贸易战下的“骨气”与“骗骗自己”

最近流行一句振奋人心的话——“谈，大门敞开；打，奉陪到底。”简单扼要，提振人心。

想必大伙都知道，这句话出自《新闻联播》，其实完整的版本更加铿锵有力。此话也绝非空谈，在本月10日，美国政府宣布对中国进口的2000亿美元清单产品加征的关税税率由10%提高到25%后，中国非常迅速的做出了反制措施，自2019年6月1日0时起，对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率。

（具体加征关税的通知和清单请参考：

一

知乎上有一个哥们自称在上周一就对美股进行了完全清仓，坐等美股崩盘。而在上周五美股进行了一波反弹，该答主说，有相当一部分机构和交易员认为中国不敢/不会报复。而本周一美国股市单日下跌逾2%，此外，科技股全线下跌，投资者担心贸易紧张加剧可能令它们受到打击，许多芯片制造商股价的跌幅超过3%。这对纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite)构成沉重压力。该指数下跌3.4%，创出去年12月4日以来的最大单日跌幅。

如果这位给出的理由的确存在，那周五的一丢丢反弹，有点“骗骗自己”的意味。

在美国的科技公司中，有许多深受影响，比如苹果。其在周一交易中下跌超过5％，当然这只是最近几个交易日中普遍态势。

J.P. Morgan发布报告称，如果美国真的对中国产品征收25%的关税的话，苹果公司需要将iPhone价格提高14%（如下图），才能抵消关税范围扩大带来的不利影响。

如果不涨价，J.P. Morgan预计，这对iPhone的毛利率造成的损失为400个基点左右（如下图所示）。

J.P. Morgan报告指出，虽然很难准确地分析出关税与诉讼各对苹果公司股价的影响是多少，但他们认为，关税是造成苹果股价下跌的主要因素。

在Seekingalpha的一众唱衰苹果的分析文章中，会跳出一篇反调。从发布时间看，该文章是美国调整税率之后，中国反制之前。最终的结论得出，苹果未来的创新和软件服务将成为增长的关键。

我想这有点“骗骗自己”的感觉了，如果硬件卖不出去，那软件服务再贴心再强大，也算是皮之不存毛将焉附。想想今年初，苹果发布惨淡的财报，为了拯救公司营收于水火之中，还做出了降价的策略。如果J.P. Morgan给出的涨价猜测正确，那这拯救销售额的策略，似乎又吞回去了。当然库克去年开始就对关税很烦恼。

遭遇股价下跌的不止苹果，在中国做出反制的当天，恩智浦跌超7%，英伟达和AMD跌超6%，特斯拉股价下跌5.9%，台积电跌超4%，英特尔跌超3%。

二

当然，对于不少美国半导体公司来说，中国市场绝对是营收的主力。关税问题会导致两边都有所影响，一方面中国进口零部件成本增加，一方面美国消费者的商品价格变得昂贵。Marketrealist网站表示美国7家主要半导体公司30%以上的收入来自中国。

Marketrealist整理的一些主要半导体公司的季度营收情况，显然不容乐观（如下图）。不少公司的同比下降超两位数，此外在第二季度的预测中，数据依旧不太好看。该分析文得出结论，贸易战的最新进展使得半导体下半年复苏的预测变得不太明朗。

来自Gartner的分析师对笔者表示：“那些对中国市场依存度很高的美国半导体公司会面临一定威胁，因为国内会加快国产替代的投资，但一些公司还没办法替代。”

图：高盛公司根据2017财年数据，统计得出了41家对中国市场依赖度最高

三

很多关于“关税如何影响半导体产业”的分析文会提到“制造工厂外迁”这件事。

SC-IQ据了几个制造业务转移到越南的例子：

1，今年4月，LG电子宣布将停止在韩国生产智能手机，将制造业转移到越南；

2，TCL在越南建设了总投资超3.6亿元的电视机制造厂；

3，美国公司Key Tronic预计将部分生产从中国转移到越南，7月份将在越南开设一家新工厂。

图注：越南已成为美国电子产业进口的第三大来源

虽为第三大进口来源，但美国电子纯粹靠转移到越南也有点“骗骗自己”。虽然在2019第一季度，越南的外国投资增长了86.2%，达到了108亿美元，其中中国投资几乎占到一半。

从体量来看，与中国制造业的差距还是过大。南华早报引用越南政府官方数据，越南2017年制造业的工人数量为930万。根据广东省统计局数据，仅2018年9月，广东省就哟拥有1271万制造业劳动力。此外，“越南工人还没有达到中国人的水平，基础建设也没有中国做得好。他们第一条地铁线路将在明年或者两年后在越南胡志明市开通。”说这话的是贝克麦坚时律师事务所(Baker McKenzie)越南办事处执行合伙人弗雷德•伯克(Fred Burke)。

彭博社对于越南与中国制造业比较有这么一句话总结：规模太小，无法与中国进行比较，产业战略与发展模式与几十年前北京相似。

这就非常任重而道远了，不过对越南制造业来说可能会出现短期荣景。

如果单纯挑对方坏话我方好话来说，我似乎也有点“骗骗自己”了，但这本来就是双方的一场博弈，有得有失。在搜集资料整理成文时我也有了自己的立场，利于对方的话自然有某人推特去说。对于中国半导体业的人来说，此时是拧成一股绳的时候，头部企业的需求带动，国产一些潜力公司加大投入，平衡被破坏总有新的平衡，我只管站自己的立场好了。