。

三个数字，三重信号。

第一，9.39亿的营收，是2024年5.46亿的1.72倍。在全球模拟芯片市场仅增长3.3%的大背景下，希荻微72%的增速堪称"降维打击"。

第二，亏损从2.91亿收窄至1.14亿，一口气砍掉了1.77亿的"出血口"。这不是财务技巧，这是规模效应开始兑现的铁证。

第三，毛利率30.11%，虽同比微降0.99个百分点，但Q4单季毛利率已飙升至36.54%——环比大涨10.82个百分点。这意味着公司最赚钱的产品线正在加速放量，而最拖累利润的低毛利业务占比在持续下降。

以4月16日收盘价16.86元计算，公司总市值69.58亿元，TTM市销率6.56倍，市净率4.16倍。对于一家年营收近10亿、亏损收窄60%的芯片设计公司，6.56倍PS处于行业偏低水平——圣邦股份12倍、思瑞浦15倍、纳芯微8倍，希荻微的折价，是市场对"亏损"二字的条件反射。

但市场正在犯一个错误：用今天的亏损，去否定明天的利润。

二、72%的增长从哪来？两条腿跑出来的

希荻微的收入结构，用一句话概括：音圈马达驱动芯片"爆发"，传感器芯片"从零到一"，海外市场"全面开花"。

第一条腿：音圈马达驱动芯片，占比突破30%

这是2025年最炸裂的结构性变化。

公司明确表示，音圈马达驱动芯片（AF/OIS）产品线的部分产品已实现自主委外生产，营收规模明显增长。什么意思？以前产能受限、委外比例低，出货量上不去；现在供应链理顺了，委外比例提升，出货量直接起飞。

2025年中报数据更直观：上半年音圈马达驱动芯片收入1.42亿元，占总营收的30.5%。到了全年，这条线的占比进一步提升，已成为公司第二大收入来源。AF/OIS芯片是手机摄像头的刚需——每部旗舰手机至少一颗AF、一颗OIS。在全球智能手机出货量企稳、高端机型占比提升的背景下，这条赛道的天花板远未触及。

第二条腿：传感器芯片，从零到一的"新物种"

2024年8月末新增的传感器芯片产品线，在2025年贡献了实实在在的收入。中报显示，传感器芯片及其他收入9554.71万元，占比超过20%。

这条线的战略意义远超收入本身。传感器芯片是AI终端（AI眼镜、AI耳机、智能手表）的核心感知元件，一旦与音圈马达驱动芯片形成"感知+执行"的产品组合，希荻微就从"单一芯片供应商"升级为"系统级方案商"——客户粘性、订单金额、竞争壁垒，三个维度同时跃迁。

第三条腿：海外收入占比83.08%，同比暴增85.92%

2025年境外销售收入占比高达83.08%，较上年大幅上升。境外收入主要来自经销商设立在中国香港地区的交易主体，符合行业惯例。

85.92%的境外收入增速，远超72.21%的整体增速——这说明海外市场不是"跟着涨"，而是"领着涨"。在全球消费电子需求回暖、海外客户去库存接近尾声的大背景下，希荻微的海外客户正在主动加单。更关键的是，海外客户毛利率通常高于国内，境外收入占比提升直接拉动了综合毛利率的改善。

三、减亏60%的底层逻辑：不是"省"出来的，是"长"出来的

2025年期间费用4.15亿元，同比仅增加2096万元，增幅5.3%；期间费用率从72.2%骤降至44.16%，下降28.05个百分点。而营收增长72.21%——收入的增速是费用增速的34倍。这就是减亏的底层数学：不是少花钱，而是多赚钱，赚的速度远超花的速度。

但必须承认，研发投入依然"凶猛"：2025年研发费用同比增长3.38%，研发人员210人，占员工总数61.40%，硕士及以上学历占研发人员的38.10%，累计授权发明专利253项、集成电路布图设计专有权14项。