2019年比特币市场的走势分析

在过去一个半月的时间里，比特币价格从4100美元飙升到了8300美元，涨幅轻松翻倍，这种似曾相识的行情，刺激了诸多买家参与，因为比特币价格在上一轮大跌前的2017年曾上涨了20倍，诸多投资者期待回到2017年那样的疯狂状态。

但就在最近两天，比特币价格开始出现明显的下跌，在短短不到两个交易日，价格从8300美金跌到了7000美金，跌幅超过16%。一些杠杆类交易平台的跌幅一度超过20%，触及6500美金。

投资者开始恐慌，担心崩盘，市场开始回顾此前数次比特币价格的暴跌，试图从中找到一些规律，做空者也试图加剧此次下跌的恐慌情绪。

有市场记载的暴跌，第一次是2011年至2012年。2011年4-6月，比特币从0.95美元涨到了32美元，而后开始回落，到了2012年，一路跌至2美元，最高下跌幅度达到94%。

第二次暴跌是2013年4月份，2013年比特币价格从年初的13美元涨到了4月底的250美元，但在随后不到一周的时间里，下跌到了40美元附近，跌幅高达80%。

第三次是从2013年末的1000美元上方开始下跌，到2015年初的时候，比特币价格还不到150美元，跌幅也超过85%。

第四次是从2017年末的2万美元上方下跌，到了去年末，已经跌至3200美金，跌幅接近85%。

关于这四次下跌，我此前在接受媒体采访的时候，做了以下回答：

2011年那次，全球几乎还没有像样的交易所，参与者也主要是极客和少数冒险家，比特币集中在非常小众的人手里，市场几乎没有持续性，只要少部分持有者稍微做一点抛售行为，价格就面临崩溃。

2013年全球各类交易所开始建立，中国的三大交易所都是在那一年出现的，市场进入了非常疯狂的阶段，但大部分进入者不知道比特币到底是个什么东西，短期价格上涨过快，给很多投资者带来了非常丰硕的回报，这种动不动就翻倍的投资标的，在其他投资领域极其罕见，所以收益的震撼使得很多投资者迅速变现，年中价格崩盘。

但由于有了集中交易场所，投资者很快卷土重来，2013年下半年价格开始再次飙升，到2013年末，美国、中国等连续出台监管政策，阻止了法币直接购买数字货币的通道，市场再次迅速崩溃。

2017年末开始的这一轮暴跌，跟芝商所比特币期货的上市有很大关系，期货的上市，一方面说明比特币已经进入到合法的资本交易市场，而另一方面更多的资金开始拥有了做空和影响价格的机会，上市后最大的利好消息落地，比特币价格抵达历史高点，开始迅速回落。

而当前这一次价格的下跌，目前还看不到是阶段性回调，还是趋势转跌，因为目前持有比特币的主体，正在发生着重要的变化。此前很长一段时间里，比特币圈子是极客和一群冒险家，以及最近几年进入的抱有一夜暴富梦想的普通散户，而现在看很多高净值人群已经逐步介入，但投资者结构的变化，不是短期内就能完成的，需要反复的价格波动来刺激原有用户的抛售，以及新用户的介入。

对于富人来说，他们要的是对冲和避险，这次的行情起始于新兴国家货币汇率的波动，以及股市等资产价格的震荡，也可能结束于高净值人群对比特币市场剧烈波动的担忧，从而选择暂时离开。

比特币很有意思，你去看很多奇葩的投资标的，包括很多骗局，一旦被戳穿，基本上就面临着消失的风险，就连价格暴跌的机会，可能就那么一次，然后要么再也起不来，要么就完全消失了。但比特币就像打不死的小强，似乎越挫越勇。

从另一个角度看，如果没有这样频繁的暴涨暴跌，可能也就无法对一些从来不关注比特币的投资者形成影响。这个世界能够达到5%的年回报率的投资品种太多了，就算是20%年回报，也并不罕见，但以倍数增长和80%以上的跌幅为常态的品种，可能非常罕见。所以如果我们暂时不讨论价格走向问题，价格能够持续的保持这种极其不稳定的状态，实际上本身就是一种传播力。

如果把比特币看成是一个人，这个人承受体温和心跳的极限似乎是普通人的很多倍，但他的生命并没有在数次强烈的刺激之后体现出衰竭的迹象，而且看起来似乎越来越精力充沛，这个你就得好好研究了，是不是这个人变成了新的物种，需要重新定义其生命体征。那我们需要知道的是，这个新物种，到底有什么价值呢？或者说，对人类有什么价值呢？

为了更清楚的讨论比特币价格，我们就得研究一下，比特币市场整个关键的财务数据。

比特币目前的市值是1300亿美金，如果是一家实体公司，要支撑这样一个市值规模的企业，需要的资源是非常庞大的，比如目前市值规模跟比特币相仿的中国招商银行，去年的净利润超过110亿美元，营业收入超过350亿美元，也就是说，如果比特币是一家实体金融企业，你得创造出上百亿美元的利润，达到350亿美元左右的营收，才可能支撑得了这样的市值。

由于比特币是去中心化的，整个系统并没有一个明确的控制者或法定的受益者，我们暂时很难知道如何计算它带来的利润。但从另一个角度可以研究。

目前维持比特币网络正常运行的系统，每天的手续费收入超过5亿美元，因为日交易额超过250亿美元，如果按照这个数额来算，一年至少是1800亿美元以上的营业收入。那我们再来看看中国招商银行，营业收入是350亿美元。

其实就算是在价格暴跌的时候，比特币依然有做不完的生意，因为它规定了自己处理交易的速率，现在每时每刻都有数万笔交易排队处理。也就是说，如果把比特币网络比作是一个靠交易赚钱的经纪商，其生意的火爆程度，超出你的想象。

可能很多人认为手续费收入，是浮动的，因为币价在波动，但就算比特币再次回到3000美元附近，每天交易额降低到150亿美元，每年的“营业收入”也可以超过200亿美元。

我们再来看看另一个数据，目前持有一个以上比特币的地址，有73万个，也可以说，持有比特币市值在5万以上的账户有73万个。大家知道中国的宇宙第一行工商银行有多少个股东账户吗？69万个，不到70万个。但工商银行的市值是比特币的两倍多。其实比特币全部持币地址目前超过2300万个，每周活跃地址500万个左右。

如果有一个系统，每周活跃用户500万个，每日承载交易额200亿美元，手续费现金流每日5亿美元，而且不用担心手续费会断档的问题，因为都排着队交易。大家可以算算，这样的系统能值多少钱。

可能很多人会说，每日5亿美元的手续费收入，其实是矿工的激励和运营成本，而非利润，实际上这就类似于，商业领域，现金流这个东西到底值不值钱的问题。有一家企业叫亚马逊，亏损了20年，但市值一直飙升到了1万亿美元，而亚马逊目前所创造的年营业额，也不过2300亿美元，其实如果按照每日超过5亿的手续费收入来算，比特币网络每年的营业额跟亚马逊是差不多的。

未来商业，大部分都是分散型，多中心的，从企业层面讲，目前更多的商业估值，主要看的是“现金流”而非“利润率”，因为利润率出现问题是正常的，而现金流出现问题的企业，基本上可以宣告倒闭了。

好，说完了比特币值钱的部分，我们再来说说它的风险。

首先，比特币并无足够的实用场景，最终还是得兑换成其他主权货币，才能自由消费，这就导致当预期价格上涨的时候，很快就能吸引资金介入，而当预期价格下跌的时候，迅速就会造成挤兑，价格剧烈下跌，而没有最后的责任方。所以整体来说，只要使用这个网络，就必须得承担价格剧烈波动的风险。这种状况会不会改善呢，当然会，但短期内可能很难，因为就像黄金这样，市值超过8万亿美元的去中心化金融资产，其价格也时长会出现较大的波动，所以很多人以为随着比特币市值的不断扩大，价格会变得稳定，这个想法可能是不正确的。