电子行业2018年Q1保持较高增速水平

回顾2017年和2018年一季度，在半导体景气度延续、国产电子品牌崛起等因素的推动下，电子版块整体市场表现良好。尤其是2017年在消费电子高景气的带动下版块整体快速增长。

2017年电子行业实现总营业收入9593.83亿元，同比增长59.04%，实现归属于母公司股东净利润599.11亿元，同比增长53.75%，行业处于高景气度，行业总体净利润增长迅速，公司盈利能力持续改善。

2018年Q1电子行业实现总营业收入2188.44亿元，同比增长28.51%，实现归属于母公司股东净利润143.26亿元，同比增长33.01%，行业在一季度仍保持较高增速水平。

从盈利能力上看，2017年电子行业毛利率水平为22.34%，同比增长2.23%，毛利率提升主要原因是全行业产品创新带来的价格提升，以及消费电子回暖导致，并且高毛利率水平在 2018年Q1实现延续，为 21.60%。

对比各子行业，2017 年电子所有子版块只有被动元件和其他电子出现小幅微跌，其他全部上涨，涨幅最大的是光学元件，上涨33.17%；2018年Q1 电子版块股价表现急剧下滑，仅有半导体材料和被动元件实现上涨，其他所有版块跌幅在2.34%-15.28%不等。

由于电子行业相对属于新兴行业，主要受技术驱动，因此研发投入对于企业保持核心竞争力至关重要。2017年全行业的研发投入达到570.99亿元，同比增长64.55%，研发投入占营业比重的5.95%，达到历史最高水平。持续的高研发投入是电子企业保持全球竞争力的关键，也让我们对于国内企业未来充满信心。

下半年电子版块看好半导体和LED等机会

展望下半年，我们认为在贸易战背景下，芯片国产化产业链拥有中长期投资机会。此外看好 LED行业，尤其看好下游的小间距LED屏和通用照明带来的投资机会。最后，我们认为汽车电子有望接棒 3C 产品成为下一个推动电子产业发展的重要力量。

半导体国产化有望带动全产业链发展：根据WSTS的数据，截至18年Q1全球半导体销售额已连续18个月实现环比增长，景气度依旧高涨。随着PC、手机产品销量的逐渐放缓，集成电路产业发展的下游推动力量已经开始向汽车电子、AI、物联网等新兴需求转变。大陆晶圆厂建厂潮有望带动本土产业链实现跨越式发展。如今中国已成为全球半导体最大的市场，在强大的需求和有力的。

政策推动下，芯片行业正迎来第三次产业转移，向大陆转移趋势不可阻挡

小间距LED屏和通用照明拉动 LED 景气度持续：LED 行业经历芯片价格下跌、大厂减产后已恢复健康发展，16 年起呈现供不应求态势，并且行业集中度逐渐提高。根据 CSA 的数据，2016 年通用照明市场产值达 2040 亿元，占整体应用市场的比重为 47.6%；显示屏领域，由于小间距 LED 显示技术的快速崛起，占整体应用市场 12.8%。预计 2018 年 LED行业有望在通用照明渗透率提升、小间距 LED 显示屏替代等趋势下维持高需求态势。

全球半导体行业高景气或可持续

半导体行业自2016年初以来再次步入景气周期，未来景气度有望延续。根据WSTS的数据，2017年全球半导体销售额同比增长21.6%，首次突破4000亿美元，截至18年Q1全球半导体销售额已连续18个月环比增长，景气度依旧高涨。此外多家研究机构包括 Gartner、WSTS 均上调了全年半导体的营业收入增速，达到17%~18%左右。

Gartner的预测进一步表明，2017-2019年全球半导体产业投资将保持连续增长。2017年全球半导体资本支出将增长2.9%，达699.37亿美元；2018年可望达到736.14亿美元，增长率为5.3%；2019年将可能达到783.6亿美元规模，增长率为6.4%。

可见，全球半导体业界对于2017～2019年的发展形势还是较为乐观的。2017年全球半导体行业景气度高涨，我们认为2018年有望延续。

我们认为，未来汽车电子、物联网等新兴市场将成为推动集成电路产业发展的新的驱动力。IC Insights的研究显示，预计2015-2020年，物联网和汽车电子的复合增长率CAGR分别在 13.5%和10%左右。从增速的角度，未来几年IC产品需求增长最快的是物联网、汽车、医疗等应用领域。

大陆正扮演第三次集成电路产业转移承接者的角色

自从1958年德州仪器发明出世界上第一块集成电路以来，集成电路迅猛发展，历史上大致从西从东形成转移。从上世纪50年代发展至今，集成电路大体经历了三大发展阶段，分别是：在美国发明起源——在日本加速发展——在韩国***分化发展。

前两次半导体产业转移各有不同历史时期背景下的原因：

（1）第一次产业转移：美国为了寻求更低的加工成本，技术逐渐从美国引渡到日本，日本结合当时在家电行业的积累，在PC DRAM市场获得美国认可，趁着80年代PC产业兴起的东风，日本在1986年超越美国成为全球最大的集成电路生产国家。

（2）第二次产业转移：日本在上世纪90年代受经济危机影响，在DRAM技术升级和晶圆厂投建方面难以给予资金支持，韩国在各大财团的支持下借机成为PC DRAM新的主要生产者，而***则凭借Foundry模式的优势，在晶圆代工、芯片封测领域成为代工龙头。

（3）第三次产业转移：进入2000年后，计算机增速下滑，PC红利慢慢消退。但自从2007 年苹果发布第一代iPhone后，手机逐渐取代计算机成为新的集成电路行业驱动因素。

目前亚太地区仍然是半导体销售的最大市场。根据WSTS的数据，2017年亚太地区（除日本）半导体销售额全球占比为60.0%，达到2488亿美元；美洲销售额占比为21.3%，达到884亿美元；欧洲占比为9.2%，达到383亿美元；日本占比9.3%，达到390亿美金。从销售增速来看，亚太（除日本）地区在高销售额基数上依然保持快速增长，2017年年增19.4%；美洲销售额年增35.0%；欧洲年增17.1%；日本年增13.3%，增速较为缓慢。

如今中国已经成为全球第一大消费电子生产和消费国家，对半导体的需求逐年提升。同时中国也是全球第一大半导体销售市场，2016年我国集成电路行业得到快速发展，市场规模达11985.9亿元，同比增长8.7%，规模及增速均继续领跑全球。

据统计，2017年我国集成电路市场增长率为9.0%左右，市场规模已达到13050亿元，预计2018年集成电路市场继续增长6.5%，市场规模将提升至13898亿元。

虽然我国半导体产业起步比较晚，与海外龙头公司相比在技术制程等综合实力方面有较大差距，但中国正凭借庞大的市场需求以及强有力的政策支持，正扮演第三次集成电路产业转移承接者的角色，随着我国半导体产业布局不断完善，集成电路产业向中国转移趋势不可阻挡。