三安光电:“存贷双高”有利于公司在投资和项目上把握先机

三安光电收到上交所上市公司监管一部下发的年报问询函，针对三安光电年报暴露出来的诸增产合理性、应收款大幅攀升、坏账准备较低等21大问题，进行刨根问底式的问询。

5月21日，三安光电对其中部分问题进行了回复，并表示公司将加紧核实、准备其他问题的回复资料，争取尽快回复。

存贷双高的合理性

针对上交所提出的三安光电货币资金余额较高的同时，存在较多有息借款的原因和合理性，三安光电表示，公司 2018 年月均货币资金余额 420,692.17 万元，2018 年 12 月 31 日货币资金余额 440,592.78 万元，其中：

（1）募集资金 12,581.03 万元专项用于厦门市三安集成电路有限公司通讯微电子器件（一期）项目；国开专项投资资金 120,039.20 万元专项用于厦门市三安集成电路有限公司通讯微电子器件（二期）项目；这两项资金只能按专项用途及进度调配使用。

（2）保证金 29,897.11 万元主要用于开具银行承兑汇票和支付保函，在其对应的票据或保付款项到期偿付前，不得自由转出。

（3）香港三安、美国流明等境外公司货币资金 10,891.58 万元，受外汇管理政策等影响难以随时动用。扣除以上项目后，公司在境内可自由支配的资金储备为 267,183.86 万元。公司保有一定额度可自由支配的货币资金主要出于以下方面的考虑：

首先，公司现有业务经营规模较大，需要储备足额营运资金以保障经营发展同时储备资金用于偿还未来到期的借款本息，确保公司在金融环境发生变化时能有一定的风险承受能力。

其次，由于公司民营企业属性，筹集新项目建设资金需要提前计划准备，以应对国家宏观调控或融资环境变化造成无法及时完成外部股权和债权融资，从而影响公司项目工程建设。资金充足有利于公司在投资和项目上把握先机。

关于公司存在较多有息借款的原因和合理性，三安光电指出，公司主要从事Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料的研发与应用，着重于砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料所涉及到外延、芯片核心主业，努力打造具有国际竞争力的半导体厂商。

三安光电已是国内 LED 芯片龙头企业，为抓住国家鼓励发展国内集成电路产业有利时机，公司决定在福建省泉州芯谷南安园区投资 333 亿元建设 7 个产业化项目，加大公司在Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体产业链的布局。

三安光电属于重资产、资金密集型行业，上述项目建设期间需要大量的资金投入。根据公司财务部门资金预测，考虑到公司自有的货币资金难以满足公司经营所需和泉州三安半导体项目建设资金需求，公司自 2018 年 7 月起陆续新增银行贷款合计 290,000 万元。

三安光电2018 年各月末的货币资金余额以及各月新增贷款情况如下：

上表可以看出，受宏观经济环境的影响，2018 年 7 月公司货币资金下降明显；2018 年 7 月陆续新增贷款后，各月末货币资金余额才能逐步恢复至合理水平，通过新增银行贷款，公司可自由支配的货币资金余额才得以恢复并保持在较为合理、安全的水平，有效保障了公司日常经营和建设项目的资金需求。

综上，在宏观经济环境发生较大变化的情况下，为加快推进泉州三安半导体项目建设，抓住国家鼓励发展集成电路产业的机遇，公司 2018 年下半年新增贷款合理。在保证金及具有限定用途的专项资金之外，公司保有一定额度的可自由支配的货币资金，一方面可确保公司日常生产经营周转及短期贷款到期置换的需要，同时有利于公司在投资和项目上把握先机，有其合理性和必要性。

产品价格下降，库存大幅增加

针对上交所提出的三安光电在LED 照明市场整体价格下降、公司毛利率大幅下滑、业绩大幅下滑的情况下，大幅增加产量和库存商品的原因和合理性，三安光电表示，公司存货从 2018 年开始逐渐增加，主要系产能释放及优化生产工艺水平所致。其中子公司厦门三安光电有限公司自 2017 年扩产以来于 2018 年初产能释放达到最大化，此外 2018 年公司通过优化生产工艺提高了生产效率，尤其是工序生产时间的缩短，使得公司产量显著增加，同时也降低了单位生产成本。

LED 行业中技术和规模优势非常重要，产品价格会不断下降，渗透率不断提升，直接材料成本下降空间已非常有限，主要靠技术进步加规模优势带动成本下降。随着国内技术与国际大厂技术差距越来越小，国外企业放慢扩产的脚步，甚至有些企业在逐步收缩产能，产能逐渐向国内转移，集中度也越来越高。国内行业芯片制造企业技术参差不齐，行业洗牌在所难免，但每次洗牌都将是 LED 行业的又一次升华，最终将保留部分掌握核心技术、拥有较多自主知识产权和知名品牌、竞争力强、产业布局合理的龙头企业。行业竞争相当残酷，优胜劣汰是最终结果，这会更加有利于产业发展。

2018 年 LED 行业上游芯片产能集中释放，但下游封装受宏观经济影响及技术能力限制，LED 市场增长未达到预期。行业景气度的下滑也导致了公司整体存货金额的增加。公司处于行业龙头地位，规模最大，2018 年在市场价格降幅较大的环境下，公司凭借高性价比，销售数量不降反升，市场占有率水平也不断提升。随着下游技术水平的提升及市场销售的回暖，公司存货消化速度有望得到提升，存货金额有望下降至合理水平。 

2018 年以来 LED 行业市场渗透率仍在不断提升，中长期看技术进步空间和市场空间还很大。在全球节能减排政策的大背景下，全球 LED 照明行业渗透率还将进一步提升，智慧照明、植物照明、医疗、渔业照明与港口照明等领域的应用正在逐步启动，新兴国家的发展也将会带动 LED 照明需求的快速增长。另外，凭借产品的清晰度、画质、厚度、反应速度等方面优势，MiniLED 和 MicroLED 显示又具有无拼缝、高亮度和无反射图像等特点，已逐渐从商业级显示切入消费级显示，而且下游应用企业也在大力推广，一旦规模化应用，前景将非常广阔。