存储三巨头半年报深度解析：亮眼财报背后，三个容易被忽略的解读陷阱

存储产业半年报系列｜第 3 篇 / 共 6 篇

上一篇我们剖析了存储芯片涨价的三层驱动逻辑，本篇把视角转向利润端，拆解三星、SK 海力士、美光三大原厂 2026 上半年财报，拨开数据表象看清存储行业真实盈利现状。

翻看 Q2 财报，三大存储厂商交出一份十分耀眼的成绩单：三星 Q2 营业利润 89.5 万亿韩元，SK 海力士 Q2 净利润 93.92 万亿韩元，美光 Q3 毛利率高达 84.6%。但三家企业财报统计口径并不统一，叠加一次性收益、LTA 长期供货协议等因素，如果直接拿来横向对比，很容易得出偏离实际行业现状的结论。

口径说明三星与 SK 海力士采用自然年季报，Q1+Q2 相加即为 H1 半年度数据；美光财年从 9 月开始，无法直接换算 1‑6 月自然年数据，本文选取 FY2026 Q2+Q3（2025 年 12 月‑2026 年 5 月）作为近似参考，还原其上半年经营表现。

三星：H1 营业利润 146.7 万亿韩元，达到去年全年 3.4 倍

三星 2026 上半年总营收 305.4 万亿韩元（约 2060 亿美元），营业利润 146.7 万亿韩元（约 990 亿美元），净利润 118.72 万亿韩元（约 802 亿美元）。

集团绝大多数利润来自 DS 部门，该业务板块涵盖存储、晶圆代工、系统 LSI，H1 营业利润 142.9 万亿韩元，占集团总利润 97.4%，其中存储业务贡献 DS 部门 75% 的利润。

可以看出三星整体业绩高度绑定存储周期行情，存储涨价周期利润快速爆发，一旦市场下行，业绩也会随之大幅回落。对比 2017 年存储超级周期，当时 DS 部门利润率约 65%，2026 年 H1 已经攀升至 70‑75%，反观手机、电视等终端业务，在本轮上行周期反而成为业绩拖累。

产能布局上，平泽 P4 工厂将于 2026 下半年量产 HBM4，瞄准 2027 年 AI 算力市场，HBM 产能相比 2025 年实现翻倍，大量 HBM 以及高端 DRAM 产能已经签订 2026‑2028 长期供货协议。LPDDR5X 12GB 合约价格已经达到 145 美元，较 2025 年初上涨近 3 倍。Q2 DRAM 市场占有率提升至 39%，重回行业第一位置。

SK 海力士：H1 净利 134 万亿韩元，62 万亿属于一次性收益

SK 海力士 H1 总营收 131.88 万亿韩元（约 890 亿美元），营业利润 98.11 万亿韩元（约 662 亿美元），营业利润率从 Q1 的 72% 上涨至 Q2 的 76.3%。

高利润率的核心来源于 HBM3E 产品溢价，海力士是英伟达 HBM3E 核心供应商，2025 年供应占比超 80%，HBM3E 毛利率相比普通 DRAM 高出 30‑40 个百分点，直接拉高企业整体盈利水平。

研读这份财报有两处关键点需要重点甄别： 第一，账面 H1 净利润 134.27 万亿韩元，其中约 62 万亿来自出售铠侠股权的一次性收益，扣除非经常性损益后，扣非净利润约 72.35 万亿，这才是存储主业真实的经营收益，忽略这笔收益会严重高估企业实际盈利能力。

第二，LTA 长协改变业绩弹性。DRAM 市占率从 Q1 的 29% 下滑至 Q2 的 26%，并不是出货量萎缩，长期供货协议提前锁定合约价格，保障了利润底线，但企业无法吃到现货价格暴涨带来的额外红利，也是 Q2 营收不及市场预期的主要诱因。

HBM3E 供货地位稳固，HBM4 已经送样英伟达开展验证，利川 M15X 工厂 2026 年投产，扩充 HBM 产能。长协对于海力士是双刃剑，守住利润下限，同时也限制了现货行情带来的业绩上涨空间。

美光：毛利率 74% 飙升至 85%，无完整自然年 H1 财报

美光财年起始于 9 月，没有直接对应的 1‑6 月半年度财报。选用 FY2026 Q2+Q3 作为参考区间，覆盖 2025 年 12 月‑2026 年 5 月，合计营收 653.2 亿美元，净利润 420.25 亿美元。

毛利率从 Q2 的 74.4% 大幅攀升至 Q3 的 84.6%，单季度提升 10 个百分点，增长的核心驱动力来自高毛利 HBM 业务，HBM 连续两个季度单季营收突破 10 亿美元，强力带动整体毛利率走高。

根据 Q4 业绩指引，预期营收 490‑510 亿美元，毛利率约 86%，如果指引顺利落地，单季度营收将突破 500 亿美元。

产能规划方面，美光 2026 年 HBM 产能较 2025 年翻三倍，爱达荷州、纽约州新工厂计划 2027 年投产，2026‑2028 大部分 HBM 产能已经签署多年长协。

总结

三星：规模优势突出，存储业务撑起集团绝大部分利润，DRAM 市占重回第一，业绩对存储产品价格高度敏感。

SK 海力士：HBM 技术实力领先，财报需要剔除大额一次性资产收益；LTA 长协保住利润底线，但错失现货涨价红利。

美光：受财年规则限制，没有标准自然年 H1 数据，依靠 HBM 产品实现毛利率大幅冲高。

存储行业上半年高景气是客观事实，但不能只看表面的利润数字，三家原厂财报口径、一次性收益、长协合约、产品结构均存在明显差异。对于硬件工程师、供应链采购人员而言，原厂产能持续向 AI HBM 倾斜，DDR3、DDR4 这类工控利基物料供给优先级被压低，后续工控项目的物料保供压力还将持续。

数据来源：三星2026Q1财报（2026年4月29日）、Q2财报（2026年7月30日）；SK海力士2026Q1财报（2026年4月23日）、Q2财报（2026年7月）；美光FY2026 Q2财报（2026年3月19日）、FY2026 Q3财报（2026年6月）。H1数据为Q1+Q2加总，非官方披露口径。汇率按1美元≈144韩元换算。

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审核编辑 黄宇